厂长的话

立冬之后，黑夜渐长。前些年里高歌猛进的“财富公司”，大多都在席卷行业的“大洪水”里倾覆一片。烈火见真金，今天，诺亚公布三季度财报，逆流而上的态势明显，而筹谋许久的转型布局已有成效。那么，在三方财富前途未卜的三角渡口，何处才是指引上岸的灯塔；诺亚的方舟，是否载得动去杠杆的离愁？

逆流而上的诺亚

今天（11月12日），诺亚控股（纽交所证券代码：NOAH）公布了第三季度未审计财报。数据显示，本季度诺亚实现净收入8.4亿元，同比上升0.4%，环比下降3.4%；其非GAAP净利润3.5亿元，同比上升23.7 %，环比上升34.3%。

而截至到9月30日，诺亚今年共实现净收入26亿元，同比上升5.5%；非GAAP净利润9.2亿元，同比增长17.0%。而最新数据显示，诺亚累计的配置规模已达到6718亿，累计服务的高净值客户规模为288245人，同比增长21.7%。其中黑卡客户人数达875名，同比增长近20%，黑卡客户AUM同比增长53.2%，人均存量超过9,000万元。

总的来看，尽管内外部承压明显，但诺亚的整体业绩还是能打的，核心业务体现一定韧性，高净值客户的粘性在不断增强，转型布局带来的积极变化也已初步体现。。。这在三方财富风雨飘摇的背景下显得尤为不易。

对此，诺亚财富的“掌舵人”汪静波自有一番感慨：

“2019年，是诺亚创业的第16年，过去16年中，每一次犯错都让我们有了反思和持续改善的机会；经历多次周期和风险，诺亚凭借对常识的坚持稳健发展：没有资金池和自融，没有刚性兑付，没有期限错配，没有杠杆配资，所有的基金都独立托管。再次回顾我们的愿景（用智慧财富温暖人生），和我们的价值观（正直诚信、专业主义、客户为本、激情付出、拥抱变化、心智成熟），这些关键的原则和价值观，仍然让我们觉得被激励和有激情，我深信，时间是我们的朋友，诺亚和财富管理行业，都有足够的韧性。”

雷潮之下的“谋变”

话说回来，诺亚财富成名甚早，它在“旧时代”里踩准多轮资产周期，狠狠吃掉了08年四万亿的大红利——别人卖保险ta卖信托，别人卖信托ta卖基金，别人卖基金了ta布局PE。。。而待到PE退出难，诺亚又搭建了歌斐资产，转型做起了资产管理。

在前些年百花齐放的金融盛世，正是靠着“先人一步”，诺亚牢牢占据着自己的一席之地。

而到了雷潮四起的资产荒年，也碰过暗礁，但是靠着船身的坚固，方向的把控，诺亚终究越过险滩。

之后， “积极转型”，成了这艘“诺亚方舟”的破局之道。

首先，自然是非标产品的退潮及标准化产品的崛起。

诺亚方面透露，自三季度开始，其对存量非标固收进行主动提前到期，逐步将存量降为零，同时全面停止非标固收类产品的发行。

而在放弃非标类固收产品的同时，诺亚也在持续开发和投放标准化、净值型产品。

第三季度，剔除非标类固收产品一项，诺亚平台其他类别产品募集量同比增长了119.0%，业务韧性明显。在这之中，诺亚单季度的标准化基金产品募集量占比近92%。。。尤其作为客户类固收需求的替代，标债基金和公募基金极受欢迎，其募集量环比猛增74.3%，三季度活跃客户数大幅提升到9961名。

其次，诺亚（歌斐）的主动管理能力也有了明显的提升。

以诺亚的资管子公司——“歌斐资产”为例。近年来，歌斐在买方研究方面持续加大投入，建立独立的研究中心，专注为投资团队提供及时有效的专业研究。

数据显示，截至2019年第三季度，歌斐资产的管理规模已有1765亿之多。其主动管理的人民币和美元标债AUM延续二季度增长态势，达到54.9亿元，环比增长42.8%。

具体到大类资产配置领域，歌斐三季度战绩颇丰，除战略转型的信贷板块外，各资产类别均有一定增长。

在私募股权基金方面，截至2019年三季度，歌斐的管理规模高达到1059亿，同比增长9.3%。值得一提的是，在三季度，歌斐管理的私募股权基金中有9家公司成功在国内外上市，其中5家于科创板上市，此外还有3家公司已经过会，进入上市前的最后准备。

地产基金方面，歌斐基金最新的总管理规模为187亿元人民币，同比上升12.7%。核心资产上，上海歌斐中心与七宝T2写字楼满租率均达95%以上，上海歌斐香溢广场也已顺利竣工，进入招租阶段。与此同时，歌斐管理的海外地产基金，本季度新增美国纽约房地产投资基金规模超3000万美元。

