文章来源：财经锐眼
从高调到低调，王首富变了
“想做世界首富，这个奋斗的方向是对的，但是最好先定一个能达到的小目标，比如我先挣它1个亿。”
“什么清华北大，都不如胆子大！”
前几年，顺风顺水的王首富指点江山、激扬文字，一副直逼世界首富的气势。
当时意气风发的王首富，不断在海外“买买买”！
买酒店、买游艇公司、买体育公司、买娱乐公司......
大动作不断的王首富，气吞万里如虎。
转折点出现在2017年。
万达等企业的海外并购采用了“人民币负债，美元资产”的玩法，被普遍认为是导致资本外流的重要原因。
在一波强力监管之后，万达股债双杀，王健林“中国首富”的位置直接拱手相让，集团也不得不由攻转守，从“买买买”转为“卖卖卖”。
2017年7月，商界传来重磅消息：万达将13个文旅项目和76家酒店，以632亿元的跳楼价卖给了融创和富力。
此举也被公认为是万达全面轻资产化转型的标志性事件。
之后的两年，万达陆续卖掉各种海外资产，同时加大对国内的投资。
曾经豪言“自己辛苦赚的钱，爱投哪里就投哪里”的王首富，在经历浮浮沉沉之后画风大变，表示要“积极响应国家号召，决定把主要投资放在国内。”
万达体育遇冷，募资近乎腰斩
老王的万达集团主要有四大业务：商业管理、文化、地产、金融。2018年，四大业务营收分别为376.5亿元、692.4亿元、540.2亿元、433.6亿元。
在一直以房地产著称的万达集团中，文化产业已经占到了第一大权重。
万达的文化产业，两大核心业务是影视产业和体育产业。
万达的影视业务大家都比较熟悉了，万达电影（002739.SZ）早在2015年就登陆A股。
今年2月份，耗时近3年、规模超百亿的万达电影重组计划获得了证监会通过。
而现在，王健林的体育产业也要“上岸”了。
万达体育预计将在美国东部时间7月26日登陆纳斯达克交易所，股票代码为“WSG”。
美国东部时间7月24日，万达体育更新了其在美国证券交易委员会（SEC）递交的招股书。
与前一版本的招股书相比，这次最大的变化就是“募资缩水”！
之前的版本中，万达体育拟计划发行33,333,334股美国存托股票（ADS），其中万达体育新发行提供20,000,000股ADS，原始股东出售13,333,334股ADS，发行区间介于每股ADS 12.00美元至15.00美元之间，最高募资金额为5.75亿美元。
在新的版本中，万达体育将发行规模缩小至28,000,000股美国存托股票（ADS），招股区间下调至每股ADS 9.00美元至11.00美元之间，最高募资金额降至3.08亿美元。
（最新版招股书）
从5.75亿到3.08亿，万达体育的最高募资金额缩水幅度高达46%，近乎腰斩！
上市前夕如此遇冷，资本市场显然不看好万达体育。
万达体育，资产质量到底如何？
来看下万达体育的基本情况：
万达体育，2018年11月在香港注册成立，主要股东为北京万达文化产业集团有限公司，是大连万达集团的全资间接子公司。
此次万达体育打包上市的主要资产有三个：盈方体育（Infront）、世界铁人三项公司（WEH，亦称WTC）和万达体育中国（WSC）。
鉴于万达体育95%以上的赛事都来自海外，所以笔者主要讲盈方体育和世界铁人三项公司。
盈方体育是瑞士的一家体育传媒公司，位列全球第二名，在欧洲享有盛名。2015年年初，万达以超过10亿欧元的资金全资收购盈方体育。
体育公司，最珍贵的价值就是赛事资源。电视转播权、赞助、广告、周边产品等，都是基于赛事。
盈方体育最厉害的武器就是拥有世界杯转播独家销售权。2010、2014、2018、2022世界杯的销售权都是归盈方体育所有。
即将在中国举办的篮球世界杯，盈方体育也是中国国内的独家推广合作伙伴。
