内容来源： 虎贲财经

继在香港上市的辉山被做空之后，另一家中国奶粉企业澳优被做空了，杀人鲸最近发布了万字长文做空在香港上市的澳优乳业。

文章很长，主要是指财务造假，产品存在误导消费者的情况，但对家长而言最重要的是产品质量，做空报告称澳优的羊奶粉中加了牛乳糖，对乳糖不耐受或牛乳蛋白过敏的孩子可以选择艾倍佳特。并且真相如何还没有定论，我们先看看双方在这方面的交锋

做空报告的原文关于奶粉的一段：

佳贝艾特羊奶粉是澳优的旗舰品牌之一，占澳优 2018 年营业收入的 38%。尽管佳贝艾特对欧洲和美国消费者的披露和宣传非常谨慎，但是我们相信有充分证据证明佳贝艾特误导了中国消费者。

佳贝艾特中国官网上的文章宣传乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的婴儿可以使用其配方羊奶粉作为替代品。与之截然不同的是， 佳贝艾特在其美国和欧洲网站上却明确警告父母， 乳糖不耐受或对牛奶蛋白过敏的孩子不应该使用佳贝艾特羊奶粉。

此外佳贝艾特在主要的中国电商平台上虚假宣传其配方羊奶粉中的乳糖来自羊奶，然而却在欧洲和美国市场承认其羊奶粉中的乳糖其实来自牛奶。

我们认为澳优的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险。

但在佳贝艾特羊奶粉官方微博，佳贝艾特转发的一名用户试用报告显示，该宝妈的孩子肠胃不好，乳糖不耐受，用过佳贝艾特羊奶粉后，不再拉肚子。

据了解，用于乳糖不耐受等情况的产品称为特殊医学用途婴儿配方食品，需经过国家相关部门的审评审批，才能生产和上市。据不完全统计，截至目前，特殊医学用途婴儿配方食品已有35款通过注册，其中通过无乳糖配方注册的企业有贝因美、美赞臣、每日乳业以及雀巢。

以上是家长们应该关注的一点，Blue Orca Capital对于澳优乳业的质疑集中在五点：一为虚报销售额，即海关数据显示澳优乳业婴幼儿配方奶粉在中国区的销售额虚报52%；二为，该机构认为澳优乳业的旗舰产品佳贝艾特羊奶粉的误导性披露有引起中国消费者抵制的风险；三：澳优乳业存在低报人工费用，实际盈利水平远低于披露水平的问题；四为，该公司子公司存在虚假交易和秘密利益输送问题；五为，与公司高管秘密控制的分销商进行未披露的关联交易等。

不过澳优发布公告对这些做空指责予以全部反驳，关于奶粉这块儿，关于佳贝艾特婴幼儿配方羊奶粉的成分误导中国消费者的指控，澳优回应该指控为不正确及根据不完整资料得出结论。自推出以来，佳贝艾特的核心卖点为其婴幼儿配方羊奶粉含有100%纯羊乳蛋白，而根据若干相关研究报告，配方羊奶粉在理论上含有较低致敏性。

此外，澳优还称，中国国家市场监督管理总局并无规定奶粉产品须指明乳糖的动物性来源。就电商平台客户服务而言，为改善公司客户服务代表回复准确度，公司将于未来致力透过提供进一步培训加强客户服务代表的产品知识，并将密切监查回复质素。

三聚氰氨事件过后，许多家长对奶粉高度关注，唯恐给孩子喝着有毒的奶粉，现在奶粉质量一有风吹草动，大家就会高度关注。希望不要再出现对孩子不利的事。

曾经有一个家长，北京市民郭利先生，因为孩子喝了雅士利的有毒奶粉，他索赔300万，结果却被钓鱼执法，抓到广东坐了五年牢，现在腰断了，胃坏了，并且离婚后家也没了。

他向雅士利索赔，目前还没有结果。

为什么提雅士利呢，就是因为他们说自己是美国品牌，结果实际不但是假洋鬼子，还生产毒奶，还把消费者送到牢里搞妻离子散。因此，国外品牌消费者也要高度关注，是否像他们自己说的那样安全。

真假还不知道，需要慢慢地等结果，让子弹飞一会儿吧，不过以往有做空中国乳企的先例，如辉山乳业被指财务造假，做空报告辉山股价是0。

当时辉山也是奋起反击，但事后证明做空报告是正确的。因此，一旦有做空者针对乳业做空时，大家心里都会想有没有这回事？股价会有所反应，但也有做空失败的，所以我们等相关机构慢慢调查和权威结论。

再次声明，本文不构成投资建议，也没有明确结论，澳优奶粉是否存在相应问题也没有定论。仅是出于对婴幼儿的关心，建议家有婴幼儿的尤其是喝澳优奶粉的高度关注，并等待权威结果。

澳优下简称“澳优乳业”)发布2019年上半年业绩报告显示，上半年澳优乳业实现营业收入31.48亿元，较2018年增长约21.9%；净利润2.6亿元