截至三季度末，A股中非金融类上市公司整体负债水平再次提升。分行业来看，除银行、非银金融外的26个申万一级行业中，房地产、建筑装饰、公用事业行业已连续近三年位居负债排行榜前三，而食品饮料、传媒行业则继续保持较低的负债水平。具体到个股，沪深两市在交易的个股中，共有暴风集团、乐视网、千山药机等37只个股的资产负债率超过100%，处于“资不抵债”的状态中。另外，有997只个股的资产负债率高于行业均值。 据记者了解，包括“负债王”以及靠近其的个股，许多是ST股，对投资者来说，需要关注面值退市股的投资风险。 房地产行业整体负债规模上行 保利地产等龙头负债保持低位 截至三季度末（下同），A股中非金融类上市公司负债累计约40.42亿元，较去年同比增长11.29%。这一数据不仅远超去年全年的负债水平（37.11万亿元），也创下了近三年来的新高。其中，房地产依然是26个申万一级行业中资产负债率最高的行业。 当然，房地产行业有其特殊属性。房地产行业中的预收款项（预收款+合同负债）占比较大，但预收款项一般又不需要返还，剔除预收款项后的资产负债率或许更接近真相。 以房企中的龙头万科A为例，目前公司预收款和合同负债分别为6.96亿元和5873.46亿元，而公司的负债合计为13939.11亿元。这也就是说，公司预收款项占总负债42.19%的比重，其它的应付账款、非流动负债等款项尚不足总负债的六成。据记者测算，万科A的“实际”资产负债率为49.18%，对比未剔除预收款项之前的数据（85.06%），有35.88个百分点的降幅。因此，若剔除预收款项，房地产行业整体资产负债率为51.81%，在26个申万一级行业中处于中值水平。 如果从总负债角度来看，房地产行业今年前三季度的总负债规模超过了去年全年的总负债规模。不仅如此，世联行的数据显示，第四季度内地房企内外债合计到期规模将达到1558亿元，同比增长25%。在融资端收紧的当下，许多房企面临偿债压力，世联行因此认为，行业整合将更盛，并因此看好融资相对容易、资产负债率较低的房企。据此，记者统计了房企中前十只期末现金余额居前且负债率较低的个股（见表1），保利地产和万科等现身其中。 37股“资不抵债” ST股占比过半 具体到个股，目前沪深两市在交易的个股中，共有37只个股的资产负债率超过100%（见表2）。“资不抵债”个股达到37只，相比2017年和去年年底的11只和20只，创出三年来新高。其中，*ST毅达的资产负债率最高为1901.22%，是A股“负债王”。 与此同时，记者发现，在这些“资不抵债”的个股中，ST股占比一直较大。 数据显示，目前包括*ST毅达、*ST保千、*ST巴士等在内的ST股有27只，占“资不抵债”个股总数的比例为72.97%。而资产负债率排在前100位的个股中，ST股也多达47只，占比接近50%。这一数字与2017年和去年年底的ST股占比情况持平。 除了债台高筑，个别ST股存在“面值”退市的风险。以*ST华业为例，截至11月6日收盘，公司股价已连续16个交易日收在1元以下，若之后的4个交易日未能收在1元或以上，*ST华业或将因连续20个交易日收盘价低于1元而被迫终止上市。事实证明，面值退市风险需要充分重视，表2中的*ST神城就是最新一例。 据记者了解，*ST保千、*ST欧浦、*ST富控、*ST九有等12只个股也陷入了“1元面值保卫战”。 997股负债水平超行业均值 华西股份等短期偿债能力相对更优 和“资不抵债”情况较为接近，国美通讯和大唐电信两只个股的资产负债率均在99%以上。对比其所属行业内的公司来看，国美通讯和大唐电信的资产负债率均远超行业平均水平。 实际上，市场中并不乏国美通讯和大唐电信这类标的。据《红周刊》记者统计，剔除“资不抵债”的个股，目前沪深两市中共有997只个股的资产负债率高于行业均值。其中，传媒行业的紫光学大、华谊嘉信和唐德影视的资产负债率超过行业的均值最多，均在50个百分点以上。 与“资不抵债”股的构成相同的是，ST股在这一区间的占比权重较大。据《红周刊》记者统计，这997只个股中资产负债率在90%以上的有32只，其中ST股有12只，占比37.5%；资产负债率在95%以上的股票有12只，其中ST股有7只，占比58.33%。 当然，从短期偿债指标（流动比率、速动比率）来看，如华西股份、天康生物、阳普医疗等个股，虽然负债水平偏高，但短期偿债能力相对突出。（见表3）■