浑水调研·挖掘上市公司价值，揭开资本市场真相（www.hun-shui.com)

​依然恶化的环境和人民群众日益增长的环境需求间的矛盾、我国经济发展对新投资方向的迫切需求、以及环保的“投资+民生”双重属性，决定了环保投资的放量是我国当前形势下即将发生的必然趋势。

近日，汇鸿集团（600981.SH）发布公告，公司与江苏省国资委旗下苏汇资管、江苏国际经济技术合作集团有限公司、（长江生态是央企三峡集团旗下，其他6家均为江苏国资）长江生态环保集团有限公司等七家投资方，拟共同成立江苏省环保集团有限公司（简称“省环保集团”）。

省环保集团注册资本50亿元，汇鸿集团拟出资15.6亿元，持股31.2%，为第一大股东；苏汇资管拟出资7.4亿元，持股14.8%。省环保集团是江苏省属战略性环保产业集团，是政府生态环境重大基础设施的投资建设运营主体，将牵头推进实施一批事关江苏全省发展大局的重大环境基础设施项目。

作为江苏国资“混改排头兵”的汇鸿集团，近年来也一直在着力布局环保业务。

图片来源：汇鸿集团官网

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从无到有，从小到大，历经多次合并重组走到今天的汇鸿集团，在创新转型之路上取得了不错的成绩，不仅实现了国企改革的整体上市，而且成长为江苏最大的省属外贸集团。

提及汇鸿集团的故事，还要追溯到很多年。

1974年1月1日，国家外经贸部正式批准江苏建立外贸口岸，直接经营进出口业务，正是这个充满历史意义的批准孕育出了今天的汇鸿集团。

此后，为了应对国际贸易的迅猛发展和市场竞争的不断加剧，江苏决定组建综合性大型外贸企业集团来适应新时代的发展。

1996年12月18日，江苏汇鸿国际集团有限公司成立，并被赋予进出口经营权。四年之后，即2000年12月18日，江苏开元国际集团有限公司应运而生,并被授权为国有资产投资主体。

2004年，开元集团旗下的江苏纺织在当年6月30日挂牌上市，这是汇鸿、开元两大集团平台中唯一的一家上市公司，也为日后汇鸿集团的整体上市埋下了伏笔。

自上市之后，江苏纺织从2004年的26.54亿元营业收入做到了2010年的55.22亿元营业收入。

2010年4月，江苏省委、省政府再次做出重大决策，将江苏汇鸿集团与江苏开元国集团强强联合，合并重组，加上前后一段时间吸纳合并的轻工资产管理公司、东恒集团等外贸系统的相关优质资源，共同组建全新的汇鸿集团。

2010年当年，汇鸿集团共实现营业收入超350亿元人民币，年进出口总额一举突破50亿美元。

此后几年，汇鸿集团的年营业收入逐渐增长，到了2014 年实现年营业收入514 亿元，进出口总额57 亿美元，并且列中国企业500 强第248 位。

上市公司江苏纺织也早已纳入汇鸿集团旗下，其名称也一度改为江苏开元，后又改为汇鸿股份，并在2014年实现了营业收入92.32亿元。

也就是在2014这一年，为响应江苏省省属企业深化改革、转型发展的号召，汇鸿股份宣布停牌进行重大资产重组，主要目的是“吸收合并汇鸿集团，实现整体上市”。

此轮改革有三个关键词：“资产重组、混合所有制和整体上市”，即对汇鸿集团现有资产和业务进行全面梳理和适当剥离的基础上实施混合所有制改革，由汇鸿集团旗下的上市公司通过向混合所有制改革后的汇鸿集团股东发行股份换股吸收合并汇鸿集团，最终实现汇鸿集团主要资产和业务的整体上市。这一做法不仅在江苏省内是第一家，在全国也属首批。

每一次改革都隐含着“缓而图之，则为大利；急而成之，则为大害”的规律，如何把握这种规律使得改革能够平稳顺利、且又能取得成绩的进行，是每一个立志通过创新变革而实现突破的机构所希冀的。

可喜的是，在这次国企改革中，汇鸿集团以温和的创新方式，实现了跨越式转型步伐。

2015年8月，国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，国企改革顶层设计方案正是出台，其中，首次表态支持集团整体上市。

而在此前一个月，即2015年7月，中国证监会批复核准汇鸿集团重组方案；12月，向6家战略投资者募集资金20亿元，汇鸿集团在省属企业中率先实现了整体上市。

汇鸿集团也由全资的国有企业转变为国有控股的股份制上市公司，同时也为企业下一步转型创新提供了重大的发展机遇。

图片来源：汇鸿集团官网

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战略上的温和和战术上的跨越，看准了就加快推进。

整体上市当年，汇鸿集团进一步贯彻“突出主业，适度多元”的经营思路，形成了“贸易、房地产、投资”三大板块共同发展的多元化产业格局，稳步推进业务转型升级。

2017年是汇鸿集团深化“十三五”战略规划实施的关键之年，在这一年9月，张剑出任汇鸿集团董事长。

针对多元化的业务结构，汇鸿集团主要采取战略管控模式，来实现公司的整体战略目标。即，集团母公司是战略管理中心、资源配置中心，由各子公司负责各业务板块的运营。汇鸿集团当时的主营业务是“供应链运营和投资”，在2017年10月后增加了会展业务和可再生资源业务。

