顺丰的中报,值不值得押?

一、事件 国家邮政局和上市公司披露7月快递数据:全行业实现业务量52.5亿件,同比增长28.6%;业

一、事件

国家邮政局和上市公司披露7月快递数据:全行业实现业务量52.5亿件,同比增长28.6%;业务收入完成608.4亿元,同比增长26.3%。公司方面,7月A股上市通达系公司增速较为趋近,增速从高到底依次为韵达(+56.1%)、申通(52.2%)、圆通(41.6%)、顺丰(22.6%)。

二、点评

7月,韵达和申通的业务增速高于行业增速,较为亮眼。顺丰(002352.SZ)的增速得到持续修复,逐渐提升。主要是因为更新推出经济件和下半年时效件。

从单价来看,韵达增长幅度最大,是因为派费并表的影响。顺丰小幅下滑,有可能是因为推出了经济件拉低了均价。圆通和申通同比减少大概12%。

回顾上半年,2019年1~6月,中国快递行业业务量累计277.6亿件,同比增长25.7%。其中, “顺丰”完成业务量累计20.3亿件,同比增长9.2%。

快递公司主要是赚干线运输的钱,一辆车多装货才能多赚钱,实际使用的运力大小决定了利润水平。“货”就来自于收揽、派发。上半年正值春夏季,衣服体积小,所以相对来说,干线利润比下半年较多。

上述四家快递公司都将在下周披露业绩,从今年“618”、“海淘”的盛况,结合快递业务历史数据看,快递业表现会不错。

龙头顺丰一直在加速转型,对重资产的投入增多,一体化的能力大幅提升。虽然2018年业绩承压,利润出现下滑,但今年Q1的归母净利润同比增加28%至近13亿元,毛利率修复至18%。

而且,2018年的业绩下滑是因为对开拓新业务投入大,利润在后期才能显现。从7月份的数据和2019一季度(为淡季)情况看,业务在持续修复,预计上半年业务量会有所回升。

加上2019年政府工作报告指出要全面下调增值税税率,交运行业新销项税率为6%和9%(原10%),减税带来的效益有望释放。

信息网是顺丰的核心竞争力之一,近年来,公司的研发投入持续提升。我们也观察从顺丰的招聘网站观察到公司持续招聘IT、物流人才。同行比较,2018年圆通、韵达的研发人员仅为500-600人左右,研发投入仅占1%不到。这意味着公司在持续招聘来支撑转型升级,人才的优势能提供强力支撑。

顺丰目前细分中高端市场,把传统业务分为时效件和经济件。时效件市场整体发展稳定,预计增速会超10%;经济件市场收益于网购的火爆,比如天猫旗舰店、手机厂商、餐饮等高端电商会使用顺丰,这一业务预计增速能达到25%。

冷运物流业务注重储藏技术和运输,决定了行业门槛高。这一业务市场规模较大,还处在成长期。顺丰具有技术、资金、供应链优势,并且2018年收购了夏晖物流,实现优势互补。2018年其冷运物流业务达42亿元,同比增速近85%。经历了改革,预计今年成绩较佳。

重货业务方面,2018年收购了新邦物流,目前已经实现快速起量,发展速度较快。同城业务的发展潜力较大,受益于外卖、超市配送崛起,2018 年这一业务全国的增长率同比达到 60%以上。国际业务主要是跨境电商,2018年,顺丰国际业务营收达到26亿元,同比增长 29%。今年的增速预计也能达到30%左右,但占营收占比较小,2018年仅占2.9%。

整体来看,预计顺丰中报业绩会较为靓丽。

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