曾靠理财险风光一时的天安财险，如今却因理财产品的偿付能力遭到上交所的问询。而其母公司西水股份回应称，在必要时刻，将卖掉兴业银行股权来补充资金。若此次再减持兴业银行，西水股份及天安财险合计持有兴业银行的股数占比将降至3%以下，天安财险业绩也将发生重大改变。

近日，天安财险再度陷入兑付旋涡。为确保理财险按期足额兑付、短期借款按期还付，天安财险确认将通过减持所持兴业银行股票的方式增加资金来源。

6月1日，天安财险母公司西水股份发布公告表示，天安财险于5月30日召开了第九届董事会第八次会议，审议并通过了《关于减持兴业银行股票及修订2019年资产配置计划的议案》。同时同步修订公司2019年资产配置计划，并授权天安财险管理层在现金流存在缺口的情况下卖出兴业银行股票。

曾靠理财险“弯道超车”的天安财险陷入了理财型保险净兑付的漩涡，母公司西水股份面对上交所的问询，似乎显得并不那么乐观。

“公司在2019年5-7月存在资产负债累计现金流缺口，未来可能通过卖出兴业银行股票的方式增加资金来源。”曾多次靠兴业银行股权套现融资的天安财险来说，兴业银行股权似乎是其一张王牌。然而若再次减持兴业银行，天安财险业绩将发生重大改变。

//卖股兑付？//

5月10日，天安财险母公司西水股份收到的上交所问询函直指天安财险当前面临的兑付期问题。

问询函显示，2018年天安财险持续处于理财型保险的净兑付时期。其中“保户储金及投资款”科目资金流入为0，资金流出1187亿元，至当年期末余额566.35亿元，而未来一年内还需兑付的金额却超过550亿元。

昔日，曾靠理财险“弯道超车”的天安财险陷入了理财型保险净兑付的漩涡。此前，西水股份就曾对上交所发来的2017年年报问询函表示：“天安财险配置的有到期期限的投资资产与投资性保险产品的到期期限存在一定缺口。” 如今，状况似乎并没有好转。

 “在不考虑无明确到期期限资产的情况下，公司在2019年5-7月存在资产负债累计现金流缺口”。而必要时刻，天安财险还将通过卖出兴业银行股票的方式来填补缺口。

对天安财险来说，兴业银行的股权似乎是一张王牌。早在2019年3月，天安财险就将其持有的兴业银行4.98亿股股权对应的收益权，转让给华夏人寿，转让价款总额87.88亿元，目的是筹措应急资金，但由于天安财险资产处置回款进度低于预期，其对兴业银行股权回收的日期也从5月延至6月。

另外，2019年以来，天安财险还曾多次减持兴业银行股权套现。2019年2月，天安财险分别通过大宗交易和集中竞价方式减持兴业银行34150万股和700万股。交易完成后，天安财险和其母公司西水股份持有的兴业银行股权共占其总股份的 3.002%。

值得注意的是，若天安财险和西水股份再次减持兴业银行股份比例至3%以下，其对兴业银行的股权投资将由长期股权投资权益法核算变为按照金融工具准则进行会计核算，进而会对天安财险业绩产生重大影响。

假设以转换日兴业银行的收盘价为17.60元/股为基础计算，将减少归属于母公司的净利润19.98亿元。

//祸起理财险//

公开资料显示，截至2018年末，天安财险的理财险余额为566.35亿元。2019年前四个月，天安财险通过信托产品的提前到期，不动产投资项目处置，提前支取定期存款，通过股权投资基金、兴业银行股权等资产收益权转让融资等方式筹集资金，完成理财险兑付404.80亿。

