文：诗与星空

12月11日晚，三一重工发布公告，声称拟收购控股股东三一集团有限公司持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权。

随后，上交所迅速发布问询函，要求公司披露相应的重要信息。

表哥有名言：问询函不只是发给上市公司的，更是发给投资者的。

这封问询函里，有什么重要信息呢？

一、问询函的内容

1、三一汽车金融的营业范围

问询函的这个问题，用意非常明显，其实是对投资者的一个概念科普。

三一汽车金融于2010年10月获中国银监会批准开业，是全国25家汽车金融公司之一，主要面向工程机械行业提供金融服务，是中国工程机械行业首家汽车金融公司。

用问询函的形式告诉投资者，这是一家做什么的公司，有没有资质，经营范围是什么。

2、三一汽车金融的财务状况

根据公告，三一汽车金融2017年、2018年、2019年1-10月的净利润分别为 215,331,638.75 元、178,043,617.11 元和83,942,563.50元。截至2019年10月31日，标的公司的应收账款为9,139,473,095.89元，且标的公司2017、2018年度的资产减值损失分别为-67,988,545.32元和-42,753,508.40元。

简单对比，公司的净利润是逐年下滑的，而且下滑幅度比较大。同时，公司的应收账款质量也比较差，资产减值损失金额较高。

可以说，这是比较糟糕的财务状况，这笔交易的必要性存疑。

3、三一汽车金融的估值

根据公告，本次公司对标的资产的评估选取市场法评估结果作为定价依据，增值率58.69%。对此上交所很有意见，要求评估机构就评估方法、依据等发表意见。

二、小松挖掘机的启示

90年代末，为了防盗的需要，日本的工程机械设备开始安装一种叫做康查士的监控系统，即使工程机械被盗了，通过计算机就可以追踪到目前设备所在位置，还可以通过远程操控对其采取锁车措施。

由于需要增加额外的成本，这本来是一个选装的配件。

后来小松发现通过这套系统，可以监测机械的使用情况，于是公司降低利润率将所有小松的机械安装了这套系统。

可以说，小松是比较早的进行大数据研究的企业，工程机械的作业情况（是在工作，还是出于停机状态，以及工作小时数情况）成了公司生产规模控制的主要依据。

小松甚至借此精准的预测到了2004年中国开始的宏观经济紧缩调控措施，采用合理的应对措施，避免了重大损失。

由于小松可以监控到设备的具体使用情况，所以闲置的工程机械会收到小松推送的周边的租赁信息，机械的所有者可以根据相关信息将自己的设备就近租出去，获取额外的收益。

这就是工程汽车融资模式的雏形，后来小松将这套模式发扬光大，成为很重要的盈利模式。

三一汽车金融，很大程度上就是做这种融资业务的。

三、逆寒流的工程机械行业

2018年以来，汽车行业进入了寒冬。但工程机械行业却逆势增长，主要原因在于房地产行业依旧在增长。

根据国家统计局数据显示，房地产新开工面积1-9月份增长8.60%，继续保持稳定增长。同时国内基础设施建设、环保力度加强、更新需求增长、人工替代效应等因素共同推动需求增长，根据工程机械行业协会数据显示，2019年7-9月份国内挖掘机销量增速分别为11%、19.46%和17.83%，公司产品品质继续保持领先，带动公司7-9月份挖掘机市占率分别达到26.92%/25.93%和25.32%。

据2019年三季报，公司前三季度公司实现营收 586.91 亿元，同比增长 42.88%， 实现归母净利润 91.59 亿元， 同比增速达 87.56%，实现扣非归母净利润 92.54 亿元，同比增长 76.89%。

四、向轻资产运营转型

在公司业绩欣欣向荣的时候，突然宣布斥资近40亿收购三一汽车金融。认真看看这家被收购公司的财务数据，似乎还是个赔钱货。

为什么不能踏踏实实好好过日子呢？

1、业务数据化

公司在2018年年报中提到：推进数字化升级，实现“一切业务数据化”、“一切数据业务化”，运用公司在工业领域数字化方面的优势，推进公司由“单一设备制造”向“设备制造＋服务”转型。通过提供整体解决方案、承包经营、设备入股等方式，探索“生产+服务”的新盈利模式，实现设备、配件、服务的全面创收；大力推进由工程机械到“工程机械+”的转型，推进军工、消防车等新产业的快速提升；由主机到全价值链经营的转型，改变以往过度集中主机营销的模式，向主机、服务、配件、租赁、大修等全方位价值链经营转变。

如今很多传统企业提出“数字化”，看起来有点像炒概念，向互联网企业跟风。其实传统企业的数字化非常重要。

互联网企业跟传统企业最本质的区别，是互联网上每卖出一件产品，都会留存一条详尽的数据记录。也正是因为可以用电子化的形式保留每一笔销售的明细，互联网企业可以清楚的掌握每一件商品到底卖给了谁，此外，依托互联网这个平台，还可以记录每一个消费者的鼠标点击记录、网上搜索记录，所有这些记录形成了一个关于消费者行为的实时数据闭环，通过这个闭环中源源不断产生的新鲜数据，可以更好的洞察消费者，更及时的预测其需求的变化，经营者和消费者之间因产生了很强的黏性。

传统企业却没有办法做到这一点，你要问任何一家传统企业的老板：你的货都卖到哪去了？他可能只知道一个省、一个市或者一个地区卖了多少，却无法回答他所生产、经营的每一件商品究竟卖到了哪一个具体的地方、哪一个具体的人、这个人还买了其它什么东西、察看了哪些产品、可能喜欢什么？换句话说，传统企业即使收集了一些数据，但其数据的粒度、宽度、广度、深度都非常有限，由于缺乏数据，对自己的经营行为、对消费者的洞察以及和消费者之间的黏性都十分有限。

所以越来越多的传统企业开始尝试把客户“数据化”，当客户成为一条条的数据，通过大数据进行分析和后续的营销就成为了可能。数据化后的客户，其变现价值远远大于原有的卖货模式。

2、供应链金融

2017年以来，为了解决民企融资难的困境，政策层面鼓励通过供应链创新培育经济增长新动能，于是延伸出各种供应链融资手段。

三一汽车金融正是在这个背景下不断的壮大规模，但是供应链融资有个明显的缺点，就是民企偿债能力相对较差，风险很高。

所以三一汽车金融的坏账率非常高。

但是，汽车金融是个捷径，对于毛利率越来越低的传统企业来说，仅仅靠销售商品越来越不赚钱了，要想提升附加值，那就采用各种金融玩法。

卖宝马奔驰的上市公司，销售汽车的毛利率已经低到3%左右，铁定不赚钱，但由于把握住了一大批高净值客户，可以通过金融、保险等其他方面来实现收益。

3、一带一路的机遇和挑战

依托金融部门，公司可以相对容易的进军海外。但是，同时风险也是显而易见的，海外用户的坏账风险远比国内用户更大。