（科比为篮球世界杯抽签）
坐拥足球、篮球世界杯的资源，盈方体育还缺什么呢？
对于一个体育迷来说，世界杯这种比赛四年才举办一次，日常看的最多的比赛还是职业联赛。
NBA、欧冠、西甲、英超这几个最有影响力的职业联赛，都不是盈方体育的天下。
话再说回来，盈方体育为何能拿下世界杯销售权呢？因为前国际足联主席布拉特的侄子是盈方体育的经营者。
正是靠着这层亲戚关系，盈方体育在世界杯的地盘上如鱼得水。
但布拉特后来卷入腐败丑闻，2015年被国际足联道德委员会裁定禁止参加足球事务8年，后缩短至6年。
（布拉特因为卷入腐败丑闻，被抗议者扔钞票讽刺）
出生于1936年的布拉特如今已经83岁高龄，即使在2021年解除“禁足令”，本人对世界杯的影响力也大打折扣。
2015年万达收购盈方体育时，就有人表示，如果国际足联领导层换人，也许将引发盈方体育丧失一部分世界杯的相关权力。
长期跟踪国际足联的英国记者安德鲁·詹宁斯当时就表示“这显然不是一个好的投资。盈方的盈利并不稳定，盈利状况很大程度上维系在一个‘家庭关系’之上，而这并不合理。”
由此可见，盈方体育在世界杯赛事上的护城河，并不十分牢靠。
再来看世界铁人三项公司（简称铁人公司）。这家公司是世界最大的铁人三项赛事运营者和最著名铁人三项赛事品牌拥有者。
2015年，万达耗资6.5亿美元并购了铁人公司。
铁人公司的优势是历史悠久，经验丰富。铁人公司有几十年的铁人三项赛事运营经验，在全球长距离铁人三项赛事中占据的份额高达91%。
公司既是赛事品牌拥有者，又是赛事经营者，基本垄断了这行。
但是，铁人三项赛的缺点也很明显，那就是受众群体小，远不如足球、篮球这种大项运动。
尽管铁人公司在本领域独霸天下，但赛事相对小很多的受众群体决定了它做不大，因此想象空间就受到限制。
在国际体育界，铁人三项赛的知名度、美誉度远不能跟世界杯、NBA、欧冠这种超级大IP的赛事相比，商业价值要小很多。
综合来看，万达体育旗下的盈方体育和铁人公司，都有着或多或少的问题。
高负债如影随形
来看一下万达体育主要财务数据情况。
营收上，万达体育自从2016年开始连续三年实现营收增长，2016-2018年分别实现营收8.77亿欧元、9.55亿欧元、11.29亿欧元。
盈利上，万达体育在2016年亏损2924万欧元，在2017年和2018年分别盈利7880万欧元、5401万欧元。
不过，2019年第一季度，万达体育再次亏损863万欧元，其中毛利率相比同期下滑了超过10个百分点。
盈方体育今年5月还曝出员工财务欺诈事件，这又导致收入减少了600万欧元。
万达前几年不停“买买买”所产生的债务后遗症，一直持续到了今天。
2017和2018年，万达体育的负债总额分别为18.82亿欧元和18.92亿欧元，而同期总资产仅为18.22亿欧元和18.83亿欧元。
换句话说，万达体育前两年的资产负债率已超过100%。
2019年第一季度，这一数据有所改观，负债总额17.02亿欧元，资产总额20.28亿欧元，资产负债率为83.93%。
操心的日子，还在后面
早在万达2018年年会上，王健林就明确要求，2019年万达电影和万达体育在资本市场要出成绩。
现在，万达电影完成重组了，万达体育也要在美国上市了。
但这并不意味着老王的“小目标”完成了：万达电影在A股跌跌不休，万达体育在美股募资金额大幅缩水。
（万达电影一路下跌的股价）
老王操心的日子，还在后面。
这几年一直致力于降低负债的老王，与几年前的意气风发相比，明显让人感觉低调务实了很多。
几年时间转瞬即逝，从不断买资产，到不断卖资产，老王依然是那个老王，但老王也不再是那个老王了。