乐居财经讯 李礼 2月7日，财富证券发布万科 A（000002）研报。

投资要点：

公司发布 2020 年 1 月经营情况公告。2020 年 1 月，公司实现销售额549.1 亿元，实现销售面积 333.5 万平方米。

特殊时期公司销售依然稳定。1 月本为行业淡季，叠加今年春节提前以及全国疫情爆发影响，行业整体销售不景气，但公司依然实现 549.1亿元销售额，同比增长 12.34%，销售额位列行业首位，龙头低位稳固，销售业绩稳定。稳定的销售业绩也显现出公司在面对特殊情况的灵活应对能力。

拿地依然聚焦一二线。2020 年 1 月，公司取得 6 个新增项目，分别位于上海、南通、太原、重庆、乌鲁木齐和郑州，权益地价 22.74 亿元。从项目分布来看，公司依然聚焦一二线。2020 年我们认为一二线销售韧性将优于三四线。疫情过去后，市场需求逐步修复，公司土地储备充足，聚焦一二线的投资定位将给公司销售恢复带来更有力支撑。

公司现金充裕，抵御风险能力优异。疫情影响了房企的销售从而影响回款，处在融资政策紧张的背景下，房企资金情况影响房企着房企的偿债能力，成为影响房企发展的关键。截至 2019Q3，公司现金流量充裕，现金/短债比 1.71，短期偿债压力无忧；有息负债规模 2306 亿元，净负债率 50.4%，较 2018Q3 下降 0.76pcts，杠杆水平依然相对较低。公司经营稳健，抵御风险能力优异。

投资建议与盈利预测：公司业绩相对稳定，不惧行业周期和突发情况，具有长期投资价值。随着宝能系退出，公司股权结构明晰，公司发展与股东利益趋于一致，进一步推动公司长期稳定发展。预计公司2019-2021 年实现归母净利润 400.70、448.32、518.40 亿元，对应 EPS分别为 3.55、3.97、4.59 元。综合考虑行业整体估值与公司行业龙头地位，给予公司 8-9 倍合理估值区间，对应 6-12 个月价格合理区间为31.8-35.7 元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：销售不及预期；开竣工进度不及预期；房地产行业政策收紧。