机构：广发证券

报告摘要：

一、自贸区改革肩负内外双重“使命”

1）为适应全球贸易新规则，自贸区（FTA/FTZ）扩充与升级有望成为G2贸易格局变化对冲方案；2）自贸区对城市经济、产业转型正向效用。

二、聚焦自贸区改革“广度”与“深度”双主线

从进博会、两会到“一带一路”峰会，自贸区“自上而下”政策推动力不断增强：1：）“广度”主线：“1+3+7+1”的“雁阵模式”下，第五批自贸区试点即将落地，江苏入围可能性较大；2）“深度”主线：上海自贸区新片区定位“特殊经济功能区”，临港地区被纳入新设范围。

三、从自贸区到自由港，上海加速升级的四大线索

1）“中国版”原油期货挂牌交易。伴随自由港推进，未来剑指全球性石油期货市场，提升国际定价权。2）“一带一路”离岸贸易业务首单试点。离岸贸易意图降低企业进出口运营成本。3）特斯拉超级工厂年底正式投产，上海史上最大单外商投资案例有望形成“示范效应”。4）《外商投资法》两会通过，为自由港制度创新提供法律依据。

四、上海自贸区：从“量变”到“质变”

1）战略叠加效应：对外要成为亚太地区产业供应链集成的新平台；对内要有效承接长三角一体化、科创板、“一带一路”等国家战略新需求。2）比肩世界级自贸区：物理结构上，扩容同时注重经济密度提升与产业集群规划；功能制度上，强调特殊功能塑造，重点包括监管、税制等方面突破。

五、它山之石：国际四大自贸区（港）有何特点？

结合美国纽约港自贸区、巴拿马科隆自贸区、德国汉堡自贸区、香港四大典型自贸区（港），包括税收、贸易、金融、物流管理制度等共性特点。

六、上海自贸区主题复盘：左侧布局，交运、地产最为受益

七、主题策略：上海自贸区升级，关注“地产+港口+物贸”产业链G2贸易格局变化下自贸区改革升级提速，上海自贸区到自由港，“质变”空间巨大，建议盯住长三角一体化纲要、上海自贸区扩容方案、第五批自贸区方案等文件出台催化剂，关注“地产+港口+物贸”产业链。相关标的包括上海自贸区（上实发展、上海临港、上港集团、华贸物流）。

核心假设风险：

自贸区改革不达预期；中美贸易格局变化超预期；A股风险偏好下降，整体估值系统性下行。本文仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会，并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。