李嘉诚旗下长和遭放空机构GMT看空！或隐匿负债577亿港币

长和遭沽空机构GMT质疑，为了获得较高的评级而隐藏债务，以及在收购Wind Tre项目及2015年重组中，透过会计调整，令去年利润大增。长和昨晚发声明强调，该公司严格遵守会计准则呈现帐目的要求，并批评GMT的影射内容片面、偏颇和严重误导。并指长和绝不接受任何该报告导言所作出的影射及暗示该集团有任何会计违规行为，并致力维持最高水平的企业管治、透明度与问责制度，不言而喻。

长和昨晚发通告指出，该集团财务报表严格遵守会计准则，所呈报的收益已根据该准则真实而中肯地披露，批评GMT有片面、偏颇和严重误导，仅突出集团的非现金盈利项目，但不提及亦有同期的非现金亏损；亦只提出不入帐的债务，但未提到期内收购所带来的债务。至于该研究报告特别提及的待售资产的相关债务，同样符合适用会计准则，并获信贷评级机构全面审视过，三家评级机构给予集团的评级已充分反映此点。

当综合型企业进行重组或收购时，通常会将涉及的开支资本化，以摊销方式在未来数年分段列入损益表中，从而令该年不至大幅亏损，是合法举动，至于分摊年期及开销项目是否合理则见仁见智。在处理出售资产或利息等收益时，因入帐时间差异，而引致经营现金流利润与会计利润不符，乃正常现象，若情况非长远出现，难以判断该公司财务是否有问题。

长和通过激进会计准则骗取信贷额度，港股优等生为何遭看空？

长和去年纯利390亿元，按年升11%。根据其年报指出，去年债务净额近2080亿元，为其总资本净额26%，按年多4.3个百分点。该集团的信贷评级，获穆迪评为A2、标准普尔A级和惠誉国际评A-级。

GMT报告指，长和的经营现金流滞后于现金利润，经计算折旧、摊销等因素后，长和去年的经营现金流应为547.3亿元，较现金利润低13%。同时又指，长和的资本支出超过其折旧和摊销，GMT认为，由于长和的资本支出及利息支付较高，反映其自由现金流不大，而过去3年中有2年的利息支付，刚好用尽自由现金流，令长和需不断出售资产补贴收购项目。

GMT报告指出，长和透过多项会计调整，包括将部分投资分类为「持作待售」，以掩盖不断上升的债务水平，金额达577亿元；同时质疑去年税前盈利增多了132亿元，是来自收购Wind Tre项目和2015年世纪重组时，进行了折旧和摊销调整，分别提供77亿及40亿元利润。

由此可看出，长和集团是透过会计手段隐藏债务，以获得信评机构更高的信评等级，而今年三大信评机构之一的标准普尔(Standard & Poor's) 已将长和集团信评上调一级至A级。

长和集团是今年继中国中药、58同城、京东与交建之后，第5家被放空机构GMT盯上的公司。

长和去年债务超2800亿，李嘉诚继续押注欧洲

截至去年年底，长和银行及其他债务总额为2876亿，其中英镑占25%、欧元占25%、美元占比达36%，港元及其他货币同为7%。长和财务报表以港元计算入账，英镑贬值，英国业务所带来的盈利贡献兑换成港元，变相减少。但只要有相当大负债以英镑计价，长和实际要缴付的债务及利息将大幅减少，汇兑损失，随时变成汇兑收益。

短短一年内，长和以英镑及欧元计算的银行债务比重由13%增至50%，固然是因为当地收购增加，更大程度是集团对欧洲的重视。

另一个值得留意的地方是流动资产，即可立即调动提取的资金。年报披露，长和去年底速动资产达1314亿，按币值划分，美元最多占40%，港元则占28%，英镑及欧元分别有11%及5%。

当然，买下大半个英国、涉及基建、电讯、零售以至水电网及管道燃气资产的李嘉诚，不能为英国所购入的固有资产进行对冲，尤其涉及天然气、水电网这一类的必需服务，这就是李嘉诚疯狂押注欧洲的底气，这些公共事业完全可以让李嘉诚成为英国的影子大佬。

同时。超人李嘉诚去年相当大部份的欧洲、英国投资，资金都来自抛售中国及香港资产套现所得，就李嘉诚自己所说，“撤资陆港，转战英国，输少已当赢。”

