2020年3月4日

宏观 美联储非常规降息，会有用吗？——Fed意外降息点评

策略 外资延续净流入，加仓计算机、医药等——2月北上资金月报

钢铁 收购集团IDC资产，转型数字经济——杭钢股份公司深度

机械军工 员工持股计划购买完成；期待海外市场大突破——杰瑞股份

环保公用 最强政策来袭，全面看好环保板块——环保行业点评

数据分析 数据简报：全国物流恢复57%

Fed意外降息点评——美联储非常规降息，会有用吗？

边泉水/段小乐

美联储本次降息的“非常规”体现在时点和幅度两个方面。我们认为，下半年美联储进一步降息的概率不高，上半年可能还有1-2次降息，每次幅度在25bp。本次降息对稳定美国经济增长、稳定美国资本市场以及带动美元贬值的作用相对有限。对中国意味着什么？首先，降息空间进一步打开。我们认为，存款基准利率下调的概率在上升。其次，中国金融资产吸引力上升。一方面，中国的疫情已经基本得到控制，对宏观经济的冲击也在逐渐削弱；另一方面，中国的政策空间相对更大，A股和国债的估值优势也进一步加强。第三，中美经贸摩擦短期进一步升温的可能性下降。

风险提示：1. 全球疫情形势进一步恶化；2. 特朗普政府的政策决策不确定性导致市场不确定升高；3. 货币宽松力度不够。

外资延续净流入，加仓计算机、医药等——2月北上月报

李立峰/丁潇/魏雪/艾熊峰

截至2月28日，陆股通资金持有A股市值14388.16亿元，占A股流通市值2.99%。陆股通资金2月净流入A股115.84亿元（上期净流入383.92亿元）。

陆股通资金2月加仓中小板（+0.42%）、创业板（+1.40%），减仓主板（-1.82%）。

2月陆股通资金主要加仓“计算机（+0.73%）、医药（+0.51%）、电气设备（+0.36%）”等，主要减仓“家电（-0.86%）、银行（-0.80%）、非银（-0.55%）”等。

从陆股通持股占个股总股本变动角度来看，2月陆股通资金主要增持了“密尔克卫、新天然气、生物股份、华西股份、贵研铂业”等个股。

截至2月28日，外资（陆股通+QFII）持股占总股本比例较高的个股分别为：“美的集团、华测检测、索菲亚、泰格医药、方正证券”等。

风险提示：流动性风险、海外黑天鹅事件、政策监管等。

杭钢股份公司深度——收购集团IDC资产，转型数字经济

倪文祎

2019年收购集团IDC资产，转型数字经济，目前业务涵盖环保、钢铁、贸易、再生资源及IDC等多个领域，而钢铁业务仍是主要利润来源。

项目合计9670个机柜，预计一期4000个机柜今年上半年前建成投运并产生利润。

IDC行业所需的能耗指标与占地规模与钢铁行业有着共通点，杭钢从项目用地、能源供应、资金实力、政策和客户优势等（注：土地、能耗指标权属仍在集团），都有着强大的资源优势，未来发展值得期待。

假设公司单机柜年租金8-9万左右，毛利率45-50%，单机柜盈利2万元，0.96万机柜，对应年利润2亿元左右。给予60倍PE，对应市值120亿左右。公司钢铁业务稳定利润9-10亿元，给予行业平均估值10倍PE；环保业务稳定利润1亿元，给予30倍PE，对应130亿市值。给予目标市值250亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：增发进度低于预期，钢铁业务盈利不达预期拖累短期业绩。

杰瑞股份——员工持股计划购买完成；期待海外市场大突破

王华君/丁健

事件：

公司发布公告，3月2日，“奋斗者5号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰等所持杰瑞股份股票合计2000000股，占公司总股本的0.21%，购买均价31.14元/股。本轮员工持股计划完成股票购买。

简评：

本轮员工持股计划完成股票购买，控股股东减持计划实施完毕。

投资建议及盈利预测

持续战略看好油服行业，公司为油服民企龙头，受益国家能源安全、页岩气大开发。预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元，同比增长123%、47%、26%；EPS为1.4、2.1、2.6元；对应PE为25、17、13倍。考虑到公司“周期+成长”属性，给予公司2020年25倍PE估值，6-12月目标价52.2元，目标市值500亿元；维持“买入”评级。

风险提示：页岩气开发低于预期；油价大跌风险；新冠疫情发展超预期风险。

环保行业点评——最强政策来袭，全面看好环保板块

孙春旭/李蓉/娜敏

事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。

评论：近几年最强环保政策，构建现代环境治理体系势在必行。

明确责任，解决“谁来管”的问题；加大资金投入，解决“钱从哪里来”的问题。确定了生态环境保护党政同责、一岗双责。同时《意见》明确中央和地方财政支出责任，主要由地方财政承担环境治理支出责任。同时健全价格收费机制，严格落实“谁污染、谁付费”政策导向。重点关注环境监测板块，付费者由政府变为企业空间巨大。环境污染治理+环保设备板块值得关注。

投资建议：我们认为今年环保行业将迎来估值业绩戴维斯双击，全面看好环保板块，投资组合为环境监测的先河环保，环境修复的高能环境、碧水源，环卫设备的龙马环卫和盈峰环境。

风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度进度不达预期。

数据简报：全国物流恢复57%

刘道明/黄梓灿

基本结论：

我们分别使用城市交通及生活相关日频数据、快递周频数据、特定人群分布变化周频数据，对目前的复工情况进行量化跟踪及预测。

城市交通及生活相关数据截至2020年3月2日。快递数据、特定人群分布变化数据截至2020年3月1日。

本周一，各项指标继续加速上升。城市交通及基本生活均达到54%。北上广深交通恢复数据再创周一新高，其中深圳达到76%。

基于货车司机大数据分析，截至2020年2月28日当周，物流强度约为1月初的57%，相比前一周的34%，显著回升，表明物流情况正在加速好转。

最新数据表明，影响经济恢复的人流、物流情况确实在加速改善，疫情影响大概率将如我们之前预测的一样，在三月份结束。

风险提示：新冠病毒全球蔓延快速加剧；“复工潮”带来不可控的病毒大范围传播。

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