在张剑的带领下，汇鸿集团拿出了无畏的勇气去“谋变”， 创新转型成为主动追求。

这种勇气就像电影《少年班》里说的那样，“当你们来到十字路口的时候，你们一定要倾听内心最勇敢的声音。当命运需要你们去逆风飞翔的时候，就不能随风而去。”

在2017年，汇鸿集团落实《创新转型实施办法》，设立创新奖励扶持专项资金，推动传统业务从OEM向ODM和OBM转变。其“供应链业务”积极适应互联网+、大数据时代的发展趋势，推进“智慧汇鸿”建设，商流、资金流、信息流和物流进一步整合。

“改革重组、整体上市后的汇鸿集团凝聚发展共识，整合内外资源，明晰发展路径，坚持创新驱动，优化治理结构。”这是汇鸿集团官网上，集团董事长张剑的一段话，这段话包含了汇鸿集团的转型发展理念。

图片来源：汇鸿集团官网

当时间来到2018年，创新改革的效果有所体现，汇鸿集团年营业收入达到389.83亿元，净利润达到12.02亿元，为公司上市以来的最高年利润。

这一年的转型创新战略走出的最重要一步，是汇鸿集团剥离了房地产业务，其业务板块重新整合为“供应链运营业务、环保行业、投资业与金融”，全面推进供应链运营、环保和投资与金融业务的协同发展，加快向现代供应链企业转型。

“事实上，当时我们对一些质量比较差、风险比较高的业务进行了有效瘦身，又对一些质量比较高、效益比较好的业务进行了拓展，但始终是停留在纯外贸领域内。”张剑董事长此前在接受媒体采访时谈到了这次转变，他觉得“向外延伸，寻找新的增长点或许能成为转型升级成功的一个突破点。”

在供应链业务方面，汇鸿集团“成功在国家商务部等八部委评审公布的266家‘全国供应链创新与应用试点企业名单’中占有两席。”

原本没有环保行业的汇鸿集团通过资本运作和战略投资快速切入环保产业，包括与国内水处理行业龙头企业中信环境合作成立了中信汇鸿，通过二级市场购买和股权受让方式成为国内固废危废处理龙头企业东江环保的第二大股东。

汇鸿集团通过与东江环保的合作，双方发挥各自优势，加大协同力度，积极开拓江苏及华东地区固废、危废市场。同时，汇鸿集团还储备了一批涵盖固废、危废治理、土壤环境修复、水处理、工程信息服务等环保类项目，不断深挖环保行业投资价值，这为其致力于成为“产融结合、跨国经营”的现代供应链集成服务商打下了良好的基础。

本次交易完成后，省环保集团实际控制人为江苏省人民政府。省环保集团将不纳入汇鸿集团的合并报表范围，对公司财务指标不形成重大影响。通过本次交易，汇鸿集团与环保集团充分发挥各自优势，加强环保产业板块协同，可以有效促进双方实现互利共赢。

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随着中国将全面加强生态环境保护提升为国家战略，环保产业的发展逐渐释放出积极信号。未来，中国的环保投资将面临三个方向的升级，即从点源向大环境升级，从大众化、无害化向超净化、资源化升级，从单一股东结构向混合股东结构升级。

招商证券研究员朱纯阳在《环保行业2020年度策略投资报告》中指出，环保投资将面临三个方向的升级。“一是从点源向大环境升级，以水处理为例，2016年开始，我国水环境治理已由单一污水处理向海绵城市、城市水环境综合治理等综合性环境治理业务升级。二是从大众化、无害化向超净化、资源化升级，我国的大气治理是最先进入超净化的细分领域，目前，水处理也将面临标准提升，向超净化、资源化升级；固废处理也在垃圾分类推动下向更精细的资源化迈进。三是环保公司治理从单一股东结构向混合股东结构，大量民营环保企业引入国有股东力量，将迎来更广泛的资金来源升级，为环保投资放量升级做好充沛资金准备。”

汇鸿集团的公告显示，省环保集团是省属战略性环保产业集团，是政府生态环境重大基础设施的投资建设运营主体，将牵头推进实施一批事关全省发展大局的重大环境基础设施项目，在全省环境治理体系中发挥重要作用，在整合省内相关环保资源上具有巨大优势。省环保集团作为江苏全省环境治理的核心抓手，更是具有重要的社会意义和经济意义。

环保产业发展投资规模大且迫切，环保的投资及民生双重属性符合国家当前的投资需求，决定其必将成为国家投资的重要方向。

实际上，今年以来，江苏各级生态环境系统紧紧围绕国家和省下达的生态环境治理目标任务，统筹推进治污减排、监管执法、制度改革、生态修复等各项重点工作，推动全省环境质量总体持续改善。

汇鸿集团的公告显示，根据省环保集团组建方案，省环保集团为多元投资主体国有控股有限公司，按照现代企业制度完善公司治理结构，充分实施市场化运营机制，按未来上市目标、依照上市公司规则规范治理。汇鸿集团能充分发挥上市公司的平台优势，未来在项目并购、资本运作等方面发挥积极作用。

招商证券《环保行业2020年度策略投资报告》中也指出，投资向环保的聚集意味着资金聚集、而环保升级意味着资金的进一步细分聚集，因此，赛道符合资金聚集方向的对的公司将快速长大并兑现业绩。

可见，未来环保产业发展和环保投资的主要逻辑就是及找到对的赛道和公司，汇鸿集团此次与苏汇资管共同投资成立省环保集团，对公司的未来发展、战略转型意义重大。

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