“鞋王”百丽的翻身仗

两年前,曾经的“鞋王”百丽从港交所黯然退市。而两年之后的今天,借助子品牌“滔搏国际”的运动板块,百丽

两年前,曾经的“鞋王”百丽从港交所黯然退市。而两年之后的今天,借助子品牌“滔搏国际”的运动板块,百丽再一次回到了港交所,延续曾经的风光。

10月10日,百丽国际旗下子公司滔搏国际成功登陆港交所,开盘价8.5港元,股价一路走高。收盘时,滔搏国际报9.25亿港元,涨幅为8.82%,总市值为573.61亿港元,超过母公司百丽国际两年前私有化时的531亿港元。

昔日“鞋王”百丽卷土重来,风光再入资本市场。

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早在2005年,鼎晖投资就挖掘并投资了百丽国际,一举抓住了中国鞋服消费业务的爆发点。2007年5月,百丽国际在港交所挂牌,当时的市值一举到达了697亿港元之多。凭借着百丽在国际优秀市场上的精彩表现,当年的鼎晖投资上榜了年度最佳退出私募股权机构的大榜单。

此后10年,百丽国际迅速扩张,展开了一系列的收购:3.8亿收购斐乐、6亿收购妙丽、16亿收购森达,携手鼎晖共同收购日本Baroque集团的多数股权……在这段时间内,百丽国际走的顺风顺水,一度拿下“鞋王”的称号。

后面的故事,大家都知道了。2017年5月,鼎晖联手高瓴收购并私有化百丽,轰动PE界。两个月后,百丽国际正式宣布私有化退市,其531亿港元的总规模超过此前万达商业345亿港币的私有化规模,成为港交所史上最大规模的私有化交易。

百丽完成退市后,高瓴资本合计持有百丽56.81%的股份,成为百丽新的控股股东,鼎晖投资持有12.06%。

而这一次,滔搏的上线,无疑是强心针。根据招股书显示,在2016至2019财年(财年截至当年的2月28日),滔搏国际的营业收入分别为216.9亿元、265.5亿元和325.6亿元,经调整年度利润分别为15.38亿元、18.10亿元和22.36亿元。以此计算,滔搏国际的营收增长率均达到20%以上,利润率也分别达到17.7%和23.5%。

而这背后的投资高瓴资本和鼎晖投资,也是赚的盆满钵满。

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滔搏国际的发展史,足够让人细细品味。

上世纪90年代开始涉足运动产品经营,2006年成为百丽国际旗下的子公司,此后一直作为百丽国际的一项独立业务运营。靠着卖阿迪、耐克等国际品牌,滔搏国际坐上了国内头号运动品零售商的宝座。

滔搏国际最大的亮点,在于它是国内阿迪、耐克等品牌的销售商,在国内商场可见的阿迪耐克零售店铺,背后大多都是滔搏这个中间商。根据招股书,截至2019年2月28日,滔搏国际在268座城市共有8343家直营门店和1880家下游零售商经营的加盟店。

这些加盟店仅仅是一个个小网点,所组成遍布全国的直营门店网络,是滔搏国际不可或缺的资产。除了单一品牌门店,滔搏体育还经营多品牌门店,这一阵地主要开辟在自有门店品牌“Topsports”和“Foss”。

而最近,在电子竞技的东风吹遍全国的时候,滔搏也乘上了这股热度,建立了属于自己的电竞俱乐部。通过这种方法,滔搏在不少电竞爱好者面前刷足了好感,也拉动了品牌的认知度。

不过,招股书也提及了滔搏国际业务存在着隐忧——严重依赖阿迪达斯和耐克品牌,一旦两家品牌在国内的销售出现异样,亦或合作关生变,都将直接影响滔搏的业绩。

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其实,对于老牌鞋类品牌来说,大部分都处于苦苦挣扎的边缘。

曾在中国市场占有率接近20%的达芙妮,从2014年至2018年连续四年亏损,市值相比最高时缩水超过95%;也曾是中国“真皮鞋王”的富贵鸟在今年破产退市后,又再遇首次资产拍卖流拍情况,不得不将破产资产打八折再次上架。

这些品牌的落幕,昭示着一代“鞋王”们在现实下的妥协,也体现出了目前大部分品牌的迷局。

实际上,目前一大批传统皮鞋品牌的困境,也一定程度受到了运动风潮对鞋服的影响。安信证券的研报显示,2018年中国运动鞋服零售市场的零售总额达到2357亿元,四年复合年增长率为12.8%,预计2023年达到3923亿元。

从百丽退市之前的种种行径,就可看出皮鞋和运动服鞋品类的此消彼长。虽然2017财年,百丽旗下鞋类自营门店关闭700家,但同时新增运动、服饰自营门店543家。

传统皮鞋品类和运动产品走向了两级。在最新的招股书中,滔搏国际也指出,资本市场对于运动鞋服行业的增长潜力愈加认可并给予溢价。自2017年6月百丽国际私有化以来,中国运动鞋服相关公司的估值显著上升。

2017年,张磊在诸多投资者“反复考察却始终不敢真正出手”的当下,果断豪掷百亿完成百丽的私有化。在被广泛质疑百丽作为旧经济领域的老牌传统零售企业是否还有出路之时,多次向外界肯定百丽的价值与改造百丽的决心,“外界现在看到的可能是百丽当下的一些问题,但从高瓴的角度看,百丽却有很多宝藏”。

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