近日，顺丰抛出了一份130亿大减持！一时，群起哗然！
疯狂套现的背后，小股翻了一下顺丰财报，发现业绩很不乐观！
1、业绩下滑，研发资本化比例极高！
顺丰2018年年报显示：当年实现营业收入909.43亿元，同比增长27.6%；归母净利润45.56亿元，同比下滑4.57%，扣非净利润为34.84亿元，同比下降5.92%。
近四年来，顺丰首次出现净利润下滑！
我们再来看看，2018年每个季度的净利润情况！
顺丰2018年扣非净利润增速，逐季大幅下滑！
从2018年第一季度的同比增长19.89%，一路下滑到第四季度-36.95%！
顺丰2018年扣非净利润未达到借壳时的业绩承诺！
2018年顺丰扣非净利润34.84亿元，同比下滑5.92%，在借壳鼎泰新材时，顺丰对赌的承诺净利润是2018年实现34.88亿。这意味着，顺丰控股此前股东需要向上市公司补偿4000万！
不仅如此，顺丰的净利润或有水份！
研发投入资本化比例极高！
2017年，顺丰研发投入资本化比例41.71%，资本化金额4.87亿；2018年，研发入资本化比例高达51.6%，资本化金额11.13亿。
在国内上市的其他快递公司韵达股份、圆通速递和申通快递，2018年年报还未披露，但是这三家快递公司的2017年研发投入资本化比例都为0，意味着他们的研发投入全部费用化。
由此可见，顺丰51.6%的研发投入资本化比例是极高的！
如果，2018年顺丰的研发投入资本比例为0，那么顺丰的扣非净利润就只有23.71亿！同比下滑将接近30%！
2016年、2017年、2018年，顺丰合计将近19亿的研发投入进行资本化，如果把这块剔除，顺丰这三年累计的扣非净利润，也就兑现不了借壳时的盈利承诺！
利润不够，靠激进的会计政策来凑，真是高招啊！
2、收入增长放缓，市场份额连年下跌！
2018年，顺丰营业收入增速，逐季下滑！
从第一季度的32.96%的增长速度，下降到第四季度的19.25%！
根据国家邮政局的数据，2018年全国规模以上快递企业总业务量为507.1亿件，同比增长26.6%。
2018年顺丰业务量38.7亿件，同比增长26.8%，几乎与大盘同步。
但是上市的其他几家快递公司，增速比顺丰快！
2018年韵达业务量的增速比顺丰高21个百分点；中通的增速比顺丰高10个百分点；申通和圆通增速也比顺丰高几个百分点！
很明显，顺丰掉队了！
顺丰市场份额连年缩减！
2014年—2018年，顺丰快递业务的业务量以每年24.5%的复合增长率增长，但是，市场份额却下跌了近三分之一。
2018年，顺丰业务量的市占率7.63%，较2014年11.53%的市占率，降低了近4个百分点。这说明，就业务量而言，在整体快递行业中顺丰没有跑赢平均值！
于此同时，顺丰在高端市场并不拥有强势定价权，品牌溢价能力有限！
2018年顺丰票均单价增速和业务量增速的月度数据如下：
从全年来看，顺丰快递的平均单价增幅扩大，业务量增速有所放缓。
单价和业务量的增速之间是相关联的，说明顺丰的客户对于价格还是很敏感的。这也就意味着顺丰的客户愿意为“快”“安全”“准时”所支付的品牌溢价有限。
2014年至2018年顺丰的年度票均收入分别为23.61元、23.83元、22.15元、23.14元和23.18元，变化幅度较小，这也验证了这一事实。
市场份额缩减，服务溢价能力有限，这就导致了顺丰的业绩下滑！
3、股价腰斩，130亿疯狂大减持！
在2017年，顺丰成功借壳上市后的两年里，股价从最高点73.16元，一路下跌到现在的34.98元，下跌幅度超过50%！
股价持续阴跌，除开业绩下滑的原因，还有一个重要的缘由：原始股东疯狂大减持！
4月3日晚间，顺丰控股发布减持公告，顺达丰润、元禾顺风、嘉强顺风和刘冀鲁等四位股东将减持不超过7.9%的股份。若按照公告日收盘价37.3元计算，7.9%股份所对应的市值约为130亿元。
这四位拟减持的股东中，顺达丰润是顺丰的员工持股平台。嘉强顺风、元禾顺风则为投资机构，其对顺丰控股的投资发生在2013年9月。监事刘冀鲁为原鼎泰新材的大股东。
对于减持的理由，各大减持对象均表示，是“资金需求”。
这并非上述股东首次减持。2018年2月2日至2019年3月20日，嘉强顺风通过集中竞价交易及大宗交易方式，减持金额约18亿！
在2018年8月，公司曾公告称，嘉强顺风、元禾顺风、顺达丰润以及监事刘冀鲁计划于2018年8月29日至2019年2月25日期间，合计减持约3.41亿股股份，减持价格不低于45元/股。
然而自减持公告日发布至减持期届满，顺丰控股的股价长期低于上述计划减持价格，导致相关股东未能进行减持。
上次减持公告中，还有减持价格的限制，这次130亿大减持，直接取消了减持价格约束，直接随着市场价格进行抛售！
2013年9月入股的嘉强顺风和元禾顺风，账面浮盈5倍，实现了5年5倍的超额收益！
员工持股平台顺达丰润、原鼎泰新材的大股东刘冀鲁，他们的持股成本都极低！浮盈程度堪称暴利！
年初至今，顺丰股价仅仅上涨6.81%，远远落后于沪深300指数32.48%的涨幅！但这也挡不住这些原始股东疯狂抛售的抢跑意愿！