中国基金业二十载，江湖易变。

2012年，王亚伟奔私，公募一哥，市场号召力空前，旗下首只私募“外贸信托-昀沣”规模刷新了私募募集历史纪录，高达15亿元人民币。

如此受追捧，岂料后来业绩不尽如人意，投资者感慨”英雄折戟，神话不再“。

2017年起，另一个名字越来越多的出现在投资者的视野中——陈光明。18年底，陈光明也发了只产品，首募规模过百亿。而今年其所在公司发行的首只公募更是被超过700亿元的资金抢购。

这个市场从来也不缺钱，每个时代也不缺明星基金经理。

这里没有刻意的贬低谁抬高谁，从王亚伟到陈光明，一切都是时代的选择。

但是如果不能适应时代的变化，不断修炼提升，任何王者也都会变为历史。

2015年以前，王亚伟的地位从未被撼动。

王亚伟自2005年执掌华夏大盘精选，短短四年净值突破10元，一直关闭申购。那时，王亚伟以擅长博重组股著称，他总能“押中”重组股。

奔私后，光景大不如前。

真的是因为曾经的明星基金经理离开了华夏基金，没有了公募基金强大的资源优势和强有力的后盾吗？其实王亚伟奔私后踩雷的，依然是一些充满争议的并购重组题材个股，很难想象是一个做“大盘精选”出身的基金经理。

靠山并不能成就一个明星基金经理，但是时代可以。

但一个时代可以成就他，另一个时代也可以颠覆他。

2015年后，监管体系趋严，退市制度的逐步完善，让上市公司凭借并购重组来实现短期内改善公司业绩，实现“山鸡变凤凰”的捷径走不通了。并购重组本质并没有错，只是曾经的玩法不好使了。归根结底还是投资土壤的改变，环境的变化让市场上曾盛行的套利机会被封杀，让大佬们曾经玩的游刃有余的投资方法变得“水土不服”了。

陈光明一跃跻身“封神榜“榜首，标志着另一个投资时代的开启。

任何一家企业，都有生命周期，跟人一样，也会有生老病死、新陈代谢，这几乎是无法摆脱的宿命。

长期投资，关注的核心是上市公司的成长性和经营情况，对于主营业务亏损的上市公司来说，通过跨业并购，获得收购资产并表和处置股权资产收入后扭亏后，主营业务“盈利”，可是有可持续性吗？

陈光明曾在演讲中说：做价值投资或者是做投资想靠复利增长的人，就两个因素：第一个不亏钱，第二个活得长。以是否能持续创造价值来作为判断一个公司的好坏，以未来的现金流的贴现占公司市值的比例来选股，使陈光明坚守了数十年后在2017年的大白马行情中脱颖而出，一战成名。

历史总是惊人的相似，但又不是简单的重复。这不禁让我想到当年华尔街。

1958年，不到30岁的蔡志勇掌管着富达投资的第一只进取基金，重仓抱团明星股票，快进快出，投资回报每年超过50%，迅速吸引了许多散户投资者，基金总值几年内迅速上升到10亿美元，成为美国当时很大的证券投资基金，蔡志勇也因此在1963年便成了富达投资的第二号人物。

1965年他创设的曼哈顿基金的申购量由原定的250万份膨胀到2700万份，成为当时很大的申购。那一年，仅比蔡志勇小1岁的“股神”巴菲特掌管的资金不及蔡志勇曼哈顿基金的1/10。

1968年，蔡志勇把自己的曼哈顿基金卖给CAN金融公司，那时正是美国牛市即将开始衰退的前夜。那一笔交易的达成，可能是蔡志勇一生的转折点。那只基金在交易后仅过一年，便跌去了90%。他获得了惊人的财富，但他财富的急速增长便也止于此。在此后的大约五年里，由于昔日的投资市场风光不再，蔡志勇的冒险投资方式导致原本资金庞大的曼哈顿基金年年缩水，业绩比绝大多数策略保守的基金都要差。

与蔡志勇形成鲜明对比的，不仅是巴菲特坚守的崇尚长期、稳扎稳打的投资风格，更是他的“不贪不恋”。1968年，巴菲特通知了所有的合伙人后方才清空自己的股票，在投资界奠定了后来他人难以企及的人脉。巴菲特与蔡志勇的做人水准高下立判。也正是1969年之后的股灾，巴菲特的事业进入快车道，在上世纪70年代初买下构成了集团基石的许多股票。而那时的蔡志勇只能消逝在华尔街之外，被巴菲特远远地甩在了身后。

蔡志勇是激进的创新型投资者，而巴菲特就是坚定的价值投资者先驱。

我们不能说巴菲特就比蔡志勇厉害，因为他们辉煌的时期不同。

我们也不能说哪种投资方法更好，它只是不同的环境下的最好。

每个时代都有显赫一时的投资“门派”。

没有哪个门派可以永远称霸江湖，一切的一切都是适应新趋势的人能最终收获更多。

从王亚伟时代的没落到陈光明时代的崛起，是一场轰轰烈烈持续了数年的投资变革。

A股的国际化是一个大的趋势。从14年开始沪港通深港通，之后沪伦通，纳入MSCI和富时，QFII额度一直在增加，最近半年陆股通持续的流入，官方的持续对外开放的信号一直在增强。市场总是慢慢成长的。如果以前的市场中是一个成熟投资者被九个不成熟投资者乱拳打疯，以后局面可能是五个成熟的，五个不成熟的，甚至六七个成熟的。

虽然目前市场炒作热情依旧不减，但是另一条线，QFII和沪港通持仓的版块表现也很稳定。这两年，我们明显感觉外资开放和沪港通北上资金的影响也在增大，虽然我们还不能说A股市场接近成熟市场，但是A股国际化是未来能走向成熟的必要条件。

崇尚长期主义、稳扎稳打的价值投资将带领A股回归理性之路。

投资也正是一场“顺大势、逆人性”的艰苦之旅。作为普通老百姓(58.100, -0.21, -0.36%)选基金，一家投资机构过往的辉煌战史、或者如雷贯耳的明星基金经理，或许都不是最重要，重要的是你是否认同其背后的投资逻辑。

责任编辑：刘文强