京沪高铁上市真相

11月14日,京沪高铁IPO申请顺利过会,这距离其今年10月22日首次递交《首次公开发行股票招股说明书》仅过去23天。 刷新了2018年工业富联创下的36天的过会速度纪录。

在此之前,证监会收到招股书后,还正儿八经的问了54个问题,其中灵魂拷问莫过于: 京沪高铁总资产规模为1870.8亿元,但员工人数仅67人(含借调人员),人均管理资产规模27.92亿,要求说明其是否为资产管理公司而非高铁旅客运输公司,公司是否有完整的业务体系,是否符合首发办法要求的具有完整的面向市场独立经营的能力。

吃瓜群众们还没消化完这个话题,京沪高铁就闪电过会。

那么,问题来了,只有67名员工的京沪高铁上市的是个什么东西? 为什么上市?

一、央企拆分上市的学问

不仅仅是京沪高铁,几乎所有的央企,比如中石化、中石油,都不是整体上市,而是上市了一部分。 比如中石化的上市部分叫做中国石化股份有限公司,而整体叫做中国石化集团有限公司,集团公司作为大股东,在背后默默支持。

这样做有什么好处呢?

48块的中石油还记得吧? 公司上市后市值巨大,成为“定海神针”,公司募资后扩大生产规模,企业进入新的发展阶段。

当然,后来一路跌到5、6块钱,那是后话。

对于央企来说,拆分上市可以把财报做漂亮,从而募集更多的资金。

从财务数据看,央企和老百姓印象中躺着数钱不太一样,通常都历史包袱沉重,资产负债率高昂。 很多央企还承担一部分社会职能,办学校、办电厂甚至有公安局和法院,员工效率低下,退休员工工资双轨制,没有全部推向社会。

在这种情况下,整体上市无异于把一堆烂账展示在资本市场,投资者捏着鼻子看财报,必然会影响市值。

所以上市央企采用了巧妙的“重组”方式,把优质资产、年轻员工、盈利能力较好的分子公司打包上市。

财报好看,投资者开心,一拍即合。

回到京沪高铁。

铁道总公司从一家国家部委变成一家公司也没几年,由于铁路的特殊性,公司还在承担大量的社会职能,像铁路公安。 直接拿来上市必然是不合适的,但是确实需要钱怎么办?

拆分,重组,包装上市。

你不是说我人均创效低吗? 我就上市67个人; 你不是说我负债累累吗? 我把最优质的资产上市,资产负债率达到惊人的14.62%... …

二、上市的目的

铁总缺钱吗?

缺,也不缺。

招股书显示,公司上市的目的是为了圈500个亿,然后去收购京福安徽公司的股权。

对此,证监会提出了三个问题:

(1)利用募集资金收购京福安徽公司的必要性与合理性;

(2)利用募集资金收购京福安徽公司的合理性与谨慎性;

(3)结合资产评估方法与结果,说明在京福安徽公司持续亏损情况下被收购股权作价500亿的公允性,是否存在损害发行人利益的情形。

其实第三个问题是次要的,我觉得前两个问题问的很深刻,触及灵魂。

京福安徽公司隶属于中铁上海局,最终控制人都是铁总,铁总的左手兼并右手,一纸红头文件的事,为什么要花钱? 为什么还要到股市上来圈钱?

表哥认为,证监会问的非常好。

结果,问题还没回复,证监会就赶紧过会了。

那么,上市的真实目的是什么?

其实,其他央企都给了我们一个很好的答案。

A股分红最勤快的是谁? 恰恰就是央企们。

它们是为股民负责吗? 是的,不过不是为散户负责,而是大股东—公司的非上市部分。

上市央企分红的目的,是为了反哺非上市部分,从而实现共同进步。

所以,看一看京沪高铁的大股东构成,就大致明白怎么回事了。

公司十大股东基本都是铁总系、各地城投公司和平安资管,其中近半股份掌握在中铁投资公司手里。 可想而知,未来京沪高铁的分红必然很勤快。

上市圈钱,吸收投资者资金扩大营收,然后赚钱分红反哺非上市公司,从而形成良性循环。

很显然,京沪高铁的上市,只是铁总的投石问路。 如果收效不错,下一步越来越多的优质高特线路会尝试操作上市,从而实现大部分优质高铁线路上市,再通过分红等形式反哺亏损线路。

三、高铁的特殊性

大概十几年前,京沪高铁轰轰烈烈上马的时候,还有不少人质疑高铁的必要性。 甚至用高铁票价和人均收入作对比,认为大部分老百姓宁愿坐绿皮车,也不会坐昂贵的高铁。

可是谁能想到,如今复兴号开通后,速度更快的高铁票总是一抢而空,人民生活水平提高后,高铁票价格并非不能承受。 尤其是二等座,除了商务差旅外,学生、家庭旅行、军人等普通人乘坐的特别多。

现在谁也不再质疑京沪高铁的必要性,但又有人开始质疑在大西北建高铁的必要性。

之所以做看起来不赚钱的生意,这就是社会主义制度优越性的体现,中国的资本不只是为资本家服务的,还有偏远区域的广大人民。 满足广大人民群众出行的需求,减少东西部差距,这是中国高铁的特殊性。

承建方来说,一部分分子公司的亏损是必然的,这就需要盈利的分子公司来弥补。 最佳方式就是借助资本市场。

四、京福安徽公司

虽然京沪高铁明摆着要来圈钱,但却没有找一个非常合适的理由。 哪怕是更新铁轨,也比收购京福安徽公司的理由更充分。

因为安徽公司目前亏损,并不是一个非常好的标的。

招股书认为,并购安徽公司后,短期内公司的盈利能力将受到一定影响,但未来有望继续盈利较强。

五、总结

京沪高铁上市的目的很“单纯”,就是为了筹钱500亿并购亏损的安徽分公司,如果换别的公司,怕是压根不可能过会。

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