经济观察网 记者 张斌 29年，A股市场从“老八股”发展成为拥有3700余家上市公司、市值稳居世界第二的全球重要新兴市场之一。在这期间，股指跌宕起伏，市场中牛熊更替。

12月18日，长江商学院发布 2019年投资者情绪问卷调查（CKISS）四季度报告（以下简称《报告》）。长江商学院教授、副院长、投资研究中心主任刘劲在《报告》发布会上表示，我们为什么要做投资者情绪调查？做投资的人一般看这几块：第一，基本面，宏观数据，企业数据、产业数据。第二，资本市场的表现，比如价格变化等等。但是中间，投资者情绪的变化很重要，资本市场并不是完全理性的。把这三者加起来，我们对整个资本市场会有比较好的判断。

刘劲谈到，很多人关心A股市场未来一年的预期回报率大概是多少，历史上来看，美国市场每年回报率平均下来将近10%；再看A股市场，以上证综指为例，从1995年到2018年，平均年化名义回报率约7%。

2018年开始到现在，无论是个人投资者还是金融从业者，都相对比较悲观，中美摩擦之下，投资者对A股回报的看法目前只有1.1%，其中金融从业者可能更悲观一些，他们的平均值是-1%。这个数字从整体来讲是比较低的，而且已经持续了一年，好在比较低的走势一直稳定在1%、2%左右。

上述调查每季度开展一次，有效回收样本计划在 2500 份左右，其中，普通散户投资者 1900 份，金融行业从业人员 600 份。刘劲表示，《报告》是对中国资本市场投资人情绪和预期的调查，是基于中国13个重要城市的大样本抽样调查，数据源于11月份投资者情绪问卷调查、上市公司半年报以及其他最新国内外资本市场及宏观数据。

《报告》显示，调查发现，投资者对A股走势的看法与上期基本持平，本期有61%的受访者认为未来12个月A股会上涨（散户和金融业分别为64%和 53%）。对A股的预期回报率是1.1%（散户和金融业分别为2%和-1.1%）。

数据来源：长江商学院投资研究中心

数据来源：长江商学院投资研究中心

大部分受访者认为A股价格不贵，有60.6%的受访者认为A股价格合理，与上期持平，20.3%的受访者认为A股价格便宜，比上期提高2.2个百分点，只有19.8%的受访者认为价格偏贵，比上期下降2.8个百分点。与A股形成强烈对照的是对港股的预期。香港恒生指数今年高开低走，其在前4个月里上涨了15%，后7个月下挫11%，相应的，受访者大幅下调了对港股的预期，对港股的预期回报率为-5.4%。

与上述预期不同的是，《报告》显示，本期有5.2%受访者（散户和金融业分别为 5.5%和 4.4%）认为A股很可能发生（可能性超过50%）大跌。也有 21.9%的受访者认为，未来12个月A股将出现20%以上的跌幅。

数据来源：长江商学院投资研究中心

数据来源：长江商学院投资研究中心

对未来12个月A股将出现20%以上的跌幅的调查结果。刘劲表示，最近有点回升，大家认为预期概率大概是20%左右。把时间轴拉长一点的话，尤其是金融从业者，去年10月份的时候大家相当悲观，认为这个有很大的风险，到目前为止认为风险相对比较小。