机构：广发证券

报告摘要：

 港股策略周论：若联储降息，哪些港股行业受益？ 鲍威尔本周国会发言释放明确鸽派信号，美联储 7 月底降息几乎“板 上钉钉”，美联储进入降息周期后，恒指走势如何，哪些港股行业有望受益？ 本期策论我们聚焦联储降息与港股行业的表现。 联储降息箭在弦上，恒指短期上涨概率较高。1）短期受益于宽松流动 性支撑，港股上涨概率较高；2）中长期看，基本面因素影响港股表现，若 降息周期后期未出现经济衰退，港股涨幅进一步扩大（1995 年、1998 年）。

联储降息落地后，港股哪些行业将受益？1）短期内部分高 beta 行业 或跑赢，如汽车、地产、原材料、科技行业等；2）中长期看，弱周期行业 确定性较高，包括电信服务、保险、食品饮料；3）经济基本面是否恶化也 一定程度上影响中长期行业表现。 此外，联储基准利率与美元指数存在一定相关性，联储降息加大美元 走弱压力，美元债成本较高的科技、消费行业龙头同样有望受益。 投资策略：贸易基准情形下对港股中性偏乐观。下半年港股行情不悲 观，盈利“有韧性、缺弹性”， 估值仍存在一波扩张机遇。关注消费、医疗、 保险、博彩、科技、高股息等龙头公司，短期增配可选消费（地产、汽车）、 博彩、科技（电子） 。

 市场概览与情绪跟踪 本周（7.8-7.12）恒生指数下跌 1.05%，板块方面，恒生一级除能源业 外全部下跌，消费品制造业跌幅最大。HVIX 指数、港股看跌看涨期权比例 小幅下降，主板沽空比例小幅上升。

 宏观流动性与估值跟踪 本周（7.8-7.12）人民币兑美元汇率保持稳定。10 年期美债收益率上 涨至 2.12%，中美利差缩窄至 103BP。WTI 原油价格上涨至 60.2 美元/桶。 恒生指数 PE 10.16 倍，略低于历史均值。

 一致预期 EPS 跟踪 本周（7.8-7.12）彭博对于恒生指数与国企指数 19 年 EPS 一致预期增 速小幅上调。

 南下北上资金跟踪 本周（7.8-7.12）北上资金净流出 39.7 亿元，南下资金净流入 39.3 亿 元，港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

 风险提示

美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。