销售费用破10亿、毛利率下滑,良品铺子“带病”上市?

中访网财经(张燕)在当今社会,休闲食品给忙碌于工作中的人们带来一丝慰藉,从口味到包装越来越与越来越与生活潮流贴合。

作为被大众所熟知的零食企业,来伊份和周黑鸭于2016年上市,盐津铺子和绝味食品于2017年上市,2019年三只松鼠也上市了。

相比之下,良品铺子股份有限公司(以下简称“良品铺子”)的上市之路似乎有些波折,被形容为“起个大早,赶个晚集”。

中访网获悉,2014年良品铺子曾设立8家BVI,搭建起红筹架构,谋求赴港上市。无果而终后,于2018年6月转战A股市场。

终于,证监会发布消息显示,良品铺子将于11月28日接受发审会审核。

根据招股说明书,良品铺子拟首次公开发行股票不超过4100万股,总募集资金约为7.73亿元,主要用于渠道建设等方面。其中,“全渠道营销网络建设项目”4.46亿元,旨在进一步增加门店数量,提高市场占有率。

业绩方面,招股说明书显示,2015年-2018年上半年,良品铺子分别实现营业收入31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元、30.35亿元;分别实现净利润4765.23万元、1.05亿元、1.18亿元、1.13亿元。

报告期内,良品铺子的业绩保持着稳定增长,净利润增长持续发展。不过,其毛利率却呈现出下滑趋势,低于同行可比公司。

报告期内,良品铺子毛利率分别为32.93%、32.88%、29.52%、29.75%,而同业的毛利率普遍高于40%。

值得一提的是,良品铺子的销售费用已于2017年突破了10亿元。报告期内,公司的销售费用分别为7.19亿元、9.51亿元、10.56亿元、5.69亿元。

相比连年高企的销售费用,研发费用不仅少而且还出现了下滑。报告期内,公司研发费用分别为525.53万元、2,550.44万元、2,014.53万元、952.08万元;占同期营收比为0.17%、0.59%、0.37%、0.31%。

而最受关注的,还是其股权结构问题。根据招股书,宁波汉意持股41.55%,达永有限持股33.75%,高瓴资本持股13%。

第一大股东宁波汉意,由良品铺子创始人杨红春、杨银芬、张国强、潘继红、顾青、梁新科及宁波汉旭创立,现由杨红春(59.96%)、杨银芬(22.7%)、张国强(10.15%)、潘继红(7.1%)及宁波汉旭(0.1%)持有。

第二大股东达永有限,为境外今日资本旗下基金Capital Today China Growth Fund II, L.P.持有。

如此看来,今日资本和高瓴资本合计持股46.75%,比4位实控人合计持股数仅少了0.21%,持股比例十分接近。

这不得不让人产生担忧,如果发生极端情况,两大资本与实控人产生矛盾,那么届时是否会对公司的业绩稳定和治理有效性产生重大冲击呢?

此外,今日资本还是三只松鼠的第三大股东,持有16.73%股权。(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担。)

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