图片来源：同花顺

99.88元！

百元俱乐部还没脸熟，海天味业又跌下来了。

上周四开始，海天味业连续三个交易扎进百元俱乐部，今日小幅收跌，不过，盘中最高达104.72元，再度刷新A股调味品行业表现纪录。

很多人猜测，海天味业会不会是下一个“茅台”？

2014年上市以来，海天味业创下了5年6倍的超高涨幅。截至今日收盘，海天味业位居 A股第13位，超过“酒王”五粮液，总市值2700亿元，超过乳业龙头伊利股份，科技巨头海康威视。

那么，是什么在支撑着海天味业的百元股价？其中泡沫有多大？股价近期一路飞涨，机构频繁唱多，北上资金买买买，海天味业高管们又为何卖卖卖，排队减持套现？

酱油中的“茅台”

民以食为天，食以味为先。

酱油，是中餐调味品中不可或缺的作料，中国一直是酱油消费的第一大市场。

海天味业是国内的“酱油大王”，产销量已经连续20多年位居全国第一。企业做酱油的历史有300多年，可以追溯到清乾隆年间的佛山酱园。

1955年，佛山25家古酱园合并重组，“海天酱油厂”正式落地，海天味业初见雏形。经过60年的发展，海天味业规模不断扩大，并于2014年登陆资本市场。

上市后，海天味业股价一路走高，由13.36元（前复权）到今日的99.88元，海天味业创下了5年6倍的超高涨幅，被称为“酱油中的茅台”，稳坐“调味界一哥”的宝座。

图片来源：同花顺海天味业股价走势图

截至目前，A股市场上股价破百的有12支，海天味业紧随其后。高股价带来高市值，截至目前，海天味业总市值约2700亿，排在A股第26位。

作为一家酱油企业，这样的市值表现可谓惊艳，当前排在海天味业前面的有四大国有银行、中石油、中石化等“国字号”央企，仅有美的集团、万科A等少数民企，排在后面的不乏中国建筑、中国交建等央企。

什么在撑起百元股价？

和茅台一样，股价到达阶段性高位后，围绕企业的高估值争议也会随之而来。目前，海天味业动态市盈率45.65倍，最高曾超过58倍，碾压一众消费品龙头，远高于伊利股份和贵州茅台。

那么，海天味业的高估值该如何理解？

有机构认为，优秀的业绩和高成长性是海天味业高估值的重要支撑。

近年来，海天味业业绩一路走高，其中2018年实现营收170.34亿元，同比增长16.8%；净利润为43.65亿元，同比增长23.6%。

年报显示，公司资产负债率为31.06%，短期借款1960万元，经营性现金流量净额59.96亿，货币资金高达94.57亿。有投资者感叹，“海天味业穷的只剩下钱了”。

图片来源：同花顺

外界测算，海天味业2019-2023年每年还能保持15-20%的增长，随后保持7%的增长。只要这个预期不改变，估值就不会低于40甚至45倍。

在2018年度报告中，海天味业今年的营收目标为197.6 亿元，同比增长16%，利润目标为52.38亿元，同比增长20%。3月25日，海天味业披露年报后，资本市场用四连涨给予了热烈反馈。

图片来源：海天味业2018年报

但上述测算同时认为，未来五年，一旦有一年增速没有达到15%的增长，这个预期就会被打破，海天味业的估值也有望出现剧烈调整。

另有海天味业的区域经销商称，理解海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等，海天早已经具备了雪球快速变大各种临界特征，而非单角度的孤立的市值和PE。

他预计，未来3年内，海天市值有望达到5000亿。也就是说，当前的2700亿市值或仍有翻倍的空间。

不过，也有投资者认为海天味业被高估，股价持续走高只是机构在抱团取暖。一般来看，食品行业、公用事业都是机构防御性策略的重要标的，海天味业是食品行业龙头，且财务状况良好。

机构看好，高管“逃跑”

在海天味业业绩、股价双赢的同时，机构和资金对企业的关注也越来越高。近几个月，光大证券、国信证券、长城证券、华泰证券等多家券商研报对海天味业给予买入型评级。

光大证券表示，调味品存量规模大，增量空间广，是一条典型的“长坡厚雪”型优质赛道。海天味业地位牢固，渠道精耕、品类拓展助力其从“酱油之王”向“调味品之王”蜕变。

华泰证券也认为海天味业有望继续保持领先优势，不断提升市占率，同时发力中高端结构升级，据2019年46-47倍PE估值，目标价90.17-92.13元。

在刚刚过去的5月，海天味业还保持了北上资金净流入状态。数据显示，仅5月30日，海天味业获北上资金净买入1.55亿元。

就在机构和资金一致看好的同时，海天味业高管们却排队减持。

4月23日，海天味业发布一份减持公告，董秘张欣、监事陈伯林、董事叶燕桥、陈军阳、吴振兴纷纷抛出减持计划，理由均为个人资金需求。

就在减持过程中，海天味业高管还出现短线交易的违规情况。5月17日，监事陈伯林家属减持套现1178.47万元的同时，还买入2000股，构成短线交易。

对于高管们的减持，有投资者考虑，“可能高管担心业绩支撑不起现在的股价，不如逢高兑现，以免坐过山车”。有机构猜测，若股东巨额减持频繁，公司业绩出现明显的下滑态势，投资者们将迎来一波强烈的估值杀。

作为调味品龙头企业，海天味业虽然品牌力不及茅台，但也一直被视为A股价值投资的典范。如今，在股价一路向好的趋势下，高管们却排队离场，让投资者对海天味业未来表现增添了许多疑虑。

海天味业会成为下一个“茅台”吗？今日的收绿是回跌开始，还是再度冲锋的前奏？99.88元，你会买吗？