科创板代表着未来的经济转型方向，但若具体到企业个体，依然需要谨记，股票投资是市场行为，机会与风险始终并存

·从科创板相关工作推进的速度和力度来看，这一板块无疑在一定程度上代表着中国未来的产业发展方向与经济战略重心

·从首批科创板企业名单上可以看出，计算机、通信和电子设备制造业可能会成为未来技术创新时代的最先受益者

·随着注册制推行，投资者对企业质地的判断将更多信赖于企业的信息披露，因此，保证信息披露的完整、真实与准确也是保护投资者利益的首要工作

·科创板代表着未来的经济转型方向，但若具体到企业个体，依然需要谨记，股票投资是市场行为，机会与风险始终并存

《投资者网》吴悦

随着“科创板第一股”华兴源创于6月27日开始申购，离科创板正式开始交易的日子越来越近了。

科创板的推出是2019年中国资本市场的重头戏。作为我国多层次资本市场建设的重大改革举措，注册制科创板的推出不仅将承担起为科技创新主体供氧输血的重要职责，同时也将疏通风险投资的退出渠道。

对于我国科技创新型企业来说，科创板不仅能为优质企业带来更为通畅的融资渠道，同时也将助力PE/VC的投资方向由商业模式创新投资转向技术创新投资，从而积极酝酿和促进新一轮的产业变革。

对于我国资本市场而言，科创板的推出也将极大改变A股生态，让普通投资者也能有更多机会参与和分享中国优质科创企业的高速成长红利。

而对于中小投资者来说，科创板尽管设置了较高的门槛，但也打开大了一扇新的投资大门。对此，《投资者网》将进行详尽的研判和解读，以期为投资者提供参考。

“中国版纳斯达克”终于来了

在过去的二十多年里，中国互联网一轮大潮孕育了BATJ为代表的一批优秀科技企业，但是由于A股的制度原因，要求企业上市前至少连续三个年度实现盈利，而许多科技创新型公司在前期往往依靠风投资金培育。这也正是不少公司在尚未开始盈利、但又急需发展资金支持时，大多选择去海外上市。而在随后的时间里，这批公司中的佼佼者都为海外投资者带来丰厚回报。

令人遗憾的是，这一批茁壮成长、代表未来的中国优质公司，国内投资者却无法分享其高速发展的红利。因此，一直以来，市场都有很强的呼声，让那些真正具有成长性的科技型企业回归A股，或是一开始就能在A股上市。但一直以来，科技创新型企业尚未盈利时，却又无法在A股上市的矛盾始终横亘在那里。

无疑，科创板的推出将改变这一现状。相对于A股其他板块来说，科创板的上市条件较为宽松，其目的正在于让更多的创新型企业得到需要的帮助，与我国创新驱动发展战略相呼应。

目前，科创板设立了五种上市条件：一，累计两年净利润超过5000万元，或近一年净利润超1亿元，企业预估市值高于10亿元。二是，一年营收超2亿元，超15%的营收总额用于研发投入，企业预估市值高于15亿元。三，一年营收过3亿元，且三年经营活动产生的净额超1亿元，市值不低于20亿元。四，一年营收总额超3亿元，企业预估市值高于30亿元。五，已拥有知名投资机构投资，主要产品或业务经过国家有关部门批准，未来发展前景好且目前已经拥有一定研究成果的企业；医药企业至少取得一项突破性临床成果，总市值不低于40亿元。

按照上述规则要求，每家企业完全可以根据自身在不同发展阶段的具体发展状况，选择不同的门槛，即便尚未盈利，也可以申请上市。

谁将率先分享科创板红利

从目前已公布的科创板相关制度来看，无论是科创板的定位，还是科创板各种政策，已经突破过去20年A股的各种限制。可以说，这是我国资本市场一次重大改革，对于中国建设多层次资本市场的总体发展战略来说有着深远的重大影响。

而从科创板相关工作推进的速度和力度来看，这一板块也在一定程度上代表着中国未来的产业结构转型方向。

具体来看，从首批科创板企业名单来看，哪些行业可能成为技术创新时代的最先受益者呢？而这些行业与企业面临的机遇和挑战又分别是什么？

根据证监会于1月30日发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，科创板的目标企业定位于“符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产品和战略新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革”。

3月3日，上交所发布的《上海证券交易所科创板企业上市推荐指引》中，提出保荐机构应当准确把握科技创新的发展趋势，重点推荐下列七个领域的科技创新企业：新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药及符合科创板定位的其他领域。

截至6月25日，根据Wind数据，目前证监会受理的科创板127家申报企业中，在上述7大领域中，属于新一代信息技术产业的企业最多，为55家；生物产业次之，为30家；其他行业分别是高端装备制造业19家，新材料产业16家，节能环保产业5家，相关服务业2家。

对此，儒锟投资研究员段雨明向《投资者网》表示，从首批科创板企业名单上可以看出，未来计算机、通信和电子设备制造业可能会成为技术创新时代的最先受益者。国内经济转型是这些高新技术行业最大的机遇，无论从政策还是资金方面都将是国家重点发展的对象，而这些行业和企业面临的挑战主要来自全球贸易结构的转变，因为我们与国外一些高端科技企业还有一定的差距，国外企业如果减少技术出口会对我们造成一定的影响。

而从地域分布看，上述127家申报企业中，北京最多，为27家，其次为江苏省22家，上海排名第三，为20家，随后是广东，为18家。从这个数据也可以看出，一线城市及长三角、珠三角地区仍然是我国科技创新引领经济发展的前沿地带。

