摘要：统计局近日公布数据显示，2019年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比7月份回落0.4个百分点。1～8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。8月份，社会消费品零售总额33896亿元，同比名义增长7.5%，其中除汽车以外的消费品零售增长9.3%；1～8月份，社会消费品零售总额262179亿元，同比增长8.2%。1～8月份，全国固定资产投资(不含农户)400628亿元，同比增长5.5%，增速比1～7月份回落0.2个百分点。1～8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1～7月份回落0.1个百分点。

中金公司：目前，有空间更有必要及时加大逆周期调节力度，才可能支撑GDP增长不滑出年初设定的6%～6.5%的区间。目前贸易摩擦对工业生产和制造业投资的压力均在加大。同时，国内中小银行去杠杆和地产政策收紧对工业生产和投资的影响也开始显现。往前看，不论是外需还是内需层面，增长下行的压力都只增不减。在全球增长放缓且货币政策加速放松的背景下，中国加强政策逆周期调节有较大的空间和较强的紧迫性。

光大证券：采矿业拖累工业生产超预期放缓，汽车销售拖累社消，投资回落符合预期，但制造业投资增速低于预期。中美贸易摩擦叠加地产走弱，经济下行压力加大，国常会明确“未来新增专项债不能用于土储和棚改，资本金的范围扩大到新增额度的20%，2020年专项债限额或提到四季度发行”。降准政策为后续专项债发行营造宽松流动性环境，专项债在多大程度上支撑内需取决于专项债规模和项目量。

上海证券：经济运行数据仍不容乐观，第一动力投资回升态势难延续，消费、工业低迷中再趋软。经济整体表现为平稳中偏弱的态势，这是经济转型期的典型性特征。但值得关注的是政策显效，基建终发力回升。投资作为中国经济增长的第一动力，未来回升态势将决定经济走势，我们认为随着基建投资回升趋势不变，政策支持力度加大，投资稳中偏升的态势，进而将带来经济走出底部格局。

西南证券：目前政策依然面临传导渠道不畅的约束，对房地产和地方政府隐形债务的管控导致信贷社融难以放量，而小微、民企融资需求有限，实体资金未出现有效改善的情况下，经济放缓趋势难以得到有效逆转。资金将继续在银行间“淤积”，银行将继续增加债券市场资金配置，利率债向好的格局并未改变。

中信证券：8月数据显示，内外压力下，实体经济目前仍在底部，工业增加值及投资增速均显疲弱，其中工业增加值单月增速已达2009年以来最低水平；而投资层面，仍然是地产“一枝独秀”，后续有进一步回落的压力。向后看，我们预计后续财政和货币政策均将进一步发力，预计四季度将提前发行部分明年的专项债额度，而实体融资利率也有望在近期进一步降低以托底经济增长。

图说

1～8月累计，全国一般公共预算收入137061亿元，同比增长3.2%，虽然高于前值0.1个百分点，但仍然维持在3%左右的低位。我们认为，财政收入增速持续维持低位有两个方面原因，一是减税效应，今年减税幅度较大的增值税1～8月增速为4.7%，相比前值回落0.7个百分点。二是经济下行压力，与经济周期相关性较强的企业所得税1～8月增速为3.6%，相比前值回落了0.4个百分点。在今年剩下的时间里，这两个逻辑都不会发生根本变化，预计收入增速可能持续维持低位。

——摘自华泰证券宏观经济研究报告