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什么是现代货币理论？现代货币理论（ModernMonetaryTheory，简称MMT）是后凯恩斯主义经济学的发展，建立在凯恩斯主义、国家货币理论、内生货币理论等基础上，重点在于讨论财政政策与央行的货币政策如何协调运作。从出发点上看，MMT采纳了国家货币理论的观点，认为货币是起源于债权债务关系，其诞生与承担记账的职能有关。出于对货币的不同理解，MMT对货币和财政政策得出了一些有别于主流货币理论的观点，主要包括：政府用创造货币的方式进行支出，财政支出先于收入。因此，主权政府在主权货币制度下不会破产，发行债券与货币政策操作类似。MMT进一步认为，政府债券的发行不是为了借入资金，而是与货币政策操作类似，可以帮助央行维持市场利率。而政府部门的财政赤字等于非政府部门的盈余。所以，财政政策的目标不是平衡，现代货币理论的支持者主张“功能财政”，财政政策的目标是实现充分就业。

关于MMT的争论有哪些？MMT的主要结论与主流货币理论存在较大差异：MMT认为主权政府不需要为了支出而借债、财政政策目标是保证充分就业而非维持财政平衡；主流观点认为，政府发行债券是为弥补财政收入的不足，央行应独立于财政。这些差异引发了不小的争论。21世纪以来，美国联邦财政鲜少实现收支平衡，财政赤字逐年扩大，18年赤字达8000亿美元，占同年GDP的3.85%。联邦政府不得不通过增加债务的方式补足缺口，目前已经达到债务上限20.5万亿美元。MMT关于财政赤字无害的观点，成为赞成政府债务进一步增加的理由，很好地支持了美国政坛中一些增加政府支出的主张，解决了公共政策资金约束的顾虑。对于现代货币理论，支持者和反对者争论的焦点主要集中在财政赤字和通胀两方面。MMT支持者认为财政赤字对应的是非政府部门的盈余，所以不足虑，当通胀过高时，增加税收就可以抽走多余货币。而反对者认为，MMT的通胀理论过于简单，赤字可能将利率推升至不可持续的水平，长期赤字削弱对美元的信心。

政策选择与经济增长。MMT的一个主要推论是将“财政赤字货币化”做了最大程度的拓展。类似财政赤字货币化的情形，历史上也出现过，例如，上世纪30年代大萧条后，罗斯福采取积极的财政政策，美国财政支出大幅上升，1930-1940年间联邦储备银行持有政府债券规模从6.4亿美元升至21.9亿美元。为应对90年代后的危机，日本也表现出财政赤字货币化倾向。08年次贷危机后，多个发达国家实施QE的过程实际上也可以看作某种程度的赤字货币化。可见，经济衰退时期，财政赤字货币化起到了稳定经济的作用。MMT对货币与财政政策协同的主张，也反映了未来货币政策的某种可能方向。达里奥认为，现有的第一种（MP1，降低利率）和第二种（MP2，量化宽松）货币政策无法有效刺激经济之后，将不得不考虑财政和货币协同的第三种（MP3）货币政策，问题在于谁能较好地利用这种工具。经济增长不仅要靠刺激需求，同时也得改善供给。以货币政策支持政府赤字扩张，本质上仍是刺激总需求的一种措施。但如果并不存在明显的需求不足，仍继续扩大财政支出去刺激需求，那么就很容易导致物价的大幅上升，这时更需要重视的是改善供给、提高经济长期的潜在增速。我国当前离现代货币理论所描述的情形还比较远，政策方面，正从过去单纯依赖刺激需求，逐渐更加重视改善供给。本轮经济下行后，政策一方面保持相对宽松的货币环境、增加基建支出，另一方面较大规模减税降费，以此激活市场主体活力，更加重视改善供给，有利于在短期稳住经济的同时，巩固长期增长的潜力。