投资要点：

医药制造业7-8月数据乐观。2019年H1医药制造业的营业总收入累计增速为8.5%，利润总额累计增速为9.4%；1-8月份的累计增速则分别为8.5%和9.5%，因此我们可以大致判断Q3医药行业整体的营收维持了稳定增长，利润端则继续保持回暖趋势。

预计板块Q3利润增速温和回升至9%-10%。2018年板块营业总收入Q3和Q4的增速均下滑到阶段性的底部，低于最近5年的CAGR；而扣非净利润2018年Q3的增速维持在5年CAGR的水平上，但环比回落，参考2019年Q2的趋势，我们预计板块Q3的利润增速环比将温和回升到9%-10%的空间，Q4单季的增速预计回升到5年CAGR水平上方，达到15%以上的水平。子行业业绩预测：

1）化学原料药Q3业绩预计环比回暖。三季度是原料药行业传统的淡季，2018年Q3的业绩基数并不算高，再考虑主要原料药今年Q3的平均价格区间均在去年同期水平之上，因此预计Q3原料药板块的业绩会延续Q2的趋势环比回暖。

2）化学制剂Q3利润压力犹存。二季度开始，4+7带量采购全面落地，各药企对各自产品和渠道做出了不同程度的调整，继续加大研发力度，期间费用的上升给利润带来了较大压力。预计Q3营收端压力不大，但利润端将继续维持单位数增速。

3）中药预计Q3业绩维持单位数增长。从今年Q1和Q2的行业政策趋势和盈利状况看，下半年中药板块的业绩仍不容乐观，预计营收端和利润端Q3增速维持在单位数。 4）生物制品Q3业绩预计环比回升。进入下半年后疫苗批签发数量逐步回升，8月份已经回升到了去年的水平；血制品则基本与去年同期持平，Q3也呈现环比回升的态势。预计生物制品板块Q3的业绩环比回升、同比维持在5年CAGR的水平。 5）医药商业预计Q3利润端承压。Q3单季度营收增速预计在零售药房的带动下小幅上升至5年CAGR以上的水平。由于医保控费的深化推进进一步压缩了分销类公司的利润，而零售药房类受执业药师配置限制、药店标准提升影响，判断Q3板块利润增长有限，预计维持在10%左右的水平。 6）医疗器械预计营收增速回升，利润增速高位回落。Q3业绩增速大幅度上升的可能性不大，预计Q3板块营收增速小幅回暖至15%的水平，利润增速保持稳定，环比小幅下降至18%的水平。 7）医疗服务预计分化持续，龙头维持高增长。

预计Q3服务板块整体的业绩增速依旧疲软，但细分方向CRO与部分品牌连锁专科医疗机构预计维持高增长，分化加剧导致板块整体的业绩增速参考意义不大。

风险提示：

政策不确定风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。

【风险揭示】

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。（资料来源：东莞证券研究所）

「本报告的风险评级为“中风险”」

根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引》的规定，东莞证券将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高划分为五级：保守型，谨慎型，稳健型，积极型，激进型；讲研究报告的风险等级由低至高划分为五级：低风险，中低风险，中风险，中高风险，高风险。“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型“投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险"的研报，“激进型" 投资者适合使用东莞证券各类风险级别的研报。

根据适当性管理要求，本报告仅供专业投资者以及匹配风险级别不低于本研报的普通投资者查看，风险评级较低的普通投资者请勿查阅本报告。东莞证券提醒您，未按适当性匹配关系使用本研报产生的风险自担。

「东莞证券风险提示」

本报告的信息均来自东莞证券已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。“本文内容不构成对任何人或组织的投资建议，东莞证券也不对任何人或组织因使用本文信息所致任何损失负任何责任”、“所载内容版权归东莞证券股份有限公司所有，未经本公司许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登本文所载内容”

东莞证券提醒您：

• 更多精选的资讯观点，请前往东莞证券官方app-掌证宝提取