腾讯Q2游戏回暖，to B业务增长迅猛，投资速度放缓，广告持续承压，致使股价低迷。

文/左远良

8月14日，腾讯发布 2019 年第二季度财报。财报显示，腾讯第二季度总收入为 888.21 亿元人民币，同比增长 21%，但低于市场预期的 934.09 亿人民币；净利润为 241.36 亿人民币，同比增长 19%，高于市场预期的 211.01 亿人民币。

具体业务来看，游戏依然是腾讯第一大收入来源，Q2游戏收入总额为 273 亿元，占总收入比例为 31%，同比增长 8%，但环比下降 4%；其中，智能手机游戏收入为 222 亿元，同比增长 26%，受淡季影响，PC 端游戏收入下降9%。

腾讯金融科技及企业服务的总收入为 228.88 亿人民币，同比增长 37%。在今年一季度，腾讯首次公布该板块收入，包括腾讯的支付、企业服务等业务，如今已超过网络广告板块，成为腾讯第二大收入来源，占总收入的比例为26%。

数据上，月活跃用户已经突破 11 亿的微信还在继续增长，第二季度季度，微信及 WeChat 的合并月活跃账户数达 11.33 亿，同比增长 7%，比上季度增加约 180 万。微信小程序生态得到进一步发展，中长尾小程序数目同比增长超过一倍。

整体来看，2019上半年，腾讯公司收入 1742.86 亿元，同比增长 18%，实现净利润 513.46 亿元，同比增长 25%，较为利好。不过，腾讯新收购联营公司和增加对现有联营公司的投资共计 84.59 亿元，去年同期，这一数字为 319.76 亿元，意味着腾讯对外投资的速度有所放缓。

在Q2季度财报电话会上，腾讯方面表示，过去 10 年腾讯比较积极地在做上有投资，类似游戏工作室、视频制作等，现在更多去参与金融技术、教育技术等方面，“相对于去年，我们会更加谨慎投资。”

腾讯CEO马化腾表示：“第二季，我们在用户、收入及盈利方面保持稳健的增长，并在充满挑战性的商业环境下实施了多项举措。”整体来看，自第三次组织架构调整以来，伴随着业务方向转移，腾讯的收入结构也愈发多元化。

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游戏稳中取进，To B业务增速最快

随着版号审批解冻，腾讯游戏业绩回暖，得益于第二季度新游戏产品的带动。马化腾表示，近几个月，腾讯加速了游戏业务的创新步伐，成功发布多款不同品类的新游戏，为部分旗舰游戏推出新模式，并进一步拓展季票服务。与此同时，腾讯还将继续强化健康游戏系统，提倡年轻用户培养健康的游戏习惯。

今年一季度，腾讯仅发布了一款游戏，而在二季度腾讯发布了十款，其中包括自研 AR 游戏《一起来捉妖》，自研角色扮演游戏《妖精的尾巴》及《拉结尔》等。七月份，腾讯连续推出了三款智能手机游戏，包括《跑跑卡丁车》、《权利的游戏：凛冬将至》及《龙族幻想》，市场表现良好。

△ 游戏为腾讯第一大收入来源

第二季度，腾讯在游戏业务方面也展开了多项合作，包括将与任天堂在游戏开发、主机销售等方面展开合作。此外，腾讯还宣布与高通、华硕就游戏手机方面联合。此外，有消息称腾讯有意提高旗下游戏在安卓应用商店上架后的收入分成，由原本 50%上调至 70%，游戏业务毛利率将继续提升。

根据Sensor Tower的预测数据，游戏将继续引领腾讯游戏业务下半年高歌猛进，腾讯2019年7月手游收入同比2018年7月增幅高达39%，环比增长27%，不含中国地区Android收入、腾讯7月份在Appstore和Google play创造的单月收入达6.79亿美元(合人民币48亿元)。

去年9月，腾讯对B端业务进行了整合之后，在企业服务上也有了不少进展，既扩大了销售团队及产品类型，又通过与独立软件开发商及代理商合作，加大了对中小型企业客户的渗透。金融科技及企业服务是腾讯2019Q2唯一营收占比提升的业务，也是同比增速最快的业务。

作为第二大收入来源，金融科技及企业服务的营收增长，主要得益于商业支付及云服务收入的提升，也有部分增长是因为将备付金余额转至中国人民银行后，不再产生利息收入而有所抵销。

马化腾表示，移动支付服务在商户间进一步普及，有助于平均交易额及总支付额迅速增长，商业支付用户亦不断增长。他还提到，在不断演变的宏观经济环境及竞争挑战中，腾讯将继续投入以提升平台、服务及技术，为我们的用户及企业客户提供更好的支持。

