药中茅台的至暗时刻

2020年1月19日下午，东阿阿胶同时宣布两个大事儿，一是公司2019年度业绩预亏；二是公司总裁秦玉峰宣布退休，辞去公司一切职务，公司党委委员、副总裁高登锋接任。

业绩方面，公司预计，2019年归属于上市公司股东的净利润为亏损3.336亿元至亏损4.586亿元，比上年同期下降116%至122%，去年同期为盈利20.85亿元。

值得一提的是，这是东阿阿胶自1996年上市以来，首次出现年度亏损。而据WIND数据，这是东阿阿胶自1993以来首次出现亏损，即27年首亏。截至目前，东阿阿胶股东户数接近9万户。

东阿阿胶方面表示，亏损主的主要原因是，近年来，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司渠道库存出现持续积压。

为避免企业长期良性健康受到不利影响，今年公司主要侧重于清理渠道库存，主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量，尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度，因而对经营业绩影响有所加大。故对2019年全年业绩情况作出如上预测。

值得注意的是，东阿阿胶此前已出现业绩下滑的迹象， 2019年一季度，东阿阿胶归母净利润同比下滑35.48%，拉响业绩下滑的警报。2019年前三季度，公司实现归母净利润2.09亿元，同比大幅下降82.95%，但这时的净利润仍为正值，这也意味着公司2019年第四季度出现大幅亏损。股价方面，东阿阿胶此前已经历数次大跌。随着近期股市整体回暖，东阿阿胶股价也连续上涨，自底部的反弹幅度已超过20%。

灵魂人物出走

“公司正面临十几年来最困难的时刻”，在2019年6月18日举行的东阿阿胶2018年度股东大会上，秦玉峰就作如是表示。

在2019年底中证君参加的一场内部会议上，秦玉峰表示，公司正在加快调整转型，力争实现五个转变：由文化营销向医理营销转变；由内部定价向外部定价转变；由价值回归驱动向消费驱动转变；由阿胶产品向做阿胶产业转变；由聚焦阿胶产业向聚焦滋补行业转变。

作为将阿胶价格推向历史巅峰的秦玉峰，对于东阿阿胶乃至阿胶行业都有着举足轻重的作用。

秦玉峰1958年生于东阿，17岁时，农民出身的秦玉峰到东阿阿胶厂做了一名学徒工，从此开始了他的阿胶生涯。

秦玉峰快速掌握了阿胶传统生产各个工序的操作，并成为当时技术最棒的老炼胶工的得意徒弟。一步一步，秦玉峰从临时工干到学徒工、班长、再到车间主任、科长、副总经理、常务副总经理。

2006年，东阿阿胶教父级的掌舵人刘维志退休，秦玉峰在2006年4月25日被聘为公司总经理。其时，东阿阿胶已由地方国企加入央企华润集团旗下，董事长一职一直由华润集团委派，但并不实际参与公司日常经营。秦玉峰成为东阿阿胶实际操盘者。

彼时，东阿阿胶阿胶产量占全国总产量75%以上，市场份额占全国80%以上，而东阿阿胶的最大短板是营销。

上位之后，秦玉峰立即实施旨在回归阿胶“补血圣药”、“滋补上品”大众认知和历史地位的阿胶价值回归工程，在保护阿胶非物质文化遗产方面相继采取了建立13个原料基地、恢复中断百余年的传统名贵阿胶品种九朝贡胶生产、搜集整理3200余个阿胶历史古、名、民间验方。

他在全国大城市建立阿胶养颜养生馆、举办阿胶博物馆巡回展、与北京中医药大学和张裕、白云山等抱团弘扬民族优秀文化、与中医药院校进行阿胶等中医药保护开发广泛合作、开发具有阿胶文化元素的和现代消费时尚的阿胶美容养颜食品桃花姬阿胶糕等力措，使代表东阿阿胶文化的东阿阿胶制作技艺成为国家首批非物质文化保护遗产，公司成为全国阿胶行业唯一的国家中医药文化宣传教育基地，由此被誉为“中国医药行业文化大师”。

