编译：琼凉

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

在美联储暗示可能会降息后，市场则表现的十分活跃，利率已经处于10年来的最低值。那么如果市场保持低利率甚至更低的利率，那么这将会对市场不利。例如：低利率曾导致市场泡沫。随后会伴随着加息、经济衰退甚至债券市场也会相继出现问题，债券的价格会迅速下跌。现阶段来看，我们有相信，市场正处于一个低利率推动下的泡沫之中，从风投市场便可知一二。

在涉及债务和利息偿还方面共有三类公司。

保守型公司：支付利息，并在到期时偿还债务。

投机型公司：支付利息，不断地对偿债期进行延期。

类庞氏公司：付不起利息和债务。这些公司希望有一天能够通过行业增长实现规模扩张，然后转型为投机型企业，然后再转型为保守型企业。

现如今，硅谷的很多公司处于一种虚幻的或者庞氏骗局的状态中生存。这些公司的融资方式多以股权融资的方式，而不是债券融资。资金的来源多是风投公司，而风投公司的资金则来自养老基金。

下面总结下风投们的工作流程：创业公司有一个想法，一家投资公司以1000万美元的估值给了他们200万美元。而后创业公司雇佣一些工程师来开发产品。但创业公司的创始团队知道，如果他们想要获得更多的钱，他们就需要把做的漂亮，让投资人看到，公司的业绩在稳定增长。那么如何才能获得增长?花钱做广告。因此，200万美元中的一部分资金被用于谷歌和Facebook的广告投入，用以吸引客户。

被投一段时间后，创业者烧光了200万美元，但公司仍然处于亏损。此时，他们就需要更多的钱，而这一阶段创业者能证明的就是公司拥有的用户更多了，营收也更高了。

另一个版本，公司估值1亿美元。风投公司拥有初创公司20%的股份，并且能给投资者带来10倍回报。风投拿出1000万美元购买公司10%的股份。同样，一部分资金用于改进产品，一部分资金用于谷歌和Facebook的广告投入，然后是在亚马逊的AWS产品上的费用。

在债券市场回报率为3%或5%的环境下，对冲基金的表现也不容乐观。然而风险投资的回报却可以是个天文数字，因此，诱利之下，谁不想分一杯羹呢？所以，创业公司会有C, D,E, F, G或更多的融资轮数，每一个都有更高的估值。最重要的是，更高的估值不是由更高的盈利能力推动的，而是由更高的收入推动的。

套用彼得•德鲁克的话，你只会在认知范围内对一些事物进行评价。由于资本金充足，谁会在乎盈利能力—营收才是衡量的标准。保守型公司不会依赖市场的“善意”；投机型公司需要资本市场为其发挥作用；类庞氏公司需要资本市场保持疯狂。当创业公司达到一个临界点，即未来几轮融资可能不会到来，或者即使出现融资，估值也会低很多，随之而来的会是数十亿美元的损失。

更重要的是，人们会发现，Facebook、谷歌和亚马逊等公司的营收增长会在某一天突然下降，因为风投资金越来越少。例如，在2001年，思科系统(Cisco Systems)的大部分网络客户破产，随后该公司的收入也大幅下降，且估值也随之下降!

需要说明的是，Facebook、亚马逊和谷歌的市盈率和思科有所不同，2001年思科的市盈率高达200倍。因此，Facebook、亚马逊这样的公司在收入增长下降后并不会像思科那样明显业绩迅速下滑，但它们的营收增长率将会下降，并将基数调整至更低的水平，而这一风险并不会体现在它们目前的估值中。

因为小鱼死了，鲨鱼就会挨饿。