机构：国泰君安

2019年5月16-17日我们于上海举办“第三届国泰君安国际投资高峰论坛”，我们很荣幸邀请到中裕燃气(03633HK)出席与我们峰会分享公司的发展。公司在会上表示今年全年售气量预计有25%的增长，未来接驳和煤改气推进不会激进，将专注于工商业用户和高毛利率业务发展。

2019年售气量预计保持25%的增长。公司一季度采暖季售气量同比增33%，预计2019年全年售气量将增长25%，增量主要来自工厂外迁等带来的工商业用户增长，而居民用户售气量和（三四线）新增房地产供应相关，增长可能相对有限。另外，由于工商业客户气量大，尽管其对价格更为敏感，但这部分增长对中石油决定合约气量非常重要。

2018年公司价差为0.47元，工商业用户价差0.73较为健康，价差低于同行主要因为居民顺价未完成以及公司经营区域多为三四线城市燃气售价较低。今年价差有望回到0.52水平，尽管一季度采暖季顺价进展不大，预计四季度将完成顺价。

除工商业用户售气量的增长，公司未来业绩增长动力还来自高毛利率业务的发展，例如贸易、增值业务和分布式能源。