进入10月份以来，美股连续大幅下跌，三大指数今年四季度跌幅均达20%。12月11日至24日，标普500、纳斯达克指数更是走出了罕见的十连阴！面对股市跌跌不休，特朗普不断地“甩锅”给美联储的加息政策，并扬言要罢免美联储主席鲍威尔。

实际上，我早在两三年前就开始警示美股高处不胜寒了，因此近期美股大幅跳水是预料之中的事儿。而美联储加息只是压垮骆驼的最后一根稻草，美股下跌的真实逻辑并不在于加息，而在于美国经济的复苏并没有看上去那么强劲，至少没有股市估值所反映的那么乐观。

虽然近3个月美股下跌了20%，但市盈率依然处于历史第三高位，超过2008年金融危机之前的水平，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大萧条时期。所以，特朗普怪罪美联储毫无逻辑可言。

然而，有网友对我提出质疑：两三年前就说美股估值过高算什么，那时候道琼斯指数才17000多点，之后曾涨到25000点以上，如果那时候听了你的话退出市场，不就等于放弃了后面800多点的上涨空间吗？

今天就对网友的上述质疑做一个回应，并借此机会探讨一个问题：金融市场可以准确预测吗？

（一）

有网友提出上述质疑，恰恰是对金融市场风险警示的最大误区，他们并没有认识到：

金融市场的风险警示是基于各种基本面的分析得出的，是一种理性的分析，而并非投资（或投机）的具体操作建议；警示只是告诉你：在风险出现之前，你的参与属于投资，风险较低，而当风险出现之后，你的参与就是投机，风险较高，但投机并不意味着一定不能盈利；金融市场从出现风险、泡沫，到泡沫破灭，一般至少有3年的滞后期，有些市场（如楼市）滞后期更长，甚至会超过10年；滞后期越长，泡沫一旦破灭下跌就越迅速，如近日美股的下跌，一下就跌回了2017年初的水平。

为什么市场实际走势相比预测存在一定的滞后期？

这是因为，自从凯恩斯主义大行其道之后，经济周期被人为地延长了。比如各国央行的货币政策、财政政策、以及其它强有力的宏观调控，都可以将这一周期放大，延缓经济危机到来的时间。桥水基金创始人Ray Dalio曾指出，经济短周期在5-8年之间、长周期在75-100年之间，但这只是基于没有政府强力干预之下的有效市场的判断。

回顾1998年的互联网大泡沫，早在1995年就有耶鲁大学教授预测“.com”泡沫即将破灭，但直到3年后泡沫才开始显现出来，真正破灭是在2000年。那么，从2008年金融危机至今，考虑到周期延长因素，我预计这一轮经济周期可能至少会维持12年，即下一次危机将最快在两年之内到来。但我总不能等到危机真正爆发时才站出来“预警”吧！

（二）

实际上，没有人能够对金融市场的具体走势做出准确预测。如果有，那也是算命先生干的事情。

经济学是选择的学问，而非预测市场具体走势的。经济学家有两种作用：作为科学工作者，真正的经济学家用研究和测试的理论，来解释他们周围的世界；作为政策顾问，他们用自己的理论来影响并帮助决策者来改变这个世界，希望使之变得更好。

但以上两种作用中，都好像和发财致富没有关系，经济学家、专家也无法用自己的知识、经验来预测市场获利。这是因为，经济领域涉及太多的变量，更由于金钱财富最易使人沉醉痴迷，又因为再好的经济金融模式，用再快的计算机模型，也无法把人们渴望发财的欲望计算到位。

因此，面对变幻莫测的市场，每个人都可能随时随地做出不合理性和无法预见的举动。所有这些复杂因素再加上人性之疯狂，使得市场的具体走势根本无法预测。

华尔街有句名言：It's not about time,timing!所谓的“市场无法预测”，是指无法预测timing（时机，一个时间点），而不是time（长期时间趋势）。就像凯恩斯的那句名言：从长期来看人总是要死的，但没人知道何时会死！就像有些人罹患了癌症，尽管知道自己将不久于人世了，可还是希望医生能告诉他大概还能活多久，以便安排好后事。而医生的判断却往往是不准的，病人能撑过的时间往往比医生的判断要长很多……