今年年初，老班长在和不少机构开会时，了解到，展望投资方向，很多机构在拟定投资策略的时候，提前选定了这三个角度：“减税”、“持续回购的优质公司”、中期落后板块里高预期差的行业。

首先，之所以选择“减税降费”是因为它普惠性的，其对象包括了实体企业和个人，针对企业是调整了增值税税率，减轻企业社保支出负担，减少行政收费，降低小微企业所得税负担，针对个人是降低个人所得税；企业端的减税降费能直接增厚企业利润，帮助企业修复资产负债表，或积累资本扩大再生产，个人端的减税将有助于提振消费，为企业生产创造需求；而减税效果的显现是通过逐月逐季累计实现的，是一个长期的过程，这个过程中会有诸多行业企业受益，因此值得关注。

其次，选择“持续回购的优质公司”，其背景是自2018年下半年，在时隔13年以后对上市公司回购股份的办法做了补充修订，可操作性更强，由此带来了A股市场很多上市公司的主动回购股份；虽然A股的回购规定与美股港股细节不尽相同，但是美股公司的积极回购是十年大牛市产生的条件之一，如果A股的上市公司持续回购，其累积效应会越来越明显，但也不是一蹴而就，因此这些机构更关注基本面质地优秀的公司的回购，典型例子如中国平安和美的集团，它们作为各自行业的领军企业，回购资金来源清晰，回购意愿明确，执行到位，反映到股价上也是积极向上的。

而选择“落后板块中有预期差的行业”就与逆向投资的策略有关，格雷厄姆曾引用诗人贺拉斯的一句诗“现在已然衰朽者，未来可充放异彩”，对应股票市场来说，就是行业周期轮动总在不知不觉中进行，市场常常在阶段性对某些行业存在偏见，当偏见与行业企业基本面之间的背离足够大时，便是投资的机会，比如这些机构今年重点关注的环保行业，这个行业的分类指数过去两年远远跑输沪深300指数，在2018年沪深300下跌25%的情况下，环保行业跑输近50个百分点，其背后的原因是紧缩去杠杆背景下，原来通过PPP和EPC模式激进扩张的环保企业资金链断裂，行业整体利润恶化。

因此，市场到了2020年对行业整体仍然十分悲观，但是这些机构判断存在明显预期差，原因有两条：一是环保行业上市公司众多，细分领域众多，仍有景气度较好盈利能力较强的企业，在今年最明显的就是设备类和垃圾焚烧类相关公司，后来在垃圾分类的带动下，公司的业绩股价实现双击；二是即使在经营状况最差的水处理板块，在国企央企不断入主环保类上市公司的背景下，公司经营的稳定性和盈利能力也将明显改善，最终在刚刚披露的三季报中，这类公司的同比业绩增长都在30-50%，显示出了强劲的复苏态势。