田忠方 本报记者 郑利鹏 上海报道

受疫情影响，期货市场遭遇冲击，前期对市场行情的研判也被打破。然而，与期货市场联系紧密的实体企业，在疫情影响下风险管理意识进一步增加，通过期货市场避险的需求大幅增加。随着各地复工加速，期货市场后市如何，引人关注。

《中国经营报》记者日前分别采访山金期货研究所总经理曹有明、中银国际期货研究部主管顾劲涛以及东吴期货研究所所长姜兴春，就期货市场几大重要品种后续走势及影响因素进行探讨。

海外疫情影响原油一季度走势

记者：作为“大宗商品之王”，原油一直是市场关注的重点品种。近期，随着疫情防控深入，国内原油期货持仓规模不断放大，更是创下上市以来的持仓量历史新高。复工加速背景下，如何看待原油的后市行情？

曹有明：即便国内复工加速，原油后市运行仍偏空。原油作为国际化品种，其价格走势由全球的宏观经济形势以及供求决定，国内的供需并不是左右原油价格走势的关键。

近期，由于新冠病毒在日本、韩国、意大利和伊朗等国家的扩散，导致原油以及国外股市暴跌，市场普遍担心疫情的扩散会对全球原油的需求造成影响。

另一方面，“OPEC+”（欧佩克和参与减产的非欧佩克国家）目前尚未就是否延长或修改减产协议做出决定，尤其是俄罗斯尚未对OPEC提出的进一步减产提议表示支持。

“OPEC+”近期将在维也纳召开会议评估其全球减产和产量政策，如果在会议开始前，原油价格继续下挫，导致俄罗斯更愿意接受减产提议，则原油有可能会触底反弹。否则，在目前这种情况下，最乐观的情形也仅是止跌之后维持低位震荡。

顾劲涛：虽然当前国内复工加速，原油需求开始回升，但从全球来看，受疫情全球扩散影响，投资者对全球原油需求，特别是疫情严重的亚洲地区需求产生了担忧。同时，疫情在全球的蔓延目前仍处于初期，疫情后续或有更大爆发的可能，各项管控、隔离等措施将在各国出现，全球原油需求将持续受到影响。因次，原油后市面临考验。

短期看，预计压力较大，仍有进一步下行可能。不过，随着国内疫情的结束以及“OPEC+”未来新的减产措施出台，原油3~4月份预计会有一个筑底反弹的过程。

姜兴春：考虑到海外疫情持续扩大以及国内疫情对第一季度经济造成的不利影响，原油第一季度消费有所走弱，原油价格后市大概率弱势震荡寻底。不过，原油价格在50美元/桶位置以下空间有限。

钢材后市多空争议

记者：随着疫情防控工作的持续推进，房地产行业渐成市场焦点，多地出台了房地产支持新政。同时，疫情过后的复建工作以及基建投资的逆周期刺激经济作用，未来基建投资力度或进一步加强。不过，近期钢材库存创下历史新高，同时环保限产的态势未见明显改变。多种因素作用下，对后市钢材价格的走势有何研判？

曹有明：一方面，钢材库存已创历史纪录，而且未来会继续增加。另一方面，市场目前对下游的需求存在明显积极乐观预期，有些钢厂还要求下游贸易商不要随便降价销售，这种情况下，钢厂大概率会是开足马力生产。而环保限产的作用更多是心理上的，实质上对产量没什么大影响，去年在环保限产下，钢材产量反而出现近些年很少见的大幅增加。

因此，虽然近期钢材期货价格出现了一轮明显的上涨行情，但我对于未来一个季度左右时间的钢材价格是看空的。

顾劲涛：今年一季度，由于疫情的影响，房地产市场极为惨淡，很多地区出台了房地产支持新政，与此同时国家也大力支持基建投资，这些政策会对未来的钢材需求带来有利的影响。不过，“房住不炒”是基本政策，而基建投资的增长空间有限。

进入3月后，影响钢材供应的主要因素是钢厂的自主盈亏状况，由于目前钢厂普遍尚有盈利，而且对钢厂来说保持正常生产更为重要，因此除非有特殊情况发生，否则钢厂的减产力度很难大幅增加，在目前下游需求恢复较为缓慢背景下，钢价未来或面临较大的下跌压力。

