【原创】逆回购4000亿，降准无望，为何市场如此希望降准

●（非特别标注，文章皆为谭浩俊原创）

4月16日，央行重启公开市场操作，开展400亿元7天逆回购，结束自3月19日连续18个工作日不开展逆回购操作的局面；4月17日，央行继续开展逆回购操作1600亿元，同时减量续作MLF(中期借贷便利)2000亿元，以对冲到期的3665亿元MLF。两天供不应求向市场投放资金4000亿元。

按理，采用逆回购操作，地资金市场利率产生积极影响，使利率降低。但是，从实际情况来看，两天的逆回购操作，不仅没有能够将利率降下来，反而出现了不太符合常情地波动。4月17日，DR001(银行间市场隔夜质押式回购利率)盘中一度涨至3.35%高位，而后回落，收盘报3%，为2015年4月以来的首次。较前一日上涨10个基点，并与DR007(银行间市场7天质押式回购利率)倒挂约20个基点;隔夜shibor上涨11.50个BP至2.9980%，创下2018年以来新高。

所以出现这种反常现象，主要是因为此前市场对降准是充满信心、充满期待、充满希望的。而两次较大规模的逆回购操作，等于向市场发出信号，短期内已不大可能再降准。这对市场来说，无疑是失望的。

那么，为什么市场如此看重降准呢？降准对市场又有多大作用、多大效率，能够给投资者带来怎样的效益呢？

所谓降准，说白了，就是向市场放水，给市场注入流动性。流动性增加了，资金增多了，可用于投放、周转等方面的资金也就宽裕了，能够给股市、楼市等带来的资金空间也会变大。所以，市场总希望能够降准，而不是提准。

不过，任何事情都有正反两个方面的作用，都需要把握好度，也都有上限或下限。超过了度、越过了限，就会起反作用、产生反向效果，降准也是。正常情况下，降准对市场是有好处的，是能够带来更多正面作用与效果的。但是，如果降准过于频繁，过于密集，投放的资金过多，对市场也会产生相反的作用与效果，譬如泡沫、水分等，就会出现各种爆炒、投机，还会引发违法犯罪现象。更容易产生的后果，就是影响未来经济的可持续发展。

在暂停了18个交易日后，央行又推出了逆回购操作，且两天就投放资金4000亿元。原本很多分析认为，央行迟迟不出台逆回购政策，可能是在憋大招，极有可能会出台降准政策。谁知晓，央行可能更担心消化不良，憋来憋去，还是憋出个逆回购操作，只是逆回购的量稍稍大一点而已。

央行所以这样做还是在等待一季度经济数据的发布。如果数据不太理想，降准就成了必然。但是，数据公布以后，实际情况是超预期。自然，也就可以放弃降准政策，仍然采用公开市场操作，通过逆回购释放一部分资金了。毕竟，连续18个交易日没有任何动静，市场的观望情绪还是很浓的，有关降准的话题也是很多的。持续不给予回应，市场就有可能会出现过度反应，并有可能造成资金成本上升的问题。尤其是实体企业，融资的难度会更大，成本也会更高。

​所以，此次央行恢复逆回购，一来可以给予市场一个正面回应，二来也向市场传递信号，货币政策的目标没有变、方向也没有变，不可能出现大水满灌的现象。那么，货币政策对市场的影响，也不会出现波动。市场对降准的预期，也会随着逆回购政策的再次使用，而逐步趋于平淡和冷静。

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