瑞幸的咖啡店,真的盈利了?

上市半年后,瑞幸咖啡交出了一份令人“非常满意”的答卷。

11月13日晚,瑞幸咖啡发布2019年Q3财报,营收15.4亿元,相比去年同期增长5倍,累计交易客户数增至3070万,当季月均交易用户930万,均同比增长4倍。对于这份财报,瑞幸咖啡创始人兼CEO钱治亚表示“非常满意”。

但在最受关注的亏损问题上,这家公司毫不含糊,在Q3净亏损5.3亿元。

值得注意的是,虽然依然亏损,但这却是它在过去连续的四个季度里,亏损金额最小的一次。实际上,相比Q2,它的净亏损环比降低了22%。

另一个让人惊讶的数据是,瑞幸咖啡的线下咖啡店,在运营层面挺过了盈亏平衡点,实现了12.5%的利润率,盈利1.86亿元。

长期烧钱、无法盈利,一直是瑞幸咖啡最受质疑的点。但如今,这家公司似乎露出了将来能够盈利的迹象。

股价应声而动。13日晚美股开盘,瑞幸咖啡股价高开15%,盘中小幅波动,股价最终报收21.46美元,上涨13.07%,市值51.57亿美元。

瑞幸咖啡的门店,真的已经盈利了吗?这12.5%的门店运营利润率,含有多少水分?燃财经带你一探究竟。

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拆解瑞幸咖啡烧钱史

要知道这1.86亿元的门店经营利润从何而来,我们不妨先探究一下,这家公司过去是如何亏损的。

在整体经营层面,这家公司从未盈利。从2017年创办至今,瑞幸咖啡已经累计亏损了34亿元。过去的四个季度,它的单季净亏损额度在6亿元上下浮动,2019年Q3是近期最低值。

亏损的根本原因,是补贴太高、花销太大。以市场营销费用为例,在2019年Q3,仅这一项,瑞幸咖啡就花掉了5.58亿元。如果将成本结构进行分解,我们就能知道,瑞幸咖啡亏在何处。

瑞幸咖啡的成本由六大部分构成:原材料成本、店面运营成本、折旧费用、营销费用、管理费用、开业费用。其中,原材料成本包含了仓储物流的费用,店面运营成本包含店面租金、店员工资和水电费,营销费用包含打广告的费用、首杯免费促销、外卖的配送成本。

和普通咖啡店的成本结构相比,瑞幸咖啡最大的独特之处,在于一个特殊的费用项目——营销费用。它所有烧钱营销的动作,都体现在这个类目里。

瑞幸咖啡最早为人所知,不是因为它的门店,而是因为它的线上广告。2017年,瑞幸咖啡成立不久,一则由人气明星汤唯和张震代言的咖啡广告,突然霸占了一线城市的电梯间,并同时在朋友圈刷屏。

整个2017年,瑞幸咖啡只开出了9家门店,卖出了22万元的咖啡,但在明星代言和广告投放这些营销活动上,花费了2391万元。开业第一年,瑞幸咖啡净亏损5637万元。

广告费用很快在2018年开始以亿元计算。与此同时,首杯咖啡免单的补贴活动进行得如火如荼。2018年,瑞幸咖啡免费请新用户喝了1.3亿元的咖啡,这毫无疑问加大了它的亏损。

另一个问题在配送。瑞幸咖啡早期以外卖厨房店为主,其外卖配送是跟顺丰合作来完成。顺丰每单配送成本在7-8元之间,对于瑞幸咖啡而言,基本上是送一单亏一单。2018年,瑞幸咖啡产生配送费用2.4亿元,但从订单中收取的配送费用只有5000多万元。

按照这种打法,瑞幸咖啡要盈利并非易事。甚至有观点分析,瑞幸咖啡就算开到1万家,靠分红回本也要110年。

今年下半年,瑞幸咖啡又开始了新一轮的扩张。咖啡业务尚未盈利,它又开始进军新式茶饮市场,和喜茶短兵相接。跟咖啡同样力度的折扣和补贴,直接导致营销费用上升。

对于大多数人而言,这是一个看不到头的烧钱故事。

02

门店的盈利从何而来?

