作者：格隆汇 筠筠
近日，汽车零部件供应厂商科博达首次公开发行A股票招股说明书，并计划于9月25日正式开始网上发行，其中发行价定为26.89元/股，初始发行总量为4010万股。
据了解，科博达是一家汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，主要从事汽车照明控制系统、中小型电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售，面对的终端用户包括大众集团（其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车也包括其中）、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团及上汽大众等数十家全球知名整车厂商。
不过，令人好奇的是，在汽车行业景气度整体回落之际，作为汽车零部件的它此时上市，究竟还有哪些要点值得我们关注呢？
众所周知，汽车工业经过百年发展，现已步入产业成熟期，21世纪之后进入了平稳增长的阶段。而在这个阶段中，我国汽车行业可谓是发展迅速，据中国汽车工业协会统计数据显示，我国汽车产量在2006年至2018年的复合增长率达到11.82%，高于全球平均水平。此外，截至2018年末，中国连续十年位居全球汽车销量第一。
而受益于汽车行业快速发展，近年来我国汽车电子行业发展势头也比较好。据前瞻数据显示，我国汽车电子市场规模从2012年的2,800亿元增长至2017年的5,400亿元，复合增长率达到14.04%。未来，在汽车产业向新兴市场转移的背景下，随着本土企业研发实力、生产水平和服务水平的不断提升，我国汽车电子行业发展空间广阔、前景可期。
然而，需要注意的是，2018年度以来，全球汽车行业景气度回落，尤其中国市场的汽车产销量已经出现下滑的情况，并且2019年上半年，中国市场汽车产销量同比也仍处于下滑态势。而由于科博达生产经营与汽车行业的整体发展状况及景气程度息息相关，因此其业绩也受到了一定影响。
2016年至2019年上半年，科博达营业收入分别为16.17亿元、21.62亿元、26.75亿元及13.71亿元。归属于母公司股东的净利润分别为2.49亿元、3.35亿元、4.83亿元及2.11亿元。扣非净利润分别为3.28亿元、3.14亿元、4.68亿元及2.03亿元。
（资料来源：科博达公告）
在这其中，该公司2019年上半年的营业收入为13.71亿元，较2018年度同期相比，增长率仅为2.60%，而归属于母公司股东的净利润较去年同期降低约7.25%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较上年同期下降9.87%。
而对于此，科博达在招股书中表示，下降原因主要是原材料采购价格波动和部分产品的销售结构变化导致综合毛利率略有下降、研发投入增加及汇率波动引起财务费用增加等因素综合导致；另外，今年上半年非经常损益中计入当期损益的政府补助较2018年1-6月增加763.03万元，从而导致扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润进一步降低。
不过，需要注意的是，从该公司的2017年和2018年同比增速来看，可以看出其营业收入继续维持增长状态，但增速已有所下滑。据数据显示，该公司2017年和2018年的营业收入分别同比增长了25%和19%，其中2018年增速较2017年有所放缓。
此外，值得注意的是，科博达在招股书中指出营业收入的增长主要是受主营业务的稳步增长所致。具体而言，报告期各年度，公司主营业务收入占营业收入比例均在96%以上，主营业务收入的增长带动营业收入增长。
其中，照明控制系统产品和电机控制系统产品为该公司的主要产品，上述两类产品合计销售收入占公司2016年度至2019年度1-6月主营业务收入的比例分别为81.04%、79.60%、75.29%以及71.36%，总体保持稳定。
（资料来源：科博达公告）
而再来看看科博达的经营活动产生的现金流量表现。据招股书显示，2016年至2019年上半年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.21亿元、2.15亿元、3.72亿元及1.43万元，整体而言，还算保一个比较稳健的状态。
因而，值得一提的是，根据以上种种不难发现，受汽车行业的景气度回落影响，该公司上半年的经营业绩和财务状况都产生了一定程度的不利影响。而值得一提的是，除了上文提到的，科博达还面临着以下两大财务风险，具体如下：
1、应收账款发生坏账的风险。
2016年末至2019年6月末，该公司应收账款净额分别为4.39亿元、5.85亿元、5.98亿元及7.53亿元，占同期营业收入的比例分别为27.18%、27.07%、22.35%及27.50%（2019年6月末数据已年化），占当期末资产总额的比重分别为24.90%、26.09%、21.76%及26.10%。
而由于其收账款金额较大，应收账款的客户集中度相对较高，一旦该公司客户资信状况、经营状况出现恶化，公司应收账款发生坏账的可能性将增加，从而给公司的生产经营带来不利影响。
2、毛利率波动风险。
2016年度至2019年1-6月，该公司主营业务综合毛利率分别为37.46%、32.82%、35.08%及33.52%。受产品结构调整等因素的影响，公司2017年度毛利率有所下降。如果未来出现汽车行业整体增速放缓、新产品毛利率大幅低于现有产品或生产成本大幅提高等情形，公司存在整体毛利率水平波动的风险。
与此同时，除了以上财务风险之外，车辆限购等政策抑制汽车销售情况也将持续影响该公司。具体而言，出于缓解城市交通压力、减少交通污染等因素考虑，2010年起我国各省市陆续出台车辆限购政策，普通汽车消费受到严格限制。车辆限购政策的出台从一定程度上抑制了汽车消费的发展。
因此，综合来看，科博达要想成功闯关A股，在未来的发展中还是有不少风险点需要注意的。