红刊财经   杜健韬

市场进入二季度后，多空分歧明显加大。4月以来上证指数在跳空站上3100点之后就出现了明显的滞涨，二季度至今A股的走势并没有给场内外资金太多的惊喜。笔者结合当前市场宏观环境、企业估值、市场资金活跃程度等因素分析认为，二季度大盘或将进入修整状态，建议投资者控制好回撤，不盲目最高，择机布局基本面较好的个股。

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爆炒透支部分个股二季度基本面行情

炒股通常来说主要赚三种钱：央行的钱、企业的钱及对手的钱。赚央行的钱，指的是从宏观上对货币总量的增减进行预判，主要看流动性增加预期是否有改善。从4月12日央行最新召开的例会来看，二季度货币政策进一步放松的空间在收窄。从本次会议基本可以看出，在一季度实体经济出现好转的情况下，央行在货币政策上的刺激意愿开始明显减轻，未来至少会随着经济态势进行适当调整。那么在接下来的二季度，我们有理由相信，货币政策会在总量上进行控制，不搞大水漫灌，或者说至少在二季度经济数据出来之后再考虑是否要调整。当然这只是从总量上来分析，局部或者小周期上依然会灵活地增加供给，继续有效支持实体经济发展。但对于二级市场交易来说，全面降准或者降息在短期内出现的可能性已经极为降低，定向降准或有可能出现，但是央行在二季度对总量的控制态度是明显的，二季度想赚央行的钱就变得更加困难了。

赚企业发展的钱，指的是和企业基本面直接相关，也是当下外资的进场前提。但从市场表现来看，一季度爆炒导致部分个股已经透支了二季度的基本面行情。例如，在刚刚结束的一季度行情中，涨幅最大的为创业板代表的中小股票，尤其以今年1月底集中发生商誉“爆雷”的基本面不好的股票涨幅最为明显。经过一季度的炒作之后，不少曾经“爆雷”的中小股票股价已经超过了“爆雷”前的价格。短时间内企业基本面没发生实质性变化，估值虚高的股价基本上透支了企业未来的盈利贴现。而从外资最新持仓动向来看，已经开始选择一些估值相对低位的银行等板块进行投资，但这个过程不会在短期内就有效果反馈。

此外，虽然在今年一季度出现了减税降费等一系列助力企业发展的政策，力度也确实很大，而且就在4月17日晚，新一轮的减税降费政策再度推出。但这些政策主要惠及的还是制造业，结合制造业的周期以及这些财政政策的传导效果来看，在二季度直接让企业利润爆发的可能性依然较低，也许进入下半年才是检验政策效果的时间窗口。

存量博弈特征明显 二季度需控制回撤

赚对手的钱，即通常所说的多空交战，赚对手错误的钱。首先，多空交战前提是场内资金活跃度高，成交量需要维持一定的规模。但从3月中下旬开始，成交量开始出现明显萎缩，迟迟不能创造新高。一季度两市成交量高峰期时可以维持在1.1万亿左右，但目前基本上还维持在8000亿水平，成交量相较于之前出现一定程度的萎缩，场内交投意愿也开始冷清，这难以为多空充分交战提供环境。也意味整个4月份的A股市场更多的是存量博弈，赚对手的钱变得十分困难。现在还留在场内的资金操作周期都非常短，且相当谨慎，加之目前的位置处在今年以来的相对高位，如果不能快速出现明显的上升趋势，那么短线资金将会迅速形成抛压，对后面大盘的上攻将更加不利。

其次，沪指自4月初站上3100之后走势一直比较犹豫，目前各大指数基本上都出现了明显的背离，创业板即便按照趋势交易的右侧标准来说也已经发生了破位，有加速向下的可能。而且进入4月之后，贯穿场内的题材炒作，相较于2月份以硬科技和券商为代表的行情并不明显，题材的延续性也明显减弱。与此同时，消息炒作开始活跃了起来，但消息炒作容量有限、延续性差，这就要求场内资金想要赚钱，要么精准买卖、要么低仓位控制弹性，从而加剧了场内存量博弈的特征。

综上，二季度整体还是应该以控制回撤为主，保留一季度已经获得的收益为优先考虑，建议不要盲目追高。因为二季度经济数据继续走强压力较大。同时市场部分个股当前股价可能已是今年最高点，加上大盘量能不足，多种因素考虑二季度都需要修整。因此，投资机会上建议投资者在二季度选择基本面有较好支撑的个股进行低吸。市场空间上建议观察沪指是否能走出3100-3300点构成的箱体，投资者可待到箱体突破之后再加仓，或者6月之后结合最新经济数据再做决定也不迟。（本文作者系资深私募从业人士，本文由私募排排网协助约访）

（本文已刊发于2019年4月20日出版的《红周刊》）