公募基金行业正在发生新变化。

最近一两年时间里，这个市场自发形成了一股指数基金大发展的潮流。其间，ETF凭借紧密的跟踪度、低廉的费率等优势，形成了一道靓丽的风景线。

2018年,尤其是下半年的市场寻底过程中，上证50ETF、沪深300ETF等宽基标的因低估值优势获得大量抄底资金的追捧。当时间的脚步迈进2019年后，结构性行情高潮迭起，主题投资类ETF又顺势崛起。

8月26日，富国中证军工龙头ETF(下称“军工龙头ETF”,代码：512710.OF)在二级市场上迎来了上市交易的首秀，当日成交金额达到6.34亿元，名列全市场行业ETF第一名，创下行业ETF上市成交新记录；当天成交金额位列股票型ETF第5位，仅次于上证50ETF等四只宽基指数ETF。27日，军工龙头ETF实现了5亿多的成交额，上市两日合计成交11.5亿元，位居行业ETF首位。

作为一只主题投资类基金，军工龙头ETF在二级市场上的活跃度匹敌逾200亿的宽基ETF，其如此极致背后反映了该基金具备的“天时地利人和”的优越性。比如，证券市场ETF主题投资大热、富国基金军工主题投资积淀颇深、军工龙头指数的业绩与估值优势，等等。

布局军工：先发优势

富国基金是公募基金行业军工主题投资的先行者。2014年4月，富国基金推出了旗下的第一只军工主题类投资基金（161024），这也是基金行业现存的最早成立的军工指数型基金，其资产净值在顶峰时逾百亿元。2018年3月底，富国基金又推出了主动管理的富国军工主题基金（005609），进一步完善了军工主题的产品线。

一个月前，军工龙头ETF以72.02亿的首募规模问世，成为规模最大的军工主题投资类ETF。伴随着军工龙头ETF的成立与上市，富国基金的军工主题投资基金规模约150亿元，占据了中国基金行业军工主题投资的绝大部分市场份额。

对于指数基金，尤其是ETF而言，行业内的先发优势较为明显，即最早成立的基金早期没有同业竞争，容易把规模先行做大。规模对于ETF意义重大，规模大的ETF往往具备更平稳的运营优势和更好的流动性。规模小的基金，一旦面临较大金额交易时，其二级市场交易价格容易受到冲击，甚至有可能发生丧失流动性的窘境。

军工龙头ETF于8月26日正式上市交易。这一天，它的规模及流动性优势得到了充分的显现。该基金当日交投活跃，成交金额达到6.34亿，在全市场股票型ETF中排名第5，主题投资类ETF首位。当日成交金额排在它前面的是上证50ETF等4四只宽基ETF,资产净值均在200亿以上。

富国基金深耕军工投资多年，这一次它对军工龙头ETF颇为重视，配备了两位资历深厚的基金经理——富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐博士和富国基金量化投资部总监助理牛志冬先生共同管理。王乐乐在指数与主题投资领域经验丰富，管理着富国创业板ETF、富国恒生中国企业ETF、富国中证价值ETF及其联接等指数基金。其中，由他管理的创业板ETF自今年6月11日以来累计取得了12.48%的回报，在696只基金中排名89位。牛志冬的主题投资经验同样较为丰富，他目前管理着富国移动互联网、新能源车、医药指数增强、娱乐、高端制造指数增强等主题投资基金，另外还担纲着中证价值ETF的基金经理。

军工龙头：更好享受估值溢价

军工龙头ETF的上市，不仅巩固了富国基金在军工主题投资上的绝对优势，同时也是该公司主题投资尤其是ETF业务上迈出的重要一步。

军工龙头ETF是富国基金旗下首只军工ETF,也是业内第五只军工ETF。有别于其它四只军工ETF紧密跟踪中证军工指数，军工龙头ETF跟踪标的为中证军工龙头指数。据悉，中证军工龙头指数在编制过程中，希望将军工板块的优势充分发挥出来，重点筛选军工业务在上市公司中占比高，并且占据核心环节的更具军工代表性的公司作为成分股。

富国基金看重“龙头”属性的逻辑是，一方面，近年来在经济增速放缓的同时，行业集中度开始提升，龙头企业的定价权随之上升，盈利能力对经济敏感度下降，能长期保持较高的ROE水平。另一方面，海外资金、社保资金、保险资金等机构投资者不断进入A股市场，价值投资理念开始主导市场风格，行业龙头股得以享受更高溢价。

数据来源：wind，截至2019-08-16

从标的指数的历史业绩来看，中证军工龙头指数具有明显优势，长期业绩跑赢相关指数：

2012年12月31日至2019年8月16日，中证军工龙头指数上涨106.87%；同期内，中证军工指数上涨79.15%；国防军工（申万）指数上涨61.30%。

主题机会：业绩增长与估值洼地

军工龙头ETF的上市与交投活跃，进一步推动了基金市场的主题投资热度。同时，也给A股投资者提出了疑问：具备业绩增长与估值洼地双重优势的军工板块，会不会成为下一个爆发点？

研究人士指出，相比于普通的国民经济行业，国防军工主要受依靠财政投入，较少受经济下行的影响。近年来，装备费在国防军费中的占比逐渐上升，扩大了军工企业营收的来源。一般而言，军品采购呈现5年周期，且后两年的采购量占5年周期总量的近一半。由于2019年、2020年是本轮采购周期的后两年，本身军品采购量就比较大，叠加过去几年军队改革积压了不少订单，未来军品订单有望持续放量。

从半年报来看，军工企业表现不俗。据Wind统计，截至8月23日，军工行业118家上市公司已有88家披露中报或预告，披露率为74.6%。根据已披露公司业绩测算，军工行业上半年整体业绩持续向好，增速为10.9%。

另据国海证券近日发布的研报信息，军工板块中报验证行业景气，环境利于成分股二级市场的表现。

整体来看，截至8月24日，中报业绩披露企业为36家，其中业绩同比增长的占比达到72%；

细分来看，上游元器件和材料，下游主机均有超市场预期的表现。从行业发展来看，国防建设和装备升级换代需求下，行业有望持续保持较快增长；

从市场环境来看，经济下行阶段，军工行业逆周期增长的比较优势进一步凸显。

值得注意的是，目前中证军工龙头指数PE仅为31.35倍，已处于历史中枢下方，具备估值优势。考虑到军工板块盈利有望持续改善以及龙头企业潜在的估值溢价可能性，军工龙头的主题投资或许正当其时。