作为国内较早实现MO源产业化的公司，围绕传统主营MO源不断精进，业已发展出MO源、电子特气等多种半导体材料,业绩增长动力十足。

1、半导体材料国产先锋，业绩驱动进阶换挡

2、MO源升级再造，从LED到光伏及IC

3、电子气体快速崛起，国产替代一马当先

【公司看点】

1 半导体材料国产先锋，业绩驱动进阶换挡

在2018年LED外延厂对MO源采购需求放缓的背景下，南大光电（300346）依然实现业绩大幅增长。究其原因，不难发现公司此前布局的电子气体业已进入收获期，逐渐成长为支撑公司高速发展的新动力。另外公司面向高端集成电路镀膜工艺的ALD前驱体产品在客户渠道认证的环节也进展较为顺利。与此同时，公司获“02”专项重点支持的193nm光刻胶产品也在积极推进之中。公司成长逻辑已经由单一的LED用MO源进阶换挡为多维布局的半导体材料。

未来，随着公司电子气体在更多客户导入使用，以及ALD前驱体的有效助力，半导体材料业务对公司的利润贡献比例将会进一步加大。与处于成熟期的LED行业不同，国内半导体行业正处于高速成长期，叠加核心原材料国产化替代趋势，半导体材料行业的春天已经到来，已实现半导体领域深度布局的南大光电有望显著受益。

作为一家科技型企业，公司管理层深知只有持续不断的大量研发投入才是保持企业基业长青的秘诀。我们看到，公司在研发领域的投入金额呈快速增长态势，且研发投入占营收比重也长年维持高位，2016年研发占比甚至一度超过30%，这在业界相当罕见。与此同时，研发人员数量及占比也保持着和研发投入金额相当的增长趋势，这充分体现了公司管理层以人为本，注重研发的实干精神。

2 MO源升级再造，从LED到光伏及IC

公司在LED领域深耕多年，业已占领行业制高点，经过多年的快速发展后，LED行业逐渐进入成熟整合期，整体增速有所放缓，同时产品价格也受下游影响有所下调，受此影响公司MO源面临一定的市场压力。针对较为不利的外部环境，公司积极调整发展思路，对MO源业务进行升级再造，有效保障了该部分业务持续稳定的盈利能力。

新型应用场景驱动化合物半导体快速成长，为MO源注入新动能。除LED和光伏以外，GaN及GaAs等化合物半导体近年来开始在通信器件、电力电子器件、新型光电器件等领域显现出重要作用。

与硅材料相比，氮化镓、砷化镓等化合物半导体具有更大的禁带宽度，更加适用于5G时代的高频通讯场景；与此同时，氮化镓和碳化硅功率器件在高电压领域的良好特性决定了其将在新能源电力领域大显身手。

除通讯与电力领域以外，最新崛起的VCSEL激光芯片（用于3D识别及自动驾驶激光雷达）也是化合物半导体家族的重要助力。随着5G脚步临近、新能源应用场景不断拓展、VCSEL芯片市场铺开，砷化镓、氮化镓等化合物半导体材料将被重新激活，MO源也有望迎来新的成长可能。

3 电子气体快速崛起，国产替代一马当先

电子特气是集成电路、平板显示、LED、太阳能电池等泛半导体领域生产制造过程中不可或缺的关键性化工材料，并对最终产品产生较大影响，被誉为电子产业的“粮食”和“血液”。按照使用场景的不同，电子气体可以被分为“硅族气体、掺杂气体、刻蚀清洗气体、反应气体、沉积气体”等。

2013年，南大光电上市之初，许从应博士团队便着手国家“02专项”高纯砷烷，磷烷等特气的研发和中试项目，经过多年耕耘，其产品自2016年起开始推向市场并率先被LED客户广泛接受，有效打破国外垄断。究其原因，首先在于公司具备一批能征善战的技术骨干，带领研发团队攻坚克难；其次在于其MO源在LED领域的渠道优势也为砷烷、磷烷的推广奠定了坚实的客户基础。

我们已经看到，公司电子特气自2017年面世以来营收规模保持高速增长。结合公司持续多年研发投入，叠加当下优良的政策环境、迅猛发展的国内半导体市场，以及中美贸易战对全行业的倒逼机制和催化作用，公司电子特气业务有望实现厚积薄发，成为继MO源以后最重要的业绩支点。

【估值与盈利预期】

预计公司2019-2020年EPS为0.3元、0.47元。（国海证券）。