本周板块表现相对弱势，中信建筑指数下跌 3.54%，排名全行业第 20，相对上 证综指/深证综指/沪深 300 指数涨幅-0.86%/-1.10%/-1.37%。子行业来看，表 现前三分别为石油工程、专业工程和房建，分别上涨 1.08%、 -1.82%和-2.81%。

 下半年基建的“危”与“机”

资金约束下基建复苏力度偏弱。自去年 7 月底开启“稳增长”到今年 5 月份， 国内 GDP 总体实现稳健增长（18Q3~19Q1 分别为 6.5%、6.4%和 6.4%），但 经济的韧性似乎更多来自于地产投资而非基建：1）基建投资增速仅仅在 2018 年 10 月份超过 GDP 增速（达到 6.7%），其他单月份均低于 5%；2）19Q1 建 筑新签虽然保持正增长，但如果拆分央企的基建和房建业务，则发现房建新签 明显好于基建。本轮稳增长的根本约束不在政府需求而在资金供给，这方面在 之前报告中均有阐述在此不再赘述；展望今年下半程，如果政策维持现状不变， 基建能否如愿托起经济尚有疑问，但其与同样不确定的国内经济相纠缠，也为 下半年基建可能面临的机遇埋下伏笔。

基建之“危”：按照当前支出进度，下半年财政性资金对于基建的支持可能承压。 上半年基建增速与年初预期相比虽有一定差距，但政府在财政支出投向基建方 面，力度不可谓不大：前 5 月份一般公共预算支出用于交通运输领域同比增加 了 32.7%；前 5 月份政府性基金预算支出同比增长 32.8%；而同期一般公共预 算收入和政府性基金收入累计增速分别仅有 3.8%和-3.8%，因此展望下半年， 随着减费降税效应逐渐体现，以及土地购置市场趋于平稳，财政收入和政府性 基金预算收入或将难有起色，可能会对基建资本金到位形成拖累。

基建之“机”： 政策开启解决资金难题，低基数有望形成共振。尽管静态看下半 年基建托底仍面临一定约束，但结合本轮稳增长各项举措的实施节奏，我们认 为当前时点政策层面已在未雨绸缪储备解决方案，比如 6 月份允许符合条件的 重大项目将专项债充作资本金，以及发改委密集调研基建资本金比例下调相关 等，下半年基建发力仍然可期待；叠加 18Q3 狭义基建投资基数亦相对较低， 基建行业有望迎来政策端和基本面的共振。

基于此，我们继续推荐低估值的龙头个股，比如苏交科、中国建筑、金螳螂、 中设集团、中国铁建、全筑股份、中国交建等。

风险提示： 1. 基建投资不达预期风险； 2. 行业新签订单增速下滑风险。