股神巴菲特买中石油大赚的故事，在投资界几乎家喻户晓，同样，中国股民买中石油大亏的故事，也常常被人拿出来调侃，成为很多股民心头挥之不去的痛。

1.巴菲特买卖中石油的背景和经过

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中石油是一家A+H两地上市的公司，其中H股，即中国石油股份（00857）于2000年4月7日在香港主板上市，发行价每股1港元。

正如大部分新股上市初期的走势一样，中石油H股上市后，股价略做调整，很快就翻倍了（2000年8月29日收盘价2.025港元）。

随后互联网科技股泡沫破裂，股市大跌，中石油H股股价也进入了深度调整期，最低价1.2港元，相较高点跌幅超过40%。

在2002年4月阅读了中石油的年报后，巴菲特开始逐渐买入中石油的股票，到2003年，已经累积持有了23.39亿股，占中石油流通股的13.35%，总共耗资4.88亿美元，平均买入价为0.208美元，约合1.62港元每股。

此后，巴菲特一直捂股不动，长期持有，直至2007年，中石油筹划A股IPO。在这一年的7月至10月份，巴菲特分批减持了中石油H股，并赶在2007年11月5日中石油A股上市前全部清仓，平均减持成本在11.7港元左右。

经此一役，巴菲特在中石油H股上大赚超过35亿美元，约合277亿港元。

2.巴菲特买中石油H股的依据：

价值成长投资是巴菲特鲜明的投资风格，他从不依靠内幕消息，而是凭公开获得的信息（主要是公司财务报表），评估企业的内在价值，与市场价格做比较，如果安全边际足够，就大胆买入。

我们从巴菲特的视角来评估下，当时的中石油到底值不值得投资：

2.1 从相对估值的角度：

• 2003年中石油盈利120亿美元，市值为350亿美元，市盈率不到3倍（350/120=2.92），而同期国际石油巨头埃克森美孚公司的市盈率为15倍。
• 中石油股息派发率为45%，按照3倍市盈率计算，现金股息收益率高达15%（1/3*45%=15%），意味着只要公司经营稳定，哪怕不增长，该笔投资通过现金分红，6.7年即可收回成本。

2.2 从绝对估值的角度：

• 石油公司的利润主要依赖于油价，当时国际原油价格为19.96美元/桶，巴菲特看好国际油价上涨，在油价涨到30美元/桶的时候也非常有信心。

• 巴菲特预估的中石油的内在价值在1000美元左右，而当时的市值仅为350亿美，相当于有65%的安全边际。

因此，这是一笔极佳的投资机会。按巴菲特的老搭档查理·芒格的话来说：“如果一直有这样的投资机会出现，生活该多美好啊！”

3.为什么巴菲特买中石油赚钱，你买中石油却巨亏？

价格与价值的关系，一直是巴菲特考察投资机会时关注的重点，而普通投资者关心的则是股价本身，以及题材是否热门，有没有内幕消息，是否有庄家在操盘。

这是专业投资者与业余投资者的根本区别。

而这一切的分界点就在2007年。

在这一年，2005-2007年的A股大牛市中，看着节节攀升的股价，巴菲特觉得中石油H股的股价几乎等于其内在价值，已经没有太大吸引力了，他逢高抛出了手中的股票。

在这一年，2005-2007年的A股大牛市中，大众股民看着几乎所有的股票股价都翻倍了！中石油这么赚钱的公司！高涨的国际原油价格！巴菲特都买了中石油！于是他们争先恐后地买入中石油股票。

于是我们看到的就是这样一幅图景：上市即是顶峰，没有最低，只有更低的中国石油。

4.结尾的小彩蛋：

很多人不知道的是，尽管巴菲特在中石油上确实赚了大钱，但是他在高位套现中石油后，几乎在同一时间，把资金投向了另一家石油公司——康菲石油公司（Conoco Phillips）。事后，因为国际原油价格大幅跳水，在2009年和2010年，巴菲特又卖出了大部分康菲石油公司的股票，在此次交易中遭受的损失和它在中石油赚到的钱大致持平。

听到这则消息，买了中石油被套的股民朋友，心理是否会感到些许宽慰呢？