读懂PMI:经济何时企稳

周末,大家都在聊G20,聊中美重启谈判,聊特金会,聊周一股市开盘会涨多少。 作为学霸,咱就不凑那热闹

周末,大家都在聊G20,聊中美重启谈判,聊特金会,聊周一股市开盘会涨多少。

作为学霸,咱就不凑那热闹了,今天讲点干货:如何通过PMI数据来判断经济何时企稳。

(Ps.上次写了《如何分析金融数据》后,很多读者留言,希望我多写写此类文章。我这么好说话的人,当时就决定推出“读懂宏观经济数据”系列——用“人话”把复杂的宏观数据讲明白。今天是“读懂系列”第二篇。)

一、PMI为何很重要?

每个月的最后一天,国家统计局都会发布当月的官方PMI数据(而其他的经济数据一般在次月的10号左右才公布)。

比如今天(6月30日),6月份的PMI数据就出来了:

中国制造业PMI为49.4%,持平于上月,继续位于临界值下方;

中国非制造业PMI为54.2%,较上月回落0.1个百分点;

综合PMI产出指数为53.0%,较上月下降0.3个百分点。

看完后,是不是觉得有点懵圈:啥叫PMI?这些数值啥意思?

别着急,我给你打个比方,你就明白了——

要想知道宏观经济好不好,我们一般通过领先指标(社融信贷,PMI)、同步指标(企业利润、工业增加值等)、滞后指标(CPI,PPI等)来观察。

很显然,领先指标是大家最关注的。

这就好比高考前,学校要搞模拟考试一样。一模,二模,三模,N模一通考下来,老师大概就知道你啥水平,能上什么学校了。

在这里,模拟考试的分数,就是“领先指标”,而高考分数是同步指标,上什么样的大学是滞后指标。

ZF就好比家长,一看模拟考试成绩——PMI数据不好看,那还不得赶紧想办法啊。总不能等高考成绩出来之后才去请家教吧?

PMI的重要性,你get到了吗?

二,PMI的组成

接下来,再来给你介绍下PMI的概念和构成。

PMI全称Purchasing Managers Index,翻译过来就是采购经理指数。从2018年开始包括制造业PMI、非制造业PMI(或者叫服务业指数)和综合PMI产出指数三大类。

这个制造业PMI就好比是语数外,是你的命根子,决定了你能不能上大学。

这个非制造业PMI就好比是理综,决定了你能不能上好大学。

而综合PMI就是你的考试总分。

具体来说:

制造业PMI分类指数包括13类指数,涉及采购、生产和流通等环节。具体如下表所示:

而统计局公布的制造业PMI是个综合指数,是由上表中的生产、新订单、原材料库存、从业人员供应商配送时间5个分类指数加权平均而成的。

具体计算公式为:

非制造业PMI包括10个分类指数,具体如下表所示:

不过,非制造业没用综合PMI,通常用上表中的第一栏“商务活动指数”代指非制造业PMI。

和高考不同的是,综合PMI并不是将制造业PMI和非制造业PMI的直接相加,而是取他们的加权平均数,具体计算方法如下:

三,如何分析PMI

知道了模拟考试的分数,下面我们就来逐科分析吧。

在分析之前,我们首先要明确下:跟大部分经济指标都采用“同比数据”不同的是,PMI是一个环比意义上的指标。

也就是说,PMI反映的是这个月经济相比于上个月是扩张还是收缩

这就好比,老师一般会分析你二模相比于一模,有没有进步。分析你今年6月份和相比去年6月份考试有没有进步,有意义么?

下面,我们正式开始分析了:

1)先看总量

总的来说,50是PMI表征经济强弱的临界点,也就是大家常说的荣枯线。

当PMI高于50时,说明经济总体在扩张;当PMI低于50时,说明经济总体在收缩。

拿6月份数据来说:

制造业PMI是49.4,位于荣枯线下方,说明制造业处于收缩状态。而且,这已经是2018年11月份以来,连续第7个月陷入萎缩状态了。

相比之下,非制造业PMI(商务活动指数)为54.2,继续位于较高景气区间。

仅仅只说扩张和收缩还不够,我们还得分析出扩张和收缩的程度。

比如,制造业PMI虽然是49.4,但是相比于5月份是持平的,说明制造业收缩的程度并没有加强。

而非制造业PMI相比于上个月回落0.1个百分点,说明非制造业虽然在扩张,但是扩张的节奏在放缓。

2)再看结构。

总量分析完之后,紧接着就是结构分析。

在这里,我们重点分析命根子——制造业PMI的分类指数。13个分类指数大体上可以分为“供给”和“需求”两大类。

供给类的指标包括:生产、原材料库存、产成品库存、从业人员等。

需求类指标包括:新订单、新出口订单等。

还是以6月份的数据为例。

从供给角度看:

(1)生产指数较上月下降0.4个百分点至51.3%,连续三个月下降,说明企业开工意愿持续回落。

(2)原材料库存指数为48.2%,较上月增加0.8个百分点,但继续处于收缩区间,反映投资者对未来经济活动预期没有实质性转变。

(3)产成品库存指数为48.1,与上月持平;

(4)采购量指数从50.5降至了49.7;

(5)从业人员指数也从47下滑至了46.9,为2009年2月以来新低。

从需求的角度来看:

(1)新订单为49.6,较上月继续下滑了0.2个百分点,已经连续三个月下滑。

(2)新出口订单继续回落,从46.5下降到了46.3;

(3)进口指数也从47.1回落至46.8。

综上,我们可以得出的结论是:国内外需求仍然很弱,而且企业仍然比较悲观

另外,从分类指数上,我们还可以知道:

大型企业PMI为49.9,中型企业PMI为49.1%,小型企业PMI为48.3%。

可见,大型企业(主要是国企)轻度收缩,而中小型企业收缩程度较大。

根据以上分析,我们可以得出一个结论:

前面说了,如果发现模拟考试成绩不理想,家长一定会想办法进行补救的。所以,我们可以推测:新一轮的“逆周期”调节政策已经箭在弦上了。


四,经济何时企稳


最后,回答一个关键问题:经济何时企稳?

从外部来看:

中美重启谈判,美国不再对中国产品加征新的关税。这意味着,中国经济发展的外部环境暂时企稳,有利于出口等数据的改善。

不过,值得注意的是,美国乃至全球的经济状况也不好。

从美国6月21日发布的PMI数据来看:

美国6月Markit制造业PMI初值50.1,刷新2009年9月以来新低,预期50.5,前值50.5。

6月Markit服务业PMI初值50.7,刷新2016年2月以来新低,预期51.0,前值50.9。

虽然,PMI仍然在荣枯线以上,但是已经呈现疲软态势。

从内部来看:

消极因素是:市场的信心依然不足。

而积极因素是:

(1)汽车零售端有触底迹象,对消费形成支撑;

(2)专项债新政将在下半年见效,对基建形成支撑;

(3)减税对企业利润的影响开始显现,下半年会有表现。

综上,我的判断是,经济数据很有可能在三季度逐步企稳,可能的时间点也许是8月和9月份。

对了,最后说一句:

经济数据不好,并不代表股市就不好。

目前这种“经济弱,政策强”的情况,反而是对股市是有利的。

而且据我观察:

股市往往会提前PMI指数3个月见顶,而提前PMI指数1个月见底,完全是一个比PMI更领先的先行指标。

总之,7月份,A股还是挺值得期待的。

Ps.每次写干货阅读量都不高。但是为了兑现对大家的承诺,我还是坚持在写。如果你觉得内容不错,那就顺手点一下右下方的“在看”,帮我攒攒人气吧。

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