作者：南衡

来源：首条财经——首条研究院

一场疫情，展现人间大爱，也凸显生命脆弱。

专家表示，每次大型传染病爆发，都有助公众保险意识提升。保费增长、保单增多是大概率事件。

这对身处亏损泥潭的险资企业来说，无疑是一根坚硬稻草。比如华贵人寿、国宝人寿。

亏损加剧 越卖越亏？

先来看华贵人寿。

公开资料显示，华贵人寿成立于2017年2月，注册资本10亿元，由贵州茅台、华康集团、贵安金投等11家企业共同设立。其中贵州茅台持股20%。

2020年1月20日，华贵人寿公布其第四季度偿付能力报告。数据显示，2019年华贵人寿全年亏损1.3亿元。

年报显示，2017年、2018年，华贵人寿分别净亏损7770万元、11978万元。这意味着，这位成立三年的行业新兵连续三年亏损，且呈加剧趋势。

这种加剧态势，相比收入大增更显突兀。2017年，华贵人寿实现业务收入42394万元，2018年为64661万元，2019年猛增至19.9亿元。增速明显。

何以陷入增收不增利的尴尬？

以2019年为例，华贵人寿四个季度保险业务收入分别为6.06亿元、1.68亿元、10.98亿元、1.24亿元，同期对应净利分别为-636.12万元、-915.52万元、-7911.94万元、-3722.38万元。

不难发现，三季度收入最多，亏损也最大；同时，一季度、三季度收入相差不到一倍，亏损额却差超10倍；二季度、四季度保费收入仅差400万，亏损相差竟达2800万元。

如此大波动的业绩表现，排除季节因素，是否会让舆论产生越卖越亏、业绩起伏过大的质疑呢？

对于亏损，华贵人寿表示，前期亏损是保险公司的常态，目前公司发展符合常规。

这种常规说，有一定依据。寿险行业流行“七亏八盈”的说法，即新成立的寿险公司前七年一般都是亏损，第八年才开始进入盈利阶段。

三部曲的胜算

不过，在2018年新年致辞时，华贵人寿董事长汪振武曾提出：六年盈、八年平、九年上市的三部曲。2017年11月20日，华贵人寿提前40天达成全年任务，当年12月22日，年度累计承保保费超4亿元。

现在看来，华贵人寿之后两年营收的狂飙猛进，即在此时埋下伏笔。尴尬在于，却陷入了亏损加剧的怪圈，这也许是汪振武不愿看到的。显然，历时三年，留给两者的时间已不多，三部曲的变数不算小。

除盈利能力堪忧，华贵人寿的偿付能力也值得关注。

数据显示，2017年华贵人寿综合、核心偿付能力充足率为701%，2018年下降至262%。截止到2019年4季度末，为267.53%，较上季度缩减10%。不过整体看，上述数据仍在合理区间，甚至高于行业水平。据银保监会披露的数据，当前保险公司综合偿付能力充足率为247.5%。

还有好消息。

比如净现金流表现，一季度为8052.61万元，二季度为-8029.17万元，三季度净现金流为1.61亿元，四季度净现金流为-1.53亿元。全年净流入2.41亿元，净流出2.33亿元，现金流压力有缓解迹象。

对此，华贵人寿曾表示，公司将注重销售管理，保证公司业务持续增长，防范公司未来出现现金流风险。通过加强业务推动、增加分支机构、开拓新的业务渠道等方式，使公司未来各年的保费收入维持一定的增长水平，同时，加强资产负债匹配管理，保证公司现金流的持续流入。

关联交易与罚单

不难看出，华贵人寿的销售管理措施，收到了良好效果。但这不代表，其没有短板考量，比如一些关联交易表现。

2019年8月14日，华贵人寿发布的季度关联交易信息公告显示，2019年上半年，华贵人寿与贵州茅台、陈彬、华康保险代理、李静娟等共发生10笔关联交易，共计关联交易金额114.06万元。

其中，大股东贵州茅台贡献团险保费9.5万元，二股东华康保险代理贡献团险保费和支付手续费共104.02万元。

值得注意的是，华贵人寿曾出现过平均投保27.8万保费，赠送1瓶飞天茅台酒的违规打法。

因此，2019年1月18日，华贵人寿收到银保监会第1号行政处罚决定书。因存在给予投保人保险合同约定以外的其它利益、未按照规定使用经备案的保险条款和保险费率、编制虚假财务资料三项违法违规行为，华贵人寿被罚85万元，相关6名负责人被予以警告并处罚45万元。合计130万元。

处罚书显示，华贵人寿给予投保人保险合同约定外利益一项中，公司在银保业务经营过程中向投保人赠送价值合计105.76万元飞天茅台白酒，涉及保费11199万元。时任华贵人寿总经理助理杨红燕、银保部副总经理王庆军、银保部销售支持处负责人段冉对上述违法行为负有直接责任。