人离大陆，债留香港，没落的维多利亚港

退休后的李嘉诚自己也承认香港很多行业都面临困难，而外部经济环境也不好，称长和在香港的经营和投资都会小心，但预计不会对集体经营造成太大影响。

在楼市方面，香港楼市半年前开始出现崩盘征兆，去年第4季更出现95宗「负资产」（物业市值低于未偿还的按揭贷款余额），1997至2003年的负资产危机可能重现。

李嘉诚表示，长和集团接下来的买地策略会比较小心，不会在这个时间「抢地」。这番勒紧裤腰带的表态也间接说明了香港首富的产业正在亟待转型。

据企查查平台数据显示，长实近年持续出售陆港物业，最近也在出售上海普陀区综合发展项目高尚领域，估值达200亿人民币，当中长实持有项目60%权益。

长实2006年以22亿元人民币投得上海普陀区地皮，其后发展成包括住宅、办公室、零售物业在内的综合式项目高尚领域，据年报显示，估计到明年中才全面完工。

项目总建筑面积约1300万尺，目前长实和民企和润集团分别占60%及40%权益，以项目估值200亿元人民币计，意味长实或套现120亿元人民币。还没建成就要打包出售，不可不谓出师未捷身先死。

长实近年持续出售大陆和香港物业，转为购入海外资产，大宗交易包括2016年向新加坡基金出售上海世纪汇广场套现230亿港元、2017年以402亿港元作价沽中环中心。长实在内地的土地储备于2016年至2018年间下跌近23%、香港减少33%，而同期海外土储量则持续增加。

儿子李泽钜接手，跌跌撞撞的一年

李嘉诚于1928年7月29日出生于潮州。他家境贫寒，父亲是当地一所小学的校长。1950年，李用个人储蓄和从亲戚那里借来的钱，在香港创办了一家塑料花制造公司，以低廉的价格向世界供应高质量的塑料花。

白手起家的亿万富翁李嘉诚在70多年的时间里，将一家塑料花制造企业打造成了一个跨越港口、房地产、电信和零售业的全球商业帝国。截至2019年，李嘉诚的净资产估计约为310亿美元。去年3月，李嘉诚宣布退休。随后，他将这家由家族控股的企业集团的掌门人交给了长子李泽钜。

去年5月，李泽钜在父亲退休后正式接手长江实业，包括两家上市旗舰企业——长江和记黄埔及其姊妹公司长江实业控股有限公司—及其上市子公司长江基建和长江电能。同时也包括价值1500亿美元的债务。

自李嘉诚宣布退休以来，家族旗舰企业和记黄埔的股价在一年内下跌了16%。而在此期间，恒生指数也下跌了8.1% 。似乎李嘉诚的落幕也意味着那个狮子山下人人奋进的香港大时代的落幕。

儿子李泽钜的接班目前还没有什么亮点，甚至可以说磕磕绊绊。李泽钜曾在去年6月，出价130亿收购澳大利亚天然气管道运营商APA Group。当时这个价格是和记黄埔历史上最大的海外收购要约。可惜最终交易失败。

随后的加拿大赫斯基能源公司的收购案也遭遇失败。接着以27.5亿加元收购美国梅格能源公司，李泽钜再次受到打击。

在董事会，李泽钜仍主要与父亲的团队合作。和记黄埔董事会成员的平均年龄超过73岁，是恒生指数上市公司中年龄最大的董事会。

后李嘉诚时代，李氏家族何去何从？长子李泽钜在国内还是取得了一些成功。去年7月，该集团披露了一项重新开发和记黄埔大厦的计划。和记黄埔大厦位于香港中环，是一座建于上世纪70年代的老建筑。这座占地49万平方英尺的新建筑将于2023年竣工，届时该项目的租金收入将翻一番，估值可能达到350亿港元。

同时长江实业斥资10亿英镑收购了瑞银集团(UBS Group AG)的伦敦总部。该集团以24.5亿欧元(37.6亿美元)的价格收购了欧洲移动运营商Wind。

李泽钜通过与蚂蚁金服、小米和美图公司达成协议，在和记黄埔的零售商店销售智能手机、提供数字支付，慢慢地与互联网科技公司建立了联系。

李泽钜没有犯任何重大错误就是李氏家族的最大成功，毕竟我们不能指望每个人都能像李嘉诚那样创造奇迹。