福布斯:当下私募市场赚钱机会远大于股市

跟据 Bain & Company的数据显示,在最近几年,私募市场的交易价值第三次超过全球股票市场的价值(以现金流的倍数计算)。这种情况以往来说只是短暂现象。但是如今私募市场和公开市场发生根本性改变,也意味着私募市场相对于股票市场的溢价将会日益合理化,并且可持续。

这将是一个历史性的现象--资产在私募市场的估价远高于股票市场-这现象以后甚至会成为常态,更会对整个金融市场乃至世界具有重大影响。

随着资产的竞争加剧和价格上涨,绝对回报可能会有下降的迹象;然而,今年私募市场的平均估值创纪录的达到了12.9倍的现金流,私募基金手中的投资更史无前例的超过2万亿美元。这正因为私募公司的优秀管理使回报率远高于股票市场,即使他们在资产上需要更多的资金投入。

在过去的二十年中,随着私募行业的逐渐成熟和竞争力加剧,私募基金不得不摆脱金融工具(即杠杆),并依赖长期营运的转型去为其投资组合创造更高的价值。同时,一些只倾向于短期利润而不顾长期发展的上市公司则陷入严厉但善意的法规治理之中。

这些法规为上市公司带来过度谨慎的气氛,同时占用了大量公司的管理资源和精力。而此日益扩大的管理差距使得私募基金能支付起资产溢价。由剑桥私人投资数据库(Cambridge Associates Private Investments Database)显示在2018,美国、欧洲和亚太地区的私募股权基金在过去的一、五、十甚至二十年表现都好于股票指数。

长期以来,私募市场的发展是基于公开市场的。就以我在1992年创立的基金咨询公司Triago 的最新季度报告为例,在过去的二十年,美国拥有8,100家上市公司,而现在只剩下4,300家。但同时间,私募股权收购的公司由1,000家增长到7,500家。

2018年正是第二次私募收购的公司价值超过上市的价值(另一次是在2006年至2007年)。假如私募基金可以更容易地以高于公开市场的价格收购公司,那么上市公司的数量必然会有所下跌,而私人公司数量则稳步上升。

公开市场不会轻易消失,但可能会更吸引规范更大、更成熟的公司。而增长强劲的公司则透过私募股权去提供更好的价值去创造潜力。 随时间推移,投资者或会采用杠铃策略的投资方式,从大型稳定、低风险的上市公司里寻找安全的beta值,同时会从私募股权所支持的高增长公司里取得丰厚回报。

如果相对较高的价格持续存在,私募股权工具将会不断上扩,以处理更大资金量的私募交易。另外,持续偏高的定价将促使私募经理成为特定策略和行业的专家。专业化能够大幅提管理层的水平,使他们可以在较少竞争下达成交易。

私募股权管理人还可以凭借其能力在较长时期内进行更多投资,方法是转向被公开市场忽视的领域。癌症、神经衰退性疾病及气候变化看似是疑难杂症,其原因在于这些行业都聚焦于短期的公开市场而导致融资失败,难以找出解决方案。

在如今私募定价高于公开市场的大环境下,基金经理有机会发现这些被忽视的投资机会。这产生出来的回报不仅有益于投资者,更有利于整个市场。随着私募基金基于股票市场的不断成长,向散户投资者开放私募的可能亦随之增加。而每一位投资人也有机会从优秀的私募基金获利。

本文编译自《Good News for Everyone - Private Equity is Set to Grow at the Stock Market's Expense》

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