科创板机遇与风险并存

在资本市场向注册制过渡的大背景之下，科创板企业上市看起来比起主板审核上市相对容易一些。但对于个人投资者，从门槛设定来看，对资金量、投资经验及是否具备专业知识均有一定要求，这也说明，对科创板的投资风险比主板其他市场更大，因而更需要一定的投资者保护措施。

对此，儒锟投资研究员段雨明对《投资者网》称，首批上市的企业都呈现出研发费用较高的特性，这也是科创板上市企业的核心条件之一。

另外，从证监会的发审过程来看，上市委主要关注上会企业的信息披露和风险揭示的充分性，以及企业的科技含量和核心竞争力。

以微芯生物为例，公司2016年-2018年扣非净利润分别为502.60万元、1130.00万元和1897.61万元，上市委让公司结合2019年的生产经营情况以及未来产品研发预售情况，说明公司是否存在较大可能性的亏损以及相关信息和风险披露是否充分。

另一个例子是安集科技，问询内容包括：公司折旧摊销总额中研发费用折旧摊销占70%左右，这一数值如此高的合理性，是否存在将设备折旧计入研发费用，导致毛利率虚高的情形；研发费用的加计扣除数与实际归集的研发费用存在较大差异的原因及合理性；光刻胶去除剂和CMP抛光液的相关性，有无副产品等，以及公司相关项目是否取得环保部门的批准。

从中可以看出，监管层非常重视科创板申报企业的信息披露是否真实准确。因为，随着企业上市从审核制向注册制过渡，投资者对企业价值的判断将更多信赖于企业的信息披露，那么，保证信息披露的完整、真实与准确，也是保护投资者利益的首要工作。虽然，科创板代表着未来的经济转型方向，但具体到企业个体，依然很难排除企业质量参差不齐的状况。

具体道投资，金斧子私募创始人张开兴就曾提醒投资者一定要注意风险，“举个例子，像一些目前在一级市场估值已经高得离谱的公司，如果它在科创板上市的话，也有可能会坑很多股民。当然不否认它技术创新、培养人才、创造就业的能力，这是国家推动科创板的主要原因。其实科创板只要培养出一家像华为这样的公司或者培养几十家有一定护城河的硬科技公司就够了。美国股票牛了十年，就是那五家公司以及几十家核心资产代表特别牛，其他大部分公司都很一般。科创板，它有国家的战略，有历史的意义，但千万记住股票投资是一个市场行为。”

科创板投资热背后的冷思考

无论如何，科创板作为今年中国资本市场的重头戏，也必然引爆投资者巨大的投资热情。那么，如何判断一家公司的质地是否优良，以及是否具备足够的成长性？

对此，儒锟投资研究员段雨明对《投资者网》强调，投资者首先要明确科创板是科技创新型企业为主，核心技术壁垒需要持续的研发投入，所以判断公司的质地和成长性的必要条件就是研发费用。而从截至目前的127家科创板申报企业中，可以看到部分企业的研发费用并不高，这就需要投资者进一步甄别，到底是什么原因导致的，以及公司是否已经具备足够高的护城河。

以申报科创板的企业中数量较多的生物医药行业为例，据儒锟投资高级研究员黄冲的观点，这一行业虽然因其弱周期性与社会价值性而具备一定的发展确定性，但同时，医药公司也因医药研发的高投入、长周期而具备科技公司的高风险属性，再加上医药政策的变动影响，对这一板块的投资尤其需要精研公司。他的建议是找到符合核心投资逻辑的公司，“管理层执行能力强、有战略眼光，具备强大的研发、销售能力，产品管线丰富、未来市场空间大，股价足够便宜”。

当然，对于大多数中小投资者，一方面缺乏足够的研究能力，另一方面，不少投资者也达不到科创板的投资门槛。因此，科创板投资基金就成了许多中小投资者投资科创板企业的主要渠道。

公开数据显示，首批发行的7只科创主题基金每只首募规模上限均为10亿元，合计上限为70亿元，且均在当日售罄，合计认购金额超千亿元，平均每只配售比不足10%。第二批发行的科创主题基金同样保持了“一基难求”的势头，第二批5只科创主题基金均限售10亿元，合计认购金额约120亿元，配售比例在32%至45%之间。证监会网站显示，目前待发的科创主题基金仍有约100只。

尤其值得注意的是，科创板个股上市前五日无涨跌停限制，第六日开始涨跌幅限制在正负20%以内，个股波动幅度较其他股票加大，市场风险随之上升。而科创板上市企业大多数为初创型公司，企业未来盈利、现金流、估值均存在不确定性，整体投资难度非常大。因此，投资者参与科创板投资也需要更为谨慎。

此外，部分在科创板早有布局的A股主板公司也有望因参股公司在科创板上市而从中受益，特别是首批科创板企业背后的“影子股”。但这部分公司此前已经经历过多轮炒作，短期内对股价的刺激作用已经不大。只有那些参股比例不小，并能够持续通过所投企业的成长获得丰厚回报的公司，才有可能将投资科创板企业的收益切实体现在自身的财务报表上，从而对自身的业绩起到一定的提振作用。

就在科创板宣布开板的当下，国内首只可参与科创板投资的科技ETF也同步获批。证监会网站显示，华宝基金申报的中证科技龙头交易型开放式指数基金已经于月初获批，基金成立后将以“科技ETF”的简称上市交易。相比场外科创主题基金，科技ETF具备低成本、高流动性、简洁透明等多重优势，随着未来更多此类基金上市，也将为更多的中国投资者提供了分享科创板成长红利的良机。（思维财经出品）■