因此，整体来看，钢材市场依旧是过剩的，未来也只是供需错配带来的波段行情。

姜兴春：目前，钢材社会库存处在高位，且疫情导致新开工延后，因此预计随着复工复产，基础设施建设力度加大，加上房地产市场因城施策，部分城市有所松绑，螺纹钢的需求会小幅转好。

螺纹钢前期的调整已经较好地消化了需求减弱以及库存阶段性累库的压力，因此整体维持震荡重心上移的看法。

黄金快速反转可能性较低

记者：近期国际金价大幅攀升，连刷新高。值得关注的是，虽然中国复工加速，但从全球范围看，疫情有蔓延趋势，日本等多个重要经济体深陷漩涡。受全球经济增速进一步放缓的担忧情绪升温，以及世界主要经济体贸易摩擦持续的影响，黄金后市情况如何？

曹有明：近期，黄金出现大幅拉涨，虽然获利盘离场的压力给贵金属的价格形成一定的压力，但驱动黄金价格上涨的长期因素并没有出现明显的变化。因此，黄金中长期上行趋势不会改变。

顾劲涛：在亚洲公共卫生事件快速向外蔓延的背景下，全球经济增速放缓的担忧情绪升温背景下，各国央行有望推出更多刺激措施。同时，全球贸易局势依然存较大不确定性，如英国与欧盟贸易协议分歧严重、美欧贸易摩擦升级等，加之黄金ETF基金不断涌入等因素，金价大幅飙升。

当前，亚洲公共卫生问题仍然是全球市场关注的焦点，短期看，黄金多头势头依然强势，即便受到获利回吐盘的压力，存在回调的风险，但是快速反转的可能性依然较低。

姜兴春：黄金价格目前看仍处在上涨趋势中，不排除未来创出2011年以来新高。一方面，全球货币政策是宽松的，美联储在过去一年三次降息以及重新购债。另一方面，今年以来疫情对全球经济造成不利影响，叠加中东地缘冲突等，黄金避险属性充分显现。

国债期货面临震荡调整

记者：近日，国债期货交易市场迎来新成员，监管允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构参与国债期货交易，国债期货预计将迎来可观增量资金。目前，中央层面强调复工、复产、稳就业，表示逆周期调节要能够对冲疫情影响，防止经济滑出合理区间，财政更积极，货币更灵活。在此背景下，国债期货市场2年期、5年期、10年期三个品种，未来的走势将怎样？

曹有明：随着疫情在国内的缓解，由疫情、春节以及猪肉价格上涨所导致的CPI和PPI出现高企的现象应该不会持续太久，未来CPI和PPI大概率将逐步回落。同时，由于目前宏观经济存在比较大的下行压力，货币政策更加积极灵活，资金利率有望进一步走低。加之欧美发达国家国债收益率也进一步走低，世界整体处于宽松周期，在这些因素的共同作用下，国债期货的长期上行趋势应该还没有结束。

目前，国内市场2年期、5年期、10年期国债期货均处于一轮暴力拉升之后的震荡调整阶段，调整结束后，各品种仍有望延续已经持续超过两年时间的长期牛市行情。

顾劲涛：近期，从密集的高层会议和表态来看，2020年作为关键年份的全年经济社会目标必须要如期实现，那么逆周期调节的力度就必须能够对冲疫情影响，这样才能防止经济滑出合理区间，因此预计还会有更多相关举措出台。

此前，央行已经持续大量向市场投放了资金，短端利率水平已经大幅下行，而在“放量”之后，央行很可能会继续通过“降价”的方式来给实体经济降成本，支持实体经济尽快从疫情的不利因素中走出来，实现全年经济目标。在此背景下，国债期货有望继续震荡走高。

姜兴春：当前，经济下行风险加大，国债收益率易跌难涨，整体看，5年期、10年期震荡上涨为主，2年期相对温和。在经济稳增长情况下，短端利率下行空间有限，2年期上涨空间或收窄。