霍华德·马克斯的十大投资箴言

原创： Peter 阿尔法合伙人

1995年，霍华德·马克斯与人联合创建了美国橡树资本管理公司，截至2016年12月31日，管理资产规模达1010亿美元。

身居投资管理顶端的霍华德·马克斯是当今世界知名价值型投资者推崇的楷模。霍华德·马克斯自上世纪90年代开始针对投资人撰写“投资备忘录”，2000年1月份的投资备忘录中，他预言了科技股泡沫破裂，之后声名鹊起，“投资备忘录”成为华尔街的必读文件。

他一针见血的独特解读常常与市场的趋势背道而驰，大家在尘埃落定后才发现原来他在一开始就预示到了结尾。霍华德·马克斯坚信市场是有周期性的，至于如何去发现期初和期末就是优秀投资者需要发掘的重点。本期阿尔法合伙人“精译”栏目与大家一起分享霍华德·马克斯的投资箴言。

1

There are old investors, and there are bold investors, but there are no old bold investors.

这市场里有老道的投资者，也有大胆的投资者，但却没有老道又大胆的投资者。

2

I like to say, “Experience is what you got when you didn’t get what you wanted.”

我觉得，“经验就是当你得不到你想要的东西时得到的东西。”

3

We have to practice defensive investing, since many of the outcomes are likely to go against us. It’s more important to ensure survival under negative outcomes than it is to guarantee maximum returns under favorable ones. 

我们必须进行防御性的投资，因为许多结果可能会对我们不利。确保能在负面结果下生存比在有利条件下获得最大回报更重要。

4

You can’t predict. You can prepare. 

你不能预测。你可以准备。

5

What the wise man does in the beginning, the fool does in the end. 

聪明的人一开始就做的事，愚笨的人直到最后才做。

6

When everyone believes something is risky, their unwillingness to buy usually reduces it’s price to the point where it’s not risky at all. Broadly negative opinion can make it the least risky thing since all optimism has been driven out of it’s price. 

当每个人都相信某样东西有风险时，他们对购买的不情愿通常会把价格降低到根本没有风险的程度。广泛的负面意见可以使它成为风险最小的东西，因为所有的乐观都从它的价格中被抽取出来了。

7

The air goes out of the balloon much faster than it went in.

空气从气球里出来的速度比它进去的速度要快得多。

8

The thing I find most interesting about investing is how paradoxical it is: how often the things that seem most obvious – on which everyone agrees – turn out not to be true. 

我对投资最感兴趣的是它的自相矛盾之处: 那些看似最明显的事情——每个人都认同的——结果却最不真实。

9

First-level thinking says, “It’s a good company; let’s buy the stock.” Second-level thinking says “It’s a good company, but everyone thinks it’s a great company, and it’s not. So the stock’s overrated and overpriced, let’s sell.”

第一层次的想法是，“这是一个很好的公司；我们买它的股票吧。

第二层次的想法是，“这是一个很好的公司，但每个人都认为它是一个伟大的公司，但它却不是。所以，股票被高估，股价也溢价，还是卖了吧。”

10

There are two concepts we can hold to with confidence: - Rule No. 1: Most things will prove to be cyclical. – Rule No. 2: Some of the greatest opportunities for gain and loss come when other people forget Rule No. 1. 

我们可以自信地把握住两个概念:

—规则1：大多数事情将被证明是周期性的。

—规则2：当别人忘记第1条的时候，你获得巨大收益或一败涂地的良机就来了。