相比之下，歌斐在公开市场资产的进步最为迅猛，其最新的资管规模突破至96亿元人民币，同比剧增95.9%！分别来看，标准化债券基金仍是最大亮点，其三季度管理规模近35亿；此外，歌斐主动管理的二级市场 FOF 和 MOM 也有上佳表现，大趋势 MOM和量化母基金均在“横盘纠结”的市场环境中取得不俗的正收益；而歌斐公募基金组合产品“基金管家”，自2017年成立以来，亦实现了稳定较高年化回报。

而除了常规业务外，歌斐在家族办公室和海外业务上也多有建树。

公开资料显示，在四年多的时间里，歌斐的“家族办公室业务”已发展成了“全权委托、传承基金、定制专户、合资单家族办公室、多家族办公室、增值服务、赋能式直投”的业务链条，目前成熟运营的家族办公室近10家。

截至三季度末，歌斐多策略的资产管理规模达89亿人民币，同比增长64.8%，环比增长4.7%，目前覆盖的黑卡客户超过400人，前三季度境内新设立的家族信托单数也同比高涨117%。

诺亚的海外业务同样成效喜人。最新数据统计，诺亚前三季度的海外业务总收入达到7.1亿元，同比增长33.7%，占集团净收入的27.0%；而海外资产管理规模为256亿元，同比增长7.8%。

目前，诺亚全球业务已覆盖中国香港、泽西岛、美国纽约、美国硅谷、加拿大温哥华、澳大利亚墨尔本、新加坡等多个国家和地区。9月，诺亚加拿大成功获得两省批准的投资基金管理人（IFM）牌照；10月，诺亚香港正式入选另类投资标准委员会（SBAI）亚太区委员会——这都标志着诺亚在规范执业和诚信度方面得到了国际标准的认可。

谋变之外的“敬畏”

在时代更迭的某种语境里，崩塌，往往意味着新生。。。但这种新生必须带着历史教训而来，否则就是个换副皮囊的形态重复，华美而脆弱。

在谈及财富行业未来发展的趋势时，汪静波是这样表述的：

“2019年，将是中国财富管理行业范式转变的一年。伴随宏观环境和监管政策的改变，财富管理行业本身出现了基础性的、底层逻辑的改变，相应行业的各方参与者，包括但不限于资管公司、渠道、托管机构、客户，理财师的价值创造逻辑，都将发生根本性的变化，也就是行业参与者创造价值的模式发生了范式转变。而诺亚会保持对市场的敬畏之心，回归常识，坚守本分，认真履行对客户的责任，追求公司长期主义发展。”

在承兴事件上，诺亚自认“遇人不淑”，一脚踏空“流动性陷阱”，但它坚持底线，不做资金池、不做期限错配、不做借新还旧的“谎言接龙”。在“群魔乱舞”的大舞台上，诺亚成了从不假唱的极少数，使得雷区局限于一处，而没有“牵一发而动全身”。

从公司的转型战略来看，这种“敬畏市场”的指导思想，也被承袭到了产品策略的“驱动更新”上——它从非标固收驱动转到标准化基金驱动；从产品驱动转到综合服务驱动；从产品销售驱动到投顾能力驱动；从销售规模驱动到主动管理能力驱动。

而除了产品战略的更新换代，与其一同升级的还有诺亚的风控体系、组织结构及运营能力。

首先是风控体系升级：

诺亚业务中心及子公司层面加大在风控、合规团队的投入，加强风险管理能力，集团层面持续优化产品端到端的风险管理，从风控流程、风险项目处置、底层资产梳理等角度实现风险全流程化管理。

据悉，歌斐已成为首批加入中银协的私募资产管理公司，相应资管产品进入多家大型券商和银行白名单，首家券商渠道完成产品准入流程。。。非诺亚渠道也将驱动歌斐未来多维度增长。

其次是加强成本管控，优化组织结构：

诺亚在培训优秀理财师的同时，也在精简人力配置。数据显示，公司三季度实现人力成本环比下降9.7%；另通过对主要费用的管控，也实现了非人力成本的逐月下降。

此外，对重要业务流程和业务场景进行贴合时代的“智能化发展”：

三季度，诺亚的合规双录功能进行迭代，可支持点对点视频验证，基于OCR技术的合同比对系统上线使用，提升集团合规智能化水平，公募专户功能上线实现产品交易过程中的全面无纸化，电子合同签约将大幅提升理财师的展业效率。

从这点来看，在转型初有成效的当下，诺亚并未得意忘形。如果说“超越之心”是其劈荆斩浪，屹立不倒的资本，那“敬畏之心”则是其从容不迫，兼备韧性的保障。

一切就如汪静波所说的那样，“财富管理是一场漫无止尽的马拉松，行业和投资人都需要经得起时间考验的公司”。但换个角度来看，财富公司的“进化”，不仅需要有关部门的政策支持，也需要投资者的同步配合。

近年来，诺亚等机构在“投资者教育”上投入甚多，就是想要“拨乱反正”，即想唤回那些惊弓之鸟的信任，也想把被刚兑、高收益喂刁的风气给逆转回来。。。不管怎么说吧，三方财富已成为全资管行业的一道落日缩影，但愿漫漫黑夜过后，财富公司能遇见更成熟的客户，而投资人也能获得更贴心的产品。