机构：平安证券

要点总结

药品：行业集中度持续提高，处方外流带来长期增量 2018年，我国药品零售渠道实现销售额3919亿元，在终端药品销售中占比为22.9%。由于中大型连锁企业 竞争优势明显，在行业监管趋严的背景下，行业集中度持续提高，2017年CR10达到17%，CR100达到 31%。政策促进医药分家将是长期趋势，从而导致处方外流。预计处方外流市场规模接近3000亿元，为药 品零售市场带来50%以上的增量。

药店：全国药店数量趋近饱和，结构调整促进连锁率提高 2018年，我国药店总门店数量达到48.9万家。2010年后，药店数量逐渐饱和，增速从原来的5%以上的增 速降到0-3%。我国药店店均服务人口2850人，接近世卫组织建议的2500人/店。由于连锁药店相对于单体 药店竞争优势明显，因此在存量竞争的市场下，连锁药店数量增速高于行业增速。2014年到2018年，连锁 率从39.4%提高到52.1%。

执业药师：执业药师缺口较大，远程审方助力解决 我国有注册执业药师46.8万人，每万人执业药师人数为3.4名，距离世界药学联合会公布的每万人口拥有 6.2名执业药师的标准仍有较大差距。据2016年11月份的数据，我国零售药店的执业药师配备率仅为51%， 约一半的药店无执业药师。估算我国执业药师缺口达到20万人。针对执业药师不足的情况，多省提出了远 程审方的解决办法。该办法将有效解决执业药师不足的问题。

头部企业：处于高速增长期，盈利能力强 A股四大连锁药店公司各自雄踞一方，深耕已有区域市场，并适时扩张到新的省份。通过自建及收购，维持 门店数量在20%左右或以上的增速，带动业绩较高速度增长。四家公司的净利率均在5%左右，ROE在 11%-18%，具有较强盈利能力。

投资建议：板块一致性强，关注短期滞涨公司 由于药店行业整体景气度较高，头部连锁药店增长空间大，因此四家连锁药店企业的发展前景均不错，在 股价表现上相关性很强。建议关注短期滞涨的一心堂，公司由于执业药师不足，影响了处方药销售及新店 的增加。目前正在积极试行采用远程药师审方的方式解决该问题，后续有望恢复正常增速。

风险提示： 1、行业政策变化风险； 2、市场竞争加剧的风险； 3、药品安全风险。