尽管并未披露云业务的具体业绩，但根据财报显示，腾讯云二季度在金融领域获得了保险、银行及证券公司的关键合约，包括中国人民保险集团、交通银行及海通证券。今年 7 月，推出了基于云技术的未来城市解决方案，为长沙等城市的公共服务提供智慧产业方案支持。

关于金融科技收入利好及未来趋势，腾讯方面表示，“短期的趋势是用户把更多的钱留在生态中，短期来看是影响我们的收入，因为用户提款是变少了，我们的盈利率当然受到影响，但这是个长期好的趋势，这样可以帮助用户以零成本支付。”

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对外投资放缓，广告业务持续承压

在去年，腾讯的疯狂大投资之时，腾讯曾经被质疑是一家投行，受市场寒潮的影响，腾讯的对外投资开始减速。财报显示，今年上半年腾讯新收购联营公司和增加对现有联营公司的投资共计84.59亿元，去年同期，这一数字则为319.76亿元。

不仅如此，第二季度腾讯反应投资收益的“其他收益净额”出现巨额下滑，绝对额从110亿下滑到40亿，同比下降超6成。其中，以公允价值变动计入损益的金融资产公允价值收益为18.2亿元，同比下降38%，环比下降64%。

△ 腾讯“其他收益”历史数据

因若干公司的资本活动带来的视同处置收益为28.5亿元，同比增加近3倍。腾讯还维持较高的无形资产减值拨备，截至6月30日，用于投资收购产生的无形资产减值拨备为21.4亿元。这意味着，腾讯被投企业整体在一二级市场的市值或者估值下滑，而腾讯面临投资损失风险。

另外，二季度，腾讯投资所耗和融资所得的现金流净额都较上年大幅减少，其中投资活动耗用现金流减少一半，融资活动所得现金流仅为上年的1/4，也意味着腾讯投融资活动有所放缓。

腾讯首席战略官James Mitchell指出，自2018年下半年以来，腾讯的投资规模和速度都有所降低，一个原因是2018年上半年腾讯在新零售和游戏领域的投资节奏很快。影音游等内容领域的投资并购也是过去十年腾讯投资的重点，但未来腾讯将会在前沿领域更加积极地投资，包括企业级应用、金融科技和教育科技等领域。

广告业务同样是这份财报中较为令人失望的部分。第二季度，腾讯网络广告收入为164亿元，同比增长仅为16%。对于腾讯广告来说，这样的增长速度难以令人满意，广告业务在去年的增长幅度大多在40%~60%之间，也可看出，2019年的宏观环境对广告业影响巨大。

今年整体来说是广告行业非常弱势的一年。在需求端，宏观经济的疲软，广告主尤其是互联网巨头们的投入锐减；另一方面是由于上游监管趋严，导致影视剧供给减少，腾讯视频平台上热门剧集延后，在供给端也因为阶段性广告库存增加，使得全行业承受压力。

腾讯在财报中表示，由于宏观环境充满挑战及行业竞争加剧，预计当前商业环境的负面影响在下半年还将持续。在广告业务中，媒体广告收入仅为44亿元，同比下降7%；不过，社交广告收入为120亿元，同比增长26%，可见在社交、数字内容等擅长领域，腾讯依旧保持利好优势。

同样受到部分热门剧集延后的影响，致使腾讯视频会员增长放缓，在二季度，腾讯视频订购账户数同比增长 30% 至 9690 万，同比增长 30%。而在6月22日，爱奇艺就曾宣布其会员数突破1亿。

腾讯方面表示：“广告高库存量还是会持续到下一年，我们无法控制宏观条件下的高库存，我们只能改善自己的增长率，去实现健康、高效的广告增长。”腾讯也在努力的收缩开支以度过寒潮，二季度腾讯销售及市场推广开支为人民币47.18亿，相比去年同期63.60亿缩减15亿左右。

基于微信的社交基本盘，腾讯广告变现潜力极大，5月份，微信首次尝试在部分用户朋友圈中加载第三条广告，广告位的拓展将一定程度增加腾讯广告业务收入，目前微信用户朋友圈日均广告数大约 2~3 条。

财报不及预期，腾讯股价低迷。8月14日财报发布后，连续两个交易日腾讯控股（00700.HK）股价低开低走，截止16日收盘，每股报326.40港元，较前一日下跌-1.21%，这是近一个月内腾讯控股的最低股价。

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