内容来源：壹财信

作者/陈思言

江苏德纳化学股份有限公司（下称"德纳股份"）于2017年9月22日就首次向证监会递交了招股书，拟在上交所主板上市，拟发行新股不超过 12,875 万股，拟募集资金58,745.27万元。

从首次递交招股书至今已有两年时间，而德纳股份此次IPO的保荐机构广发证券今年更是祸不单行。从今年上半年的康美药业财务造假案，再到7月底的"券商大考"被连降两级，从AA级降至BBB级，保荐机构的两连击也让德纳股份的上市进程受到影响。

除了保荐机构问题外，德纳股份自身也存在不少问题。2015年因厂区的爆炸事件成为关注的焦点，之前有媒体也关注到，德纳股份的环保、消防安全问题也令其成为处罚名单上的"常客"。更令德纳股份头疼的还不止于此，其获推荐荣誉的评选机构因未经批准从事出版物的发行受处罚、未履行生效判决成老赖，严重依赖前五大供应商，股东还身兼供应商、大客户等问题。

业绩暴增令人惊叹

所获荣誉的评选机构成老赖

公开资料显示，德纳股份的主营业务为环氧乙烷衍生醇醚及其醋酸酯、环氧丙烷衍生醇醚及其醋酯等产品的研发、生产和销售，环氧乙烷的生产和销售，主要产品为环氧乙烷衍生醇醚及其醋酸酯（E 系列溶剂）、环氧丙烷衍生醇醚及其醋酸酯（P 系列溶剂）、环氧乙烷（EO）系列等。

报告期内，德纳股份2015-2017年的营收分别为228,395.83万元、233,389.25万元、300,609.31万元，2016年、2017年较上一年分别增长2.19%、28.80%。

与德纳股份的营业收入平稳增长相比，其营业利润却是呈现出了暴增的不凡表现。

据招股书，德纳股份2015-2017年营业利润为3,339.26万元、10,113.45 万元、20,153.05 万元，2016年、2017年较上一年分别增长202.87%、99.27%。

而2015-2017年德纳股份的净利润分别为1,456.46万元、7,893.62万元、14,470.59万元，2016年、2017年较上一年分别增长441.98%、83.32%。

在2016年营收增长仅为2.19%的情况下，净利润竟然交出了超过4倍的高增长，令人惊叹！

德纳股份业绩表现不俗，也凭实力收获了等身的荣誉。德纳股份在招股书中披露："公司还被中国涂料最具影响力十大供应商活动评委会、中国涂料采购网、《涂料采购》杂志社评为'中国涂料最具影响力成膜助剂十大供应商'。"

招股书还披露，中国涂料采购网、《涂料采购》杂志系国内涂料行业具有影响力的机构，具有权威性，不属于行业主管部门。

中国涂料采购网、《涂料采购》杂志到底为何机构？

经查中国涂料采购网、《涂料采购》系由北京中石商联广告有限公司主办，该公司的全部股东均为自然人股东。经营范围为：代理、发布广告；信息咨询（不含中介）；图书编辑；图文设计；组织文化交流活动；广告咨询。

而据北京市石景山文化委员会【石文执罚[2014]32号】处罚决定文书，2015年6月10日该公司因未经批准擅自从事出版物的发行业务受到行政处罚。

另外，据北京市石景山区人民法院【（2019）京01民终6319号】执行文书，该公司2019年7月22日还因违反财产报告制度，全部未履行生效的判决文书成老赖。

依赖前五大供应商

股东身兼供应商、大客户

据招股书，报告期内德纳股份对前五大应商的采购占比分别为：65.16%、71.26%、74.48%，呈逐年上升趋势，或严重依赖前五大供应商，而且供应商也让德纳股份不省心。

据天眼查信息，德纳股份2015年的前五大供应商之一江苏索普（集团）有限公司（下称：索普集团）曾16次被列为被执行人。

此外据2014年【镇环罚字[2014]12号】处罚决定书，索普集团还曾因为已建成20万吨/年醋酸乙酯项目，其配套的水污染治理设施未经环保部门验收，主体工程已投入生产或者使用被镇江市环境保护局罚款257,366元。

据【镇地税稽罚（2016）80013号】文，索普集团因违反相关法律法规被江苏省镇江地方税务局稽查局罚款1,173,964.29元。

据【镇城执罚字[2018]第210023号】文，索普集团还因未取得建设工程规划许可证进行建设被镇江市城市管理行政执法局京口分局罚款162.8946万元。

除了供应商登上"黑名单"之外，既是供应商又是客户的双重身份更值得关注，其中竟然还有德纳股份的股东。

《壹财信》发现，万华化学集团股份有限公司（下称"万华化学"）报告期内2016年、2017年为德纳股份的第四大供应商，2016年对其采购金额为11,658.88 万元，占总采购额比例为6.74%，2017年采购金额上升至23,028.11万元，占总采购金额比例为10.44%。

同时，2017年万华化学还是德纳股份的第四大客户，德纳股份向其销售金额为5,667.84万元，占德纳股份营业收入1.89%。

更值得关注的是，德纳股份的参股股东德纳国际企业有限公司（下称"德纳国际"）也存在既是供应商又是大客户的双重身份。

招股书披露，德纳国际直接持有德纳股份25.69%的股份，2014 年至 2015 年，德纳股份向德纳国际销售溶剂类产品的产品金额分别为34,555.31 万元、9,069.45 万元，占当期营业收入比例分别为 13.93%、3.97%，分别高居第一、第三大客户。

此外，2015年德纳国际还拥有另外一重身份即德纳股份的原材料供应商。2015年德纳股份向德纳国际采购环氧丙烷、异丁醛等原材料的金额为 815.00万元，占当期营业成本比例为 0.39%。

更有意思的是，招股书披露2004年日昇国际（后更名为德纳国际，更名时间为2004 年末）投资设立德纳有限，由德纳国际以港币现汇方式出资，但在招股书关于股东部分则披露德纳国际成立时间是2014年10月27日，由迦柏投资持股100%，显然招股书信息披露不一致，不免令人怀疑德纳股份的招股书信息披露质量。