除已兑付的404.80亿，天安财险2019年5月至12月尚需完成理财险兑付154.21亿元。2020年需兑付的金额为16.44亿元。

与此刻天安财险不得不变卖资产来替理财险还债的窘境相比，彼时，理财险可是将天安财险实现了咸鱼翻身。

2007—2009三年间，天安财险累积亏损46亿元，净资产3年内两度为负，对外界来说，无疑是个烂摊子。直到2011年西水股份入主天安财险，带来大量现金流，而背后的明天系看上了安邦财险的发迹模式，2013年9月，天安财险获得批准开展投资型理财险，凭借“保赢1号”系列产品咸鱼翻身。天安财险也因此进入了高速扩张期。

此后三年，天安财险投资型理财险销售金额实现突飞猛进的增长，由2014年的260.84亿元涨至2016年的2474.82亿元。

天安财险将从负债端获取的大量资金进行投资，2014年，天安财险投资收益15亿元。而2015年6月的股灾更加激发了险资入市，保监会先后发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》和《关于保险资产管理产品参与融资融券债权收益权业务有关问题的通知》。2015年天安财险投资收益猛增6倍达到105亿元，其可供出售金融资产中68%的配置是股票基金。2016年时投资收益进一步增加到179亿元。

中债资信曾直言，“天安财险盈利来源主要依赖于投资收益”。2014―2016年，天安财险净利润分别为3.97亿元、3.89亿元和6.76亿元。2018年，其承保亏损11.13亿元，但依靠投资收益，还是实现了净利润1.29亿元。

不过，2017年金融业迎来了“史上最严”监管年，保监会发布了《保险公司合规管理办法》。天安财险赖以生存的理财险受到强监管并逐渐停售，天安财险的业绩也因此发生转折。

天安财险的保户储金及投资款在2017年和2018年都大幅下降，分别为1702.49亿元和566.35亿元，同比下降31.21%、66.73%。也因此带动其净利润下滑，2017年净利润0.85亿元，同比减少近90%。2018年有所增长至1.29亿元，但是税前利润总额远远少于2017年。

由于投资理财产品对险企的现金流影响非常大，如果保险企业业务结构单薄，这类产品一旦达到一定规模，下一期就需要继续保持其相当的收益，不然就会给企业的流动性造成很大压力。

在短期理财方面走的太快的天安财险的后遗症在2019年5月至7月表现更甚，资料显示，2019年5至7月成了天安财险兑付压力最大的三个月，其累计主要资产与主要负债的现金流匹配情况已呈负值，分别为-26.65亿元、-139.26亿元、-56.56亿元。

//资产规模遭滑铁卢//

兑付压力下的天安财险，不得不靠变卖流动性强的资产，而受影响最显著的就是其投资端。

2019年1季度，天安财险为满足流动性需要，大幅变现投资资产。其中，通过债券、股票、基金、不动产等资产卖出释放资金112.85亿；通过信托产品提前清算、银行存款提前支取等方式筹集资金142.99亿；通过卖出回购融入资金146.18亿。

变现投资资产规模较大，导致投资收益继续大幅下降至-0.86亿元，进而对净利润产生负面影响。偿付能力报告显示，截至2019年1季度末，天安财险净亏损13.48亿元。

天安财险资产也随之大幅缩水。数据显示，2016年，天安财险的资产总额从2013年的70亿元达到3026.97亿元，达到峰值。2017年与2018年，天安财险的总资产不断减少，分别为2225亿元、1113亿元。2019年1季度末，缩减至932.97亿元。

支柱业务受打击，资产规模大幅缩水，现金流压力剧增，天安财险无异于腹背受敌。

由于西水股份90%的资产来源于天安财险，因此天安财险的可持续发展对西水股份来说至关重要。西水股份财务总监表示，从目前公司发展需要及资管新规的要求，控股子公司天安财险保险业务增长趋势将会出现“两增一降”。

两增则指车险保费规模继续增长、非车业务占比逐年增加。一降则指理财类保险产品品种及业务规模大幅下调，回归保险姓保的本质。抛弃理财险，回归保险保障本质，似乎成了天安财险不得不面对的现实。

值得注意的是，天安财险保费收入居前五位的险种2018年承保利润都为负。其中，保费收入占比为78.62%的车险亏损6.79亿元，居亏损首位。