本报记者 李瑞娜 北京报道

成立于东北的正源房地产开发有限公司（以下简称“正源地产”）近期一笔债券的“技术性违约”，再次引发了外界对东北企业的关注。

日前，正源地产公告称，在对旗下“16正源01”债券回售时，因系统和流程原因，回售资金曾延迟一日发放。

“技术性”违约的背后，正源地产的资金兑付压力也为外界所关注。今年上半年时，正源地产还面临着高达60亿元的兑付金额。鉴于公司面临较大的兑付压力，联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）一度将正源地产信用评级下调至“负面”。

与此同时，正源地产控股的上市公司正源控股股份有限公司（600321.SH，以下简称“ST正源”），因无法承接控股股东房地产资产注入，加之自身人造板业务的困境，正在退市边缘“卖子”救赎。

年内20亿元债券到期

7月15日，“16正源01”债券延迟回售的消息将正源地产推上了风口浪尖。

彼时，有媒体消息传出，本应于7月15日当天完成64.55万手、共6.45亿元债券回售的正源地产，并未在当天按时发放回售金额，并且未就相关事项发布公告。

一时之间，坊间联想起债券持有人会议上，正源地产方面曾明确表示手头只有4亿元资金。也因此，对于是否构成违约一事众说纷纭。

不过，两日后，正源地产正式发布公告表示，实际上公司于7月12日便将本期债券回售资金足额汇入中国证券登记结算有限责任公司上海分公司账户。“因系统和流程原因，回售资金于2019 年7 月16 日才完成过户清算并发放至债券持有人的资金账户。”

尽管“系统和流程原因”造成的“技术性”违约令投资者虚惊一场，但该公司面临的兑付压力仍为市场担忧。

公开信息显示，正源地产前身为大连新世界房屋开发公司，1992年发迹于大连，后向全国扩张。截至目前，正源地产的房地产业务已完成了在北京、大连、南京、重庆、长沙五大重点区域的业务布局。

2016年，为偿还公司银行贷款、补充流动资金，正源地产先后发行了3只债券，分别为“16正源01”“16正源02”“16正源03”，每只债券募集金额均为20亿元，合计60亿元。

正源地产方面坦陈：“‘16正源01’‘16正源02’于2019年7月需偿还利息1.46亿元和1.4亿元，并面临投资者回售选择权，若投资者全部行使回售选择权则兑付金额为40亿元；‘16正源03’于9月需偿还本金20亿元、利息1.76亿元。”

根据正源地产最新年报，截至2018年6月底，公司净利润为5021.8万元，货币资金19.35亿元。

由于公司短期债务规模较大，且面临较大的兑付压力，联合评级方面表示，根据正源地产提供的偿还债务资金安排，“公司拟通过资产出售、再融资和项目销售回款等方式应对流动性问题，相关措施尚在推进中，存在一定的不确定性”。

随后，联合评级将正源地产主体信用等级评为AA、评级展望由“稳定”下调至“负面”。

地产业务上市遇阻

与正源地产一同经受考验的还有其控股上市公司ST正源。

2016年5月，陷入亏损的ST正源前身国栋建设宣布重组，试图将正源地产旗下的北京世纪正源房地产开发有限公司、重庆正源房地产开发有限公司、大连海汇房地产开发有限公司、重庆润丰源投资公司、湖南正源尚峰尚水房地产开发有限公司纳入麾下。一旦交易完成，国栋建设控股权将发生变更，主营业务也将变更为正源地产持有的房地产开发业务。

但由于在停牌筹划重组期间，监管政策和资本市场的环境发生了重要变化，借壳上市变得不再容易，国栋建设遂于2016年9月29日宣布重组终止。

正源地产前脚重组流产，后脚便抛出“曲线借壳”的方案。同年10月9日国栋建设发布公告，拟溢价75%，以每股7元、总计25.06亿元的价格，向正源地产转让共计3.58亿股股份，占上市公司总股本的23.7%。正源地产随之成为上市公司控股股东，国栋建设也随后更名“正源股份”。

但不同于直接重组，正源地产控股上市公司后并不能按原计划注入房地产资产。原因则是，2010年国栋建设非公开发行股票时，曾向董事会许诺，为了专注人造板主业，公司今后不会以任何方式直接或者间接进入房地产行业。

如今，只能从事原来人造板业务的正源控股因2016年、2017年连续两年亏损，自2018年4月起“披星戴帽”，被冠以“*ST”。随后，因增值税退税款1608.21万元、板材相关业务销售规模与毛利率增加，2018年得以扭亏为盈，简称改为“ST正源”。

为进一步摆脱退市风险，进入2019年后ST正源便开始努力兑现利润，包括出售旗下资产。5月24日，ST正源在公告中称，拟向内蒙古玉龙农业科技发展有限公司（以下简称“内蒙古玉龙”）转让全资子公司四川聚丰源供应链管理有限公司（以下简称“四川聚丰源”）100%股权，转让价格为人民币7844.6万元。

截至6月19日，ST正源方面表示已收到内蒙古玉龙支付的股份转让价款首笔进度款共计人民币4000万元，占全部股份转让价款的50.99%。

据了解，四川聚丰源成立于2017年，主营板木、化工、粮油贸易，2018年净利润为-135.34万元，截至2019年3月31日，总资产9153.3万元，总负债9181.84万元，净资产-28.54万元。

ST正源方面表示，本次转让四川聚丰源股权，旨在进一步聚焦ST正源粮油贸易业务，减少或停止贸易业务中资金周转率不高且对利润贡献不大的板木、化工贸易业务，不断提高粮油贸易业务的专业化程度，提升在粮油贸易业务上的市场竞争力。

不过，投资者对于ST正源的发展仍寄希望于监管环境改变，控股股东正源地产将房地产资产注入上市公司。对此，ST正源董秘在回复投资者提问中表示：“公司将密切关注新发布的资产重组管理办法，目前暂未接到控股股东相关通知。”

中原地产首席分析师张大伟接受记者采访时表示，正源地产就是一个普通的中小房企，现在融资难度很大，“审批执行中，房地产借壳上市在A股是不行的”。

《中国经营报》记者分别联系了正源地产、ST正源相关负责人，希望就双方合作及房地产资源有无后续注入上市公司计划等问题展开追问，截至发稿，记者尚未收到相关正面回复。