背靠实力股东，又有关联交易加持，华贵人寿仍交出一份亏损加剧的答卷，显然有些差强人意。

定期寿险的瓶颈

来看看具体的产品表现。

值得肯定的是，历经三年经营，华贵人寿的产品结构逐渐清晰、主营业务突出。

数据显示，2018年，华贵人寿保费收入排在前两位的产品分别为“华贵多彩盛世养老年金保险”“华贵爽得盈两全保险(分红型)”，均以银邮代理渠道为主要销售渠道，合计实现保费收入约5.4亿元，占全年保费比约为85%。紧随随后是“华贵守护e家定期寿险” “华贵大麦定期寿险”，主要通过保险代理渠道销售。

从业务布局看，华贵人寿主打定期寿险，陆续推出多款产品。截至2019年9月，华贵人寿的定寿业务占据全国互联网定寿市场份额的53%。据官网显示，其备案产品中，定期寿险产品占比约4成。

汪振武曾表示，看中80、90后作为社会消费主力的市场，制定差异化的竞争策略，着力发展定期寿险，尤其在互联网定期寿险市场进行精耕。

上述策略，有其市场基础。

统计数据显示，目前，我国定期寿险市场占比仅约千分之一，与发达国家相比有不小差距，前景可观。

2020年1月23日，银保监会等13部门联合发布《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》中明确提出，鼓励商业保险机构在风险可控前提下，适度提高定期寿险产品定价利率。

不过，机遇之下，市场瓶颈也很突出。

放眼市场，终身寿险、分红险、重疾险等仍存主导地位，定期寿险仍处小众，需长期的消费习惯及理念培育。

专家表示，定期寿险具有较高保障性，但基于存在精算缺口，因此在开发、推广方面存在困难。市场受限下，从业者也就缺少创新动力，产品同质化严重，价格战拼抢现象突出。

有业内人士指出，不少消费者购买保险产品时，是倾向于有保本、返还特点的产品，定期寿险作为纯消费型产品，对用户的吸引力有限。

也基于此，作为行业新兵，华贵人寿主打定期寿险，虽可避免与行业巨头直面竞争，形成差异化特色，但若仅依托定期寿险，盈利计划短期内或难以实现。

三年两换 高管层考量

显然，发力新兴市场的华贵人寿，还要有更多创新突破，这考验着管理层的经管能力。

遗憾的是，其高管层也并不稳定。

2020年1月10日，华贵人寿发布公告：刘卫平因个人原因辞去总经理职务，由董事长汪振武作为临时负责人代行职权。

公开信息显示，2018年10月起，刘卫平任华贵人寿保险股份有限公司总经理，分管团险业务部、经代业务部、信息技术部、运营部。此前，刘卫平曾任吉祥人寿保险常务副总裁等职务。

华贵人寿成立之初，薛向刚为拟任总经理，离职后刘卫平才上任。

换言之，自2017年2月获批开业，华贵人寿已更换两次总经理，这对一家发展初期的保险公司来说，不是好现象。

此外，华贵人寿股权也出现变动。

华贵人寿官网显示，2019年8月，贵州省贵民发展投资有限责任公司将所持华贵人寿10000万股股份无偿划转给贵州金融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司）。在刚发布的四季度偿付能力报告里，显示此次该转让已生效。

同时，2019年11月6日，河北汇佳房地产开发有限公司将华贵人寿2000万股股份转让给天津绵亿供应链管理有限公司。此项变更股东事项，待监管批准后生效。

专家表示，企业高层决策，影响企业发展方向。高层频繁变动，易使企业较难形成统一战略，执行连贯性也会打折扣。同时，上下级的磨合期。也是一个内耗过程。尤其是对初创企业，经营管理影响更大。

高管“落马”

相似考量的，还有另一位行业新兵国宝人寿。

成立不到两年时间，该公司就因高管“落马”站上舆论风口。

2020年2月13日，最高检披露：国宝人寿原董事长易军涉嫌受贿罪，由乐山市人民检察院提起公诉。

公开资料显示，易军从2014年7月，在担任四川省投资促进局党组成员、副局长的同时，担任国宝人寿筹备组组长。2018年5月，易军担任国宝人寿董事长，同年7月起兼任公司党委书记。9月，被留置调查。

图片来源：四川省省纪委监委官网

对于空缺数月的董事长一职，国宝人寿曾公告称，新任董事长就任以前，按照公司第一届董事会第十三次会议决议，由公司执行董事、总裁邱毅临时代行董事长职务。公开信息显示， 邱毅曾担任国宝人寿筹备组副组长，参与公司筹建工作。

