机构：兴业证券

评级：审慎增持

目标价：2.30港元

投资要点

⚫全球一级基站天线供应商，出货量全球占比13%，5G建设带来巨大发展机遇。公司连续七年被EJLWirelessResearch评为全球一级基站天线供应商，2017年公司全球出货量占比约13%，仅次于华为，行业地位稳固。我们预计5G基站天线整体市场规模将达到810亿元人民币，巅峰建设时期（2023年）将达到198亿元人民币，较4G巅峰时期市场规模扩大192%。伴随5G建设，公司天线与子系统业务有望迎新巨大发展机遇。我们预计2019-21年公司天线与子系统业务收入有望达到30.1/34.1/40.4亿港元，YoY+6%/13%/18%。

⚫小基站行业领头羊，4G扩容带来高速发展期，5G中后期有望接棒发力。公司自2009年起布局小基站业务，目前产品可以满足运营商室内覆盖的不同需求。2018年中国移动扩展型皮基站集采远端单元达到82.3万个，公司获得16%的份额，总金额1.12亿元人民币。中国移动小基站集采标志着4G后期扩容的开始，小基站业务有望迎来高速发展期。我们预计2019-21年公司网络系统收入将达到11.3/13.4/16.0亿港元，YoY+48%/18%/19%。

⚫高研发投入保证公司领先水平，连续4年加大研发投入，已做好5G技术储备。公司研发费用投入远高于中国其他基站天线厂商，从而保证了公司新产品的研发速度，实现产品的快速迭代，保证公司龙头地位。公司研发费用开支较新一代通信网络建设早1-2年，保证公司产品技术的领先地位。公司研发费用率从2014年的2.9%上升至2018年的5.8%，已为5G建设做好了充足的技术储备，我们预计公司将继续在5G时期保持领先地位。

⚫投资建议：我们预计2019-21年公司营业收入将达到64.3/75.0/89.2亿港元，YoY+13.5%/16.8%/18.8%；归母净利润将达到2.1/3.8/6.1亿港元，每股净资产为1.44/1.60/1.85港元，参考同行业公司，给予PB倍数1.6x，给予公司2019年目标价2.30港元，距2019年4月12日收盘价有12.3%的涨幅，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示：运营商资开支不及预期；通信网络建设规模不及预期；行业竞争加剧，导致产品价格下降。