内容来源：壹财信

作者/白羽

6月17日，保荐机构兴业证券披露了关于杭州大地海洋环保股有限公司（下称"大地海洋"）的辅导工作总结报告，随后6月19日，大地海洋就向证监会报送了首次公开发行股票招股书申报稿，拟登陆深交所创业板。

大地海洋主要从事危险废物的资源化利用、无害化处置和电子废物的拆解业务，其秉承着"绿水青山就是金山银山"的经营理念，在危险废物综合利用细分领域深耕多年。

但《壹财信》发现，大地海洋作为一家主营业务与环保相关的高新技术企业，享受着税收优惠、政府补助、国家基金补贴等多项政策红利，并对此形成依赖。此外，大地海洋还与供应商错综复杂的关系也令人瞩目。

依赖政府补助

3亿国家基金补贴撑营收

据招股书，2016年至2018年，大地海洋分别实现营业收入20,426.54万元、24,227.88万元、32,822.02万元，同期利润总额也分别达到了2,762.26万元、4,451.36万元、8,023.17万元。

但是，大地海洋实现利润的增长却与政府补助密切相关。2016年至2018年，大地海洋计入营业外收入的政府补助分别为222.10万元、1479.75万元、2452.93万元，占同期利润总额的8.04%、33.24%、30.57%，在2017年、2018年占比均超三成。

除此之外，报告期内各年度，大地海洋都享受着国家基金补贴。2012年5月21日，为促进废弃电器电子产品的回收处理，财政部、环境保护部、国家发展改革委、工业和信息化部、海关总署和联合发布《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》。

同年7月，大地海洋的全资子公司浙江盛唐环保科技有限公司（下称"盛唐环保"）被列入了全国"第一批废弃电器电子产品处理基金补贴企业"名单。到如今，电子废物拆解补贴基金已然成为了大地海洋最主要的收入来源之一。

2016年至2018年，大地海洋申领到的拆解补贴金额分别为9,194.53万元、10,458.45万元、12,496.87万元，占同期主营业务收入比例分别为 45.06%、43.31%、38.12%。

报告期内，大地海洋合计获得废弃电器电子产品处理基金补贴金额高达3.21亿。

（截图来自招股书）

同时，由于依赖废弃电器电子产品处理基金补贴，导致了大地海洋的应收账款占同期营业收入比例均超过九成，甚至在2017年时高于营收。报告期内，大地海洋的应收账款分别为18,621.31万元、28,877.01万元、29,770.61万元，占同期营业收入比例分别为91.16%、119.19%、90.70%。

其中，报告期各期末的应收拆解基金补贴款分别为16,170.23万元、26,628.68万元、27,505.19万元，占同期应收账款比例分别为86.84%、92.21%、92.39%。

在享受着各项政府补助、国家基金补贴的同时，大地海洋也对此形成了较大的依赖，若未来相关政策有所变化，或将直接影响其盈利能力。

实控人控股上游企业

供应商"同名"关联方大股东

《壹财信》梳理招股书后还发现，大地海洋与其三名主要供应商有着错综复杂的关系。

其中，2016年、2017年分别成为大地海洋第四和第五大供应商的浙江虎哥环境有限公司（下称"虎哥环境"）系大地海洋实控人唐伟忠控制企业。

2015年7月，大地海洋出资设立了全资子公司虎哥环境，主要从事居民生活垃圾的分类回收业务，并会将其回收的废旧家电销售给大地海洋的另一全资子公司盛唐环保进行拆解，系盛唐环保的上游供应商。而原本应是大地海洋经营业务重要一环的虎哥环境却在成立仅5个月后就和母公司"分家"。

2015年12月，大地海洋称"在综合考虑运营成本、行业现状等因素后，为整合主营业务，集中优势资源，优化公司治理结构，公司将其所持有的虎哥环境全部股权转让给罗建强"。本次转让中，罗建强是代持股，实际持有虎哥环境 100%股权的股东为大地海洋的实控人唐伟忠。

截至招股书签署日，虎哥环境股权结构如下图，其中九寅合伙系唐伟忠控制97%企业，唐伟忠、张杰来系夫妇，唐伟忠、唐宇阳系父女，三人共同控制大地海洋。

（截图来自招股书）

尽管已经从全资子公司摇身一变成为独立于大地海洋外的家族企业，但作为上游供应商，虎哥环境与大地海洋之间却从未"断流"。

报告期内，大地海洋向虎哥环境采购商品产生关联交易金额分别为857.37万元、360.90万元、155.37万元。除此之外，大地海洋还与虎哥环境存在资金拆借、转贷等情况，如下图所示：

（截图来自招股书）

另外，在大地海洋的前五大供应商中，马号、熊继周两位自然人也引起了《壹财信》的注意。

报告期内，马号两次位列第三大供应商，并在2018年成为第二大供应商，期间大地海洋向马号采购金额分别为974.69万元、1,424.56万元、1,772.28万元，占比分别为7.18%、9.34%、8.17%。熊继周在2017年和2018年均为大地海洋第四大供应商，采购金额分别为518.56万元、607.90万元，占比分别为3.40%、2.80%。大地海洋称，马号、熊继周等自然人的采购金额系其负责的回收站点的采购金额。

巧合的是，马号、熊继周这两个名字同样出现在了大地海洋关联方阜阳大峰野再生资源有限公司（下称"阜阳大峰野"）的股东名单当中。

阜阳大峰野成立于2010年4月，主营业务为家电拆解业务，2016年11月至2019年1月，大地海洋实控人张杰来及副总经理周雄伟，董事、财务总监蒋建霞等八名相关方（下称"张杰来等人"）实际持有阜阳大峰野24%股权，阜阳大峰野与大地海洋构成关联方。

而从2016年11月到张杰来等人转让阜阳大峰野股权之前的这段时间里，阜阳大峰野的实控人为冯涛、马路、马号、马静（其中，马路、马号、马静系三兄弟，冯涛系马路三兄弟的舅舅），舅甥4人合计持有 55%的股权，其中马号持股为8%，直至2019年3月，马号将其持有的阜阳大峰野全部股权转让给马静后才正式退出股东行列。

熊继周则同样是2016年11月开始成为阜阳大峰野的股东，加入时持股15%，在经过几次股权转让后，截至招股书签署日，熊继周仍为阜阳大峰野第三大股东，持股为22%。

连续数年作为大地海洋主要供应商的马号和熊继周"意外"同名关联方阜阳大峰野的股东，恐怕大地海洋需要对这一巧合作出解释。

而大地海洋上述三大供应商的复杂关系或成为其此次IPO的"拦路虎"。