不过，就在易军正式被公诉前两天，新任董事长人选得到银保监会批复：周兴云自2020年2月10日起任国宝人寿董事长。

据悉，周兴云是四川金融系统“老将”，曾任成都农商银行副行长、四川发展控股有限公司副总裁、四川产业振兴发展投资基金有限公司总经理等职。

不难发现，周兴云一线经验风险。外界对其也多有期待。

业绩两年亏损 大股东质押

不过，从国宝人寿的业绩表现看，周兴云的工作并不轻松。

2019年四个季度偿付能力报告显示，国宝人寿2019年第一、二季度均实现盈利，净利润分别为575.78万元、429.37万元,但第三、四季度分别亏损569.46万元、3008.95万元，按此计算，国宝人寿全年亏损2573.26万元。

对此，国宝人寿表示，一二季度可能有增加一些营业外的利润，而年末会计入预期的一些费用，因此造成季度间亏损的波动性。

同时，报告还显示，国宝人寿1年内、1-3年、3-5年期间项目的综合流动比率为负数。

对此，国宝人寿指出，现有负债的预期现金流出合计计算公式为赔款、给付、红利支出等现金流出减去续期保费等现金流入。而根据测算,续期保费收入流入高于赔款等现金流出,致使负债净现金流计算为负值。

公开信息显示，国宝人寿是在中国银保监会组建后批复成立的四川省首家全国性寿险金融机构，成立于2018年4月，注册资本15亿元，注册地为中国（四川）自由贸易试验区成都高新区。

与华宝人寿一样，成立当年，国宝人寿就处于亏损状态。

2018年年报显示，国宝人寿当年净亏6925.82万元。其中,2018年二季度净亏损5492.21万元，之后第三季度、第四季度分别净亏5153.39万元、1625.9万元。

不过，相比华宝，国宝人寿也有自己的烦心事。比如股东的股份质押问题。

年报显示，国宝人寿的股东包括四川发展(控股)有限责任公司、成都先进制造产业投资有限公司、中金国泰控股集团有限公司、上海中九投资(集团)有限公司、四川川商发展控股集团有限公司、重庆金阳房地产开发有限公司、四川雄飞集团有限责任公司、成都市天鑫洋金业有限责任公司、新希望六和投资有限公司9家公司。截至2019年四季度，上述9家股东的持股比例分别为20%、13.5%、13.5%、13%、12%、12%、10%、5%、1%。

其中，第三大股东中金国泰控股集团、第六大股东重庆金阳房地产开发所持股份状态显示“被质押、被冻结”。第七、第八大股东四川雄飞集团以及天鑫洋金业的股份状态显示“被质押”。

行业洗牌与迫切改变

透过华宝人寿、国宝人寿的问题答卷可以发现：两位行业新兵虽发展迅速，但受一些短板困扰，脚步并不轻松。

相比两者的问题答卷，行业景象就繁华许多。

数据显示，2019年，寿险公司原保险保费收入增速触底反弹。据银保监会披露数据，全年行业实现原保险保费收入2.96万亿元，同比增长12.82%，保费增速远高于财险业的10.27%，和整个保险行业的12.17%。

同时，非上市公司表现更为优异。截至目前，62家非上市寿险公司披露2019年第四季度偿付能力报告，合计保险业务收入达8671亿元，同比增长高达28.58%，远高于同期寿险业整体12.82%的行业水平。

净利增速更为夸张，62家非上市寿险公司合计实现净利润427.25亿元，同比增速215.78%。

对此，专家表示，寿险业中小险企居多，因其业务基数较低、依托趸交、中短期期交业务、凭借其大股东的客户资源和渠道优势等原因，保持了高水准增长。

不过，行业分化现象也在加剧。

62家公司保险业务收入排名前五的前海人寿（765.25亿元）、中邮人寿（675.4亿元）、工银安盛人寿（542.09亿元）和富德生命人寿（513.13亿元），总收入已超25%。再看净利润，泰康人寿一家公司就拿下210.08亿元，在全部非上市险企的净利润中占比近半。

专家表示，随着人均GDP突破1万美元，国人家庭风险管理需求日盛，尤其是在此次突发疫情后，寿险、健康险等保障型产品或将迎来持涨。不过，随着要求提升，必将激发新型保险品种，多元、细分、小众的特点，考验着企业的综合实力，龙头企业价值凸显，实力不济者则露出更多问题底色。

行业洗牌效应加剧，寿险市场，已在进入竞争深水期。

以此来看，华宝人寿、国宝人寿如何不掉队、不拖队，还需在实力打磨、产业深耕上有更深刻、更迫切的改变。

问题在于，两者还有多少时间。如何表现，首条财经将持续关注。

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