在秦玉峰的运作下，东阿阿胶的业绩呈现巨大提振，同时也为繁荣阿胶品类做出了巨大的贡献，使得阿胶从一个不足十亿级的小品类产品在十多年的时间里快速膨胀。目前，阿胶及阿胶衍生品产业目前已高达数百亿元，阿胶也从一个边缘化滋补品成为了主流品类。

。。。经历了崛起、巅峰，也终究来到了低谷。值此至暗时刻，已是“超期服役”的秦玉峰突然宣布辞去公司一切职务，在62岁的年龄上，结束了其在东阿阿胶45年的职业生涯。

在秦玉峰离职的第一时间，山东省阿胶行业协会会长李贵海接受中证君采访时表示，秦玉峰对阿胶行业的贡献在于提高了阿胶的社会认可，提升了全行业诚信、重质、规范和标准的认识；促进了养驴与阿胶的工业与农业的两业融合；提高了阿胶及其制品的质量，规范了阿胶及其相关产品制备工艺；促进阿胶现代药理作用与临床疗效的阐释，促进阿胶现代制造的产业升级。

公募基金踩雷？

东阿阿胶“陨落”，哪些基金可能受到影响？

据目前披露的四季度重仓报告数据显示，持有东阿阿胶的公司有两家，分别是易方达与银华基金。其中易方达基金持仓1661万元，银华基金仅有12万元。

从持仓仓位来看，受业绩公告影响最大的基金应该是易方达医疗保健与银华瑞和，两只基金的持仓占净值比里都超过了4%。易方达医疗保健由杨桢霄管理，此前亦长期持仓，不过仓位比较低，近两年都只有1%。去年年底加仓幅度较大。

东阿阿胶曾被市场认为是“药中茅台”， 17年股价最高点近70元。然而，去年年中，东阿阿胶发布半年度业绩预告，归母净利润下降近8成，也导致股价封死跌停。许多券商将其调整为中性评级，并下调目标价。

为何易方达四季度突然大举买入东阿阿胶？来看看萧楠的四季度报告：随着市场风险偏好的提升，投资者的预期回报也水涨船高，人们愿意倾听乐观的预言家，而不是谨慎的会计师。但是，我们对投资的命题永远是 “这公司值多少钱”，而不是“接下来市场会喜欢什么”，同时，我们对公司的价值也有了更加深入的思考。四季度我们卖出了一些竞争过于残酷、凭自身努力难以胜出的公司，以及一些经营出现偏差、对未来投入不足的公司，同时，我们买入了一些经营管理上出现阶段性问题，但品牌价值被严重低估的消费品公司。

从重仓股调整来看，格力电器在四季度有所减持，新进重仓股正是东阿阿胶。也就是说，他认为东阿阿胶“出现了阶段性问题，但品牌价值被严重低估。”

回溯萧楠过往操作，2012年年底时，他曾少量持有71万股东阿阿胶，此后该股没有再出现在定期报告中。可以说，这是萧楠七年来首次重仓东阿阿胶。去年年底的重仓数量为1113万股，持仓占净值比1.92%，位列前十大重仓股之末。

四季度期间，东阿阿胶的股价达到近五年最低价29元。从四季度股价回升情况来看，易方达基金与银华瑞和对东阿阿胶的集体抄底取得阶段性成功，目前该股价格在35元左右。就看能否实现困境反转了。

国盛证券撰文表示：“可能除了频繁涨价，导致价格敏感型消费者流失；以及跟近几年，海淘保健品的崛起、大众对阿胶的养生功效几度产生质疑也有关系。不过，东阿阿胶也在积极应对目前的困境，表示正在拓宽产品线，将阿胶、复方阿胶浆和桃花姬、真颜阿胶糕等作为产品平台，重新细分客户群，也正在聚焦千禧一代(80、90、00后)，系统化重构品牌战略。”

本文综合来源于中国经济网、证券时报网、21世纪经济报道等