在国内外产能集中投放的背景下，目前PE行业产业周期向下，价格重心下移确定性较高。上半年PE国产和进口均保持高供给，在需求端并无亮点的情况下，PE目前的库存并未实质消耗，中下游隐性库存较多。当前L2001合约升水现货150元/吨左右，且高库存下现货并无上行动力，因此做空安全边际较高。

新产能投放下供应全面放量

2019年，PE行业处在气、油、煤三种工艺路线带来的全球扩能周期内，全年供应增速将超16%。当前来看，1—7月国产和进口总体供应增速达15.5%，9月以后随着上游集中检修期的结束，预计供应整体还是维持宽松，四季度仍将承受较大的供应压力，折算L2001上的供应增速达到15.6%。需求端主要领域农膜、包装膜、HD等开工率均维持往年同期相当水平，没有太大亮点，因此预计未来3个月，PE仍将维持供大于需格局。

中下游隐性库存较年初增多

PE生产企业在较大的库存压力下基本采取降价去库的策略，截至目前，PE石化企业库存维持在35吨附近，处于往年同期正常水平。PE主要港口库存35万吨左右，偏高。虽然显性库存并未出现大幅积累的情况，但在较大的供应压力下，中下游的隐性库存相比年初增加较多，下游企业的再补库动力有限。

期货升水给予做空较大安全边际

当前L2001合约升水现货100—150元/吨，在此期现结构下，做空具有较大安全边际。

PE依然存在利润压缩空间

供需失衡下压缩PE行业利润是大势所趋，当前PE生产利润依然有压缩空间，石脑油制PE利润在500元/吨左右，静态来看，对应L2001合约向下还有500元/吨空间，因此做空目标位暂定6700元/吨。

操作标的：L2001期货合约。

入场区间：7300—7500。

止盈区间：6700—6800。

止损区间：7600—7800。

仓位：不超过30%。

操作周期：2019年9—11月。

风险收益比：1∶3左右。

风险因素：新产能投放延后；原油大幅上涨。

责任编辑：唐正璐