然而,瑞幸咖啡的故事,似乎在2019年Q3发生了些许变化。

按照瑞幸咖啡方面的说法,季度内单店平均净收入为45万元,门店运营层面实现利润率12.5%,盈利1.86亿元。这是门店运营层面的首次盈利。

实际上,门店利润的计算过程相当直接:当季产品净收入14.93亿元,原材料成本7.21亿元,店面运营成本4.77亿元,设备折旧费用1.09亿元,后三项为固定成本,减之则为门店盈利1.86亿元,利润率12.5%。

在此之前,瑞幸咖啡的门店利润率都是负值。门店达到盈亏平衡点的根本原因在于收入的增加。

2019年Q3,瑞幸咖啡产品净收入14.9亿元,同比增长558%,环比增长72%;总收入15.4亿元,同比增长540%,环比增长70%。收入的大幅增加,使得在固定成本变化不大的情况下,能够实现门店在运营层面的盈利。

在这三个月里,瑞幸咖啡新开了717家门店,仅次于2018年Q4的速度。另外,它在7月正式向全国范围推出小鹿茶,进军新茶饮赛道,9月将小鹿茶作为独立品牌运营并推出新零售合伙人模式,发力下沉市场。而在产品的品类上,瑞幸咖啡在轻食上继续拓展,推出了坚果零食。

从营收结构上看,从2017年Q4到2019年Q3,以咖啡为主的现磨饮品,在瑞幸咖啡总营收中的比重,从86%一直降至74%,以轻食为主的其他产品,占比则从10%一直上升到23%。

通常认为,轻食是要比咖啡利润率更高的品类。很显然,瑞幸咖啡正在试图通过拓展品类来分摊成本,提升变现效率。2018年Q1,瑞幸咖啡单店单季度产品收入7万元,到了2019年Q3,单店单季度收入达到了45万元。

瑞幸咖啡试图讲一个通过持续扩张,反向变革供应链,提升产业效率从而实现规模效应的故事。今年9月,瑞幸咖啡与路易达孚集团(LDC)在新加坡签署战略合作协议,打算共建合资公司联合开发果汁。更早之前,它在福建屏南举行了奠基仪式,要建一个咖啡烘焙基地。

故事虽美,但公司层面的盈利,却依然没有实现。一个不得不面对的事实是,瑞幸咖啡最受争议的营销费用,并未计算在门店运营费用中。而这才是导致瑞幸咖啡巨额亏损的根本原因。

这意味着,即便瑞幸咖啡单店达到运营层面的盈亏平衡,却依然可能卖一单亏一单。

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瑞幸咖啡还要亏多久?

某种程度上,瑞幸咖啡在未来能否实现盈利,将取决于这三项费用的变化——一是广告费用还要高调打多久,二是免费补贴还要持续多久,三是外卖单的配送费用有多高。

以上三项费用都纳入在营销费用中。2019年Q3,瑞幸咖啡的营销费用为5.58亿元。它并未在财报中透露明细项目的金额。

我们从此前瑞幸咖啡公开的一些历史数据来看这些数据的变化趋势。

首先看广告。瑞幸咖啡刚起步时,采取了非常激进的广告轰炸策略。投放广告是为了获得品牌声量,用打渠道的方式打品牌。它在广告营销方面的投入,在2018年Q3达到顶峰,那个季度花费了1.27亿元。但从2018年Q4开始,瑞幸咖啡开始大幅缩减广告预算。

其次看拉新。在新用户获取方面,瑞幸咖啡采取了非常简单粗暴的策略:免费和补贴。2018年Q4,首杯咖啡免单的补贴支出达到新高度,花费了6595万元,但2019年Q1这项支出得到了控制,缩减至2982万元。

瑞幸咖啡的获客成本,从2018年Q1的104元,逐渐降至2019年Q1的17元。但从2019年Q2开始,瑞幸咖啡为了推小鹿茶,又开始新一轮补贴大战,并聘请了新的代言人刘昊然和肖战,这增加了拉新的成本,2019年Q2和Q3的获客成本分别涨至48.1元和55.2元。

最后看配送。瑞幸咖啡曾标榜自己是新零售咖啡,可以通过APP下单外卖配送,这种模式创新要先于星巴克。但这同时增加了成本,瑞幸咖啡试图通过门店的密集化和订单的规模化,来增大对配送成本的分摊。

2019年Q3,瑞幸咖啡93%的门店为快取店,外卖订单占比,已经从最高点的62.2%,一路降至12.8%,这意味着,到店消费的订单占比提高。另外,瑞幸咖啡早在2018年底,就开始调高订单的免配送门槛。

从数据来看,通过收入的提升,瑞幸咖啡已经解决了单店运营盈利的问题,但要在未来实现公司层面的整体盈利,除了不断提高效率降低成本,还需拿营销费用开刀。

但这带来的另一个问题是,如果瑞幸咖啡取消了首杯免单和折扣补贴,减少了广告投放,那些所谓的“活跃用户”,还能活跃多久?

瑞幸咖啡曾在去年表示,五年内不会停止补贴,它的目标是在2019年将店开到4500家。无论如何,这是一个听起来让人兴奋的故事。

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