01

人还是商人?

作为中国最会赚钱的财经作家，吴晓波擅长与资本打交道。

从早年创立出版公司，到后来玩转自媒体，有人说，他的身家起码超过10个亿。

与资本接触越多，关于吴晓波身份的认定也愈发模糊不清，“人还是商人?”类似疑问几乎贯穿了他的整个创作生涯。至于答案，想来可以作为知识付费，自媒体成功融资的经典范例。

5年前，“从不炒股”的吴晓波将自家出版公司45%的股权卖给了上市公司皖新传媒。5年之后，吴晓波再度现身A股市场，而这次的交易双方令事情变得扑朔迷离。

3月17日晚间，全通教育发布公告称，公司正筹划以发行股份方式购买杭州巴九灵化创意股份有限公司(下称巴九灵)96%股权，同时拟募集配套资金，交易预计构成重大资产重组。

公告中杭州巴九灵的实际控制人，正是著名财经作家吴晓波及其夫人邵冰冰，其核心资产便是创办于2014年的知名自媒体“吴晓波频道”相关业务。

关注财经领域的读者对吴晓波频道自然不会陌生，而作为“买主”的全通教育，在A股市场更是赫赫有名。

02

悲剧“妖股”

“全通教育，就是把投资者全都统统教育一遍。”

2015年股灾之前，这是一只力压贵州茅台、中国船舶的神奇股票。

作为当时的两市第一高价股，全通教育上市16个月股价便涨至467元/股，市值最高点曾达到535亿元。

然而这一记录并未保持太久，截至2019年3月15日收盘，全通教育收于7.22元/股，较2015年高峰期缩水93%，市值蒸发将近500亿元。

吴晓波在他的书中不止一次“批评”妖股，虽能在短时间内异军突起，可惜缺乏基本面支撑，被游资、概念、题材哄抬而起的股价终究要哪里来的回哪去。

2018年度业绩快报显示，全通教育净利润从2017年的6629万元，突然变成巨亏6.21亿元，同比下滑1037.51%。

显而易见，彼时的全通教育非但资金匮乏，还面临着不小的债务负担。相较之下，2017年，仅上海巴九灵的估值就高达20亿元，如此收购着实令人摸不着头脑。

然而收购恰恰又是全通教育的成功诀窍。

2014年1月21日，全通教育在创业板上市，随后在2015年正式开始了收购之旅。同年它就收购了10家公司。2016年-2017年，收购范围进一步扩大，标的包括继续教育业务、学科升学业务以及遍及全国各地的地方性校讯通公司等。

此举让公司在短时间积累了大量商誉，2018年三季报指出，截至2018年9月30日，全通教育商誉为13.93亿元，占总资产比例达51.27%。

然而放眼A股市场，高商誉早已成为潜在的风险，当商誉出现减值，资产减值也就随之而来。如今的全通教育因溢价收购而深受其害，可对吴晓波频道却又志在必得。且不说主打教育概念的公司收购自媒体，主业能否无缝拼接，如今买家都“自身难保”，冒然收购又会是怎样的结局?

03

亏本的生意

早在吴晓波频道之前，成功拿到投资的自媒体已经不在少数。2016年3月，现象级自媒体Papi酱拿到罗辑思维、真格基金、光源资本和星途资本的1200万元投资，虽说后来逻辑思维低调撤资，且公开表示后悔，但当时造成的影响已经足以轰动业界。

2018年，包括利欧股份、瀚叶股份、骅威化在内的三家上市公司也因收购自媒体而“名声大噪”。

2018年6月，瀚叶股份宣布要以超过30亿元的价格，收购微信公众号运营商量子云。

同年9月，利欧股份发布公告称，拟斥资23.4亿收购新媒体公司苏州梦嘉75%的股权。

此后几天，骅威化也披露了重大资产重组预案称，拟作价15亿元，通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买杭州旭航网络科技有限公司(以下简称旭航网络)100%股权。

然而无一例外，三次“骇人听闻”的天价收购除了引发监管部门关于估值合理性、盈利可持续性等方面的问询，并未掀起怎样的波澜。

如今互联网红利消退，Papi酱的关注度同样不复当年，自媒体是否值得投资，行业内一向颇有争议。

一方面，个人属性强烈的自媒体本就没有投资价值，因为人与平台不可分割，一家自媒体如果具有鲜明的个人属性，粉丝追随的就只有这个人，作者可以另起炉灶，收购存在太大的风险。

更何况，大多数账号受格局限制，自得其乐、小富即安，拿到巨额融资又能做得了什么呢?自媒体本身就很难实现指数级增长。为什么要出售，除非有难以抗拒的价格，否则多少人能够安心离开舒适区?

近些年，对自媒体的收购多以失败而告终，吴晓波再闯资本市场，未